负债端压力不减，准备金计提压制业绩

新华保险发布2021年三季报，实现归母净利润119.54亿元，同比增长7.6%；期末归母净资产1,047.58亿元，较2020年末+3.0%；总保费收入1,365.62亿元，同比+1.6%；总投资收益率6.4%，同比+0.8 pct。公司个险渠道实现新单保费156.93亿元，同比下降12.2%，个险渠道增长明显乏力，增速环比持续下滑。公司个险渠道承压未解，个险总保费同比增速较2021H1收窄至2.3 pct至3.2%，长险新单与期交新单收入分别为130.60、123.63亿元，同比分别下滑4.3%、5.3%。公司渠道变革已然进入深水区，伴随改革力度的加大和代理人发展由量到质转型的深入，我们预计公司未来人均产能有望缓慢释放，个险渠道和新业务价值增长的困局亦有望逐步纾解。公司实现归母净利润119.54亿元，同比增长7.6%（2021H1：28.3%），Q3单季度归母净利润14.08亿元，同比大幅减少51.2%，主要系国债750日移动平均收益率下行背景下折现率假设变动，准备金计提增加所致。

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