跨市场新能源汽车行业观察之十三：11月新能源汽车销量16.9万辆，同比+37.6%/环比+22.8%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年12月12日 新能源汽车 11月新能源汽车销量16.9万辆，同比+37.6%/环比+22.8% ——跨市场新能源汽车行业观察之十三 行业动态 ◆11月销量16.9万辆，同比+37.6%/环比+22.8% 2018年12月11日，中国汽车工业协会（中汽协）公布了2018年11月份国内汽车产销数据。2018年11月，国内新能源汽车销量为16.9万辆，同比+37.6%，环比+22.8%；国内新能源汽车产量为17.3万辆，同比+36.9%，环比+19.1%。总体来看，2018年补贴政策从6月份正式实施，经过6-8月份的调整后，新能源汽车产销数据维持高增长。全年来看，我们预测新能源汽车销量超120万辆。 ◆11月份新能源乘用车销量13.2万辆，同比+63.3%/环比+10.1%，A00销量占比49% 2018年12月11日，全国乘用车市场信息联席会（乘联会）公布了2018年11月份的乘用车市场数据。根据乘联会的数据，2018年11月，国内新能源乘用车销量为13.2万辆，同比+63.3%，环比+10.1%；2018年1-11月，国内新能源乘用车销量累计85.7万辆，同比+87.2%。2018年11月，纯电动乘用车中，A00车型的销量占比为49%，环比10月份下降了6pcts，同比2017年10月下降了28pcts。补贴退坡后，2018年6-9月份A00车型在纯电动乘用车中的销量占比总体维持在40%以下，但10-11月份销量占比有所提升。 ◆11月份纯电动乘用车销量环比稳定增长 根据中汽协的数据，2018年11月，国内纯电动乘用车销量为10.9万辆，同比+52.1%，环比+16.2%；插电混动乘用车销量为3.1万辆，同比+105.4%，环比+16.1%。2018年1-11月，国内纯电动乘用车累计销量为65.2万辆，同比+69.4%；插电混动乘用车累计销量为23.3万辆，同比+147.4%。总体来看，11月份纯电动乘用车销量环比稳定增长，插混乘用车销量环比增长缓慢。 ◆投资建议 新能源乘用车高端化趋势下，中游电池/材料/其他零部件厂商受益明显；预计2018年新能源汽车销量超120万辆。建议关注：宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、旭升股份等公司。 ◆风险提示 新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 买入（维持） 分析师 马瑞山(执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 唐雪雯（执业证书编号：S0930518070001） 021-52523825 tangxw@ebscn.com 邵将（执业证书编号：S0930518070001） 021-52523869 shaoj@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 10月新能源汽车销量13.8万辆，A00占比有所回升——跨市场新能源汽车行业观察之十二 ····································· 2018-11-11 龙头企业表现突出，寻找结构化投资机会——电力设备新能源行业2018年三季报点评 ····································· 2018-11-07 TeslaQ3扭亏，电动车全球化竞争大幕拉开——跨市场新能源汽车行业观察之十一 ···································· 2018-10-25 2018-12-12 新能源汽车 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 总体数据：11月销量16.9万辆，同比+37.6%/环比+22.8% ..................................................... 3 2、 乘用车：EV乘用车销量稳定增长，A00销量占比49% ............................................................ 4 2.1、 中汽协口径：11月EV/PHEV乘用车销量环比+16.2%/+16.1% ............................................................. 4 2.2、 乘联会口径：11月A00占EV乘用车销量的49% ................................................................................. 5 3、 商用车：11月销量3.0万辆，同比-18.6%/环比+68.2% ........................................................... 6 4、 投资建议 ................................................................................................................................... 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................... 7 2018-12-12 新能源汽车 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、总体数据：11月销量16.9万辆，同比+37.6%/环比+22.8% 2018年11月，国内新能源汽车销量为16.9万辆，同比+37.6%，环比+22.8%；国内新能源汽车产量为17.3万辆，同比+36.9%，环比+19.1%。总体来看，2018年补贴政策从6月份正式实施，经过6-8月份的调整后，新能源汽车产销数据维持高增长。 