2021年3季度业绩稍差于预期，维持“收集”

中国通号(03969 HK)2021年1-3季度收入同比增长5.9%至253亿元，股东净利同比跌9.2%至24亿元。业绩略差于预期。整体毛利率同比跌0.9个百分点至23.4%。销售费用率同比增加0.2个百分点至2.2%，行政费用率同比增加0.2个百分点至5.9%，研发费用率同比增加0.4个百分点至3.9%。公司2021年1-3季度新合同价值为451亿元，同比增长1.1%。我们预计2020-2023年收入将以7.9%的复合年增长率增长。此外，我们预计公司2021-2023年将保持大量的现金。我们预计2021/2022/2023年的EPS分别为0.314/0.360/0.390元，2020-2023年的EPS复合增长率为4.4%。考虑到公司在国内市场的绝对领先地位，不太可能通过获取更多的市场份额来推动收入增长。我们将目标价降低至3.20港元，对应2021/2022/2023年的PE分别为8.5/7.4/6.9倍。基于稳定的经营现金流入和良好的财务状况，我们预计公司将继续保持稳定的股息支付。维持“收集”评级。