科大讯飞(002230) 2021年三季报显示，公司营收（108.7亿元）同比增长49.2%、归母净利润（7.3亿元）同比增长31.5%、扣非归母净利润（5.2亿元）同比增长512.9%，整体增长超预期。单季度来看，营收（45.49亿元）同比增长55.0%、归母净利润（3.1亿元）同比增长4.8%、扣非归母净利润（3.1亿元）同比增长298.7%，单季增长超预期。公司核心增长极依旧是教育+消费者两大业务。智慧教育业务增速为31.5%，略低于当时市场预期，同时业务毛利率下滑6.7pct，当时我们即判断主要是业务确认的季节性所致。从收入结构来看，智慧教育项目（尤其是区域化采购项目）结算周期较长，收入确认集中于下半年。判断Q3教育订单开始集中确认，贡献较大增量业绩，证实我们此前判断。当前公司2B区域因材施教方案加速异地复制、2C个性化学习手册+学习机持续发力，全年教育高速扩张主逻辑依旧坚挺。开放平台/消费者：消费者智能硬件的持续高增是今年一大亮点。此前，公司2C硬件产品在线上“618大促”中整体销售额大增108%，可以作证放量趋势。而Q3来看，T10高端学习机、办公投影仪等新品相继投入市场，大概率进一步推高业务增速。判断2C硬件产品持续增速充分说明公司产品化能力及规模化推广能力的同步提升，2C新增长曲线可期。其他指标来看，现金流、费用率指标正同步改善，一定程度验证表观增长持续性：现金流指标方面，经营性回款增速再刷新高，验证业务爆发期。一方面，公司Q1-Q3经营性回款（销售商品劳务所得现金）高达101.1亿元，同比大增65.7%，继续刷新H1 +64.6%的新高增速（2018H1以来）。值得注意的是，经营性现金流净额为-14.9亿元，较H1的-17.3亿元继续改善，现金流同样符合业务季节性特征。费用率指标方面，规模