图 1：2016-2018年11月新能源汽车单月销量 （单位：万辆） 图 2：2016-2018年11月新能源汽车单月产量 （单位：万辆） 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2018年1-11月，国内新能源汽车累计销量为103.0万辆，与去年同期的60.9万辆相比，增长了68.0%；新能源汽车产量累计105.4万辆，与去年同期的63.9万辆相比，增长了63.6%。 图 3：2016-2018年11月新能源汽车累计销量 （单位：万辆） 图 4：2016-2018年11月新能源汽车累计产量 （单位：万辆） 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 从销量结构来看，2018年11月国内新能源乘用车销量为14.0万辆，占总销量的比例为82.8%，比10月份的87.0%下降了4.2pcts；新能源商用车销量为3.0万辆，占总销量的比例为17.2%，比10月份的13.0%上升了4.2pcts。 2018-12-12 新能源汽车 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图5：2017-2018年11月国内新能源汽车销量结构 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2、乘用车：EV乘用车销量稳定增长，A00销量占比49% 2.1、中汽协口径：11月EV/PHEV乘用车销量环比+16.2%/+16.1% 根据中汽协的数据，2018年11月，国内纯电动乘用车销量为10.9万辆，同比+52.1%，环比+16.2%；插电混动乘用车销量为3.1万辆，同比+105.4%，环比+16.1%。2018年1-11月，国内纯电动乘用车累计销量为65.2万辆，同比+69.4%；插电混动乘用车累计销量为23.3万辆，同比+147.4%。总体来看，11月份纯电动乘用车销量环比稳定增长，插混乘用车销量环比增长缓慢。 图 6：2017-2018年11月EV乘用车/PHEV乘用车单月销量（单位：万辆） 图 7：2017-2018年11月新能源乘用车单月销量结构 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2018-12-12 新能源汽车 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 8：2017-2018年11月 EV乘用车累计销量 （单位：万辆） 图 9：2017-2018年11月 PHEV乘用车累计销量 （单位：万辆） 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2.2、乘联会口径：11月A00占EV乘用车销量的49% 根据乘联会的数据，2018年11月，国内新能源乘用车销量为13.2万辆，同比+63.3%，环比+10.1%；2018年1-11月，国内新能源乘用车销量累计85.7万辆，同比+87.2%。 图 10：2016-2018年11月新能源乘用车单月销量 （单位：万辆） 图 11：2016-2018年11月新能源乘用车累计销量 （单位：万辆） 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 根据乘联会的数据，2018年11月，国内纯电动乘用车销量为10.5万辆，同比+58%，环比+11%；插混乘用车销量为2.7万辆，同比+87%，环比6%。2018年1-11月，国内纯电动乘用车销量为63.5万辆，同比+73%；插混乘用车累计销量为22.3万辆，同比+144%。 2018年11月，纯电动乘用车中，A00车型的销量占比为49%，环比10月份下降了5pcts，同比2017年11月下降了28pcts。补贴退坡后，2018年6-9月份A00车型在纯电动乘用车中的销量占比总体维持在40%以下，但10-11月份销量占比有所提升。 2018-12-12 新能源汽车 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图 12：2017-2018年11月EV乘用车/PHEV乘用车销量结构 图 13：2017-2018年11月EV乘用车车型销量结构 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 2018年11月，纯电动乘用车销量超过5000辆的车型包括北汽EC系列（14205辆）、比亚迪元EV（6188辆）、江铃E200（5573辆）、比亚迪e5（5573辆）、宝骏E100（5155辆）；插混乘用车销量超过3000辆的车型包括比亚迪唐（6405辆）、比亚迪秦（3912辆）、比亚迪宋DM（3075辆）。 图 14：2018年11月纯电动乘用车销量排名 图 15：2018年11月插混乘用车销量排名 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 3、商用车：11月销量3.0万辆，同比-18.6%/环比+68.2% 根据中汽协的数据，2018年11月，国内新能源商用车销量为3.0万辆，同比-18.6%，环比+68.2%；2018年1-11月，国内新能源商用车销量累计14.4万辆，同比+7.8%。 2018-12-12 新能源汽车 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图16：2016年-2018年10月国内新能源商用车单月销量（单位：万辆） 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 4、投资建议 新能源乘用车高端化趋势下，中游电池/材料/其他零部件厂商受益明显；预计2018年新能源汽车销量超120万辆。建议关注：宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、旭升股份等公司。 表1：建议关注公司清单 公司名称 证券代码 市值 收盘价（元） EPS（元） PE（X） （亿元） 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 宁德时代**