2021年三季报点评：自研质谱仪反响良好，国产分析仪器龙头地位再巩固

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 莱伯泰科（688056）2021年三季报点评 强推（维持） 自研质谱仪反响良好，国产分析仪器龙头地位再巩固 目标价：80元 当前价：40.39元 事项：  2021年10月26日晚间，莱伯泰科公布2021年第三季度报告。2021年第三季度，公司实现营业收入8663.74万元，同比增长0.32%；归属于上市公司股东的净利润1923.08万元，同比增长15.14%；基本每股收益0.29元。公司前三季度营业总收入为2.69亿元，同比增长19.39%；归属于上市公司股东的净利润5332.24万元，同比增长47.02%；基本每股收益0.80元。 评论：  研发投入持续增长，强化国产实验分析仪器龙头地位。2021年前三季度，公司营业收入和归母净利润均有大幅增长，毛利率达到49.70%。样品前处理是公司的主要业务，收入占比约为59.68%，分析测试仪器、顾客服务与耗材、实验室解决方案分别占营业收入的25.57%、9.97%、4.78%。公司前三季度研发投入共计2291万元，同比增长20.81%；研发占比达到8.52%。在研发投入的支持下，公司于三季度推出Flex-MVP全自动高通量真空浓缩仪、MiniLab3000全自动液体处理平台等新品，并且公司的重大科技研发项目“单细胞多元素飞行时间质谱智能检测系统”和“三重四级杆质谱系统”成功立项。  ICP-MS质谱仪试用进展顺利，客户反馈良好。2021年5月20日，公司推出首款电感耦合等离子体质谱（ICP-MS），这是同其已积累的前处理仪器融合的新一代产品，首攻方向为医疗和半导体行业。目前公司产品已向多家半导体行业客户、检测行业客户推广和试用，从客户试用反馈情况来看，产品在性能、指标、参数等方面均得到了认可，产品的稳定性和准确性获得了客户的一致好评。第四季度，公司也将把产品大力推广至环保、材料生产、食品安全等多个领域。此外，公司在第三季度发布经营范围变更公告，在原经营范围新增：I 类、II 类、III 类医疗器械的研发、生产及销售，积极布局医疗领域销售。我们预计，未来三年公司ICP-MS质谱仪销量分别为10 台、30 台和80台。  设立全资子公司，新增“研发中心建设项目”实施主体。第三季度，公司设立全资子公司上海莱伯实业有限公司作为募集资金投资项目“研发中心建设项目”的新增实施主体。全资子公司的设立有利于公司加快项目实施进度，提高募集资金的使用效率。并且，公司在北京、上海两地同时设有研发中心，有利于公司更好的引进高端人才，保持并不断提高公司的科研实力，保证公司长期平稳发展。  盈利预测、估值及投资评级。在我国科研创新大潮推动下，实验仪器市场前景广阔，莱伯泰科凭借国内领先的产品优势，以及新产品不断放量带来的业绩增长，有望在未来成为我国科学仪器行业替代的领军者。我们预计2021-2023年公司归母净利润0.77、0.94、1.22亿元，同比增长18.6%、22.0%、28.6%，对应PE为35、29、22倍，参考同行业可比公司估值，我们给予公司2022年57倍PE估值，目标价80元，维持“强推”评级。  风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；产品销量不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 349 449 558 712 同比增速(%) -8.4% 28.7% 24.3% 27.7% 归母净利润(百万) 65 77 94 122 同比增速(%) 6.3% 18.6% 22.0% 28.6% 每股盈利(元) 0.97 1.15 1.41 1.81 市盈率(倍) 41 35 29 22 市净率(倍) 4 3 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月27日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 公司基本数据 总股本(万股) 6,700 已上市流通股(万股) 2,536 总市值(亿元) 27.06 流通市值(亿元) 10.24 资产负债率(%) 9.5 每股净资产(元) 3.5 12个月内最高/最低价 88.0/27.28 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《莱伯泰科（688056）深度研究报告：科学仪器硬核替代先锋》 2021-06-17 -27%21%70%119%20/1020/1221/0221/0421/0621/0821/102020-10-27～2021-10-27沪深300莱伯泰科华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2021年10月28日 莱伯泰科（688056）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 617 523 592 661 营业收入 349 449 558 712 应收票据 3 3 3 5 营业成本 179 232 289 368 应收账款 40 50 67 85 税金及附加 2 4 4 5 预付账款 5 7 8 10 销售费用 47 60 75 95 存货 87 119 142 178 管理费用 21 26 33 42 合同资产 0 0 0 0 研发费用 29 39 49 62 其他流动资产 5 79 13 15 财务费用 0 -1 -1 -1 流动资产合计 757 781 825 954 信用减值损失 -3 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 -2 -2 -2 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 48 95 146 134 投资收益 1 1 1 1 在建工程 1 0 0 2 其他收益 2 2 2 2 无形资产 16 15 13 14 营业利润 69 88 109 139 其他非流动资产 30 29 29 29 营业外收入 9 5 4 5 非流动资产合计 95 139 188 179 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 852 920 1,013 1,133 利润总额 76 91 111 142 短期借款 0 0 0 0 所得税 11 14 17 20 应付票据 0 0 0 0 净利润 65 77 94 122 应付账款 34 38 49 62 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 65 77 94 122 合同负债 45 58 72 92 NOPLAT 65 77 94 121 其他应付款 6 6 6 6 EPS(摊薄)（元） 0.97 1.15 1.41 1.81 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 22 27 35 45 主要财务比率 流动负债合计 107 129 162 205 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -8.4% 28.7% 24.3% 27.7% 其他非流动负债 4 4 4 4 EBIT增长率 6.6% 17.0% 22.5% 28.7% 非流动负债合计 4 4 4 4 归母净利润增长率 6.3% 18.6% 22.0% 28.6% 负债合计 111 133 166 209 获利能力 归属母公司所有者权益 740 786 846 923 毛利率 48.6% 48.3% 48.2% 48.3% 少数股东权益 1 1 1 1 净利率 18.7% 17.3% 16.9% 17.1% 所有者权益合计 741 787 847 924 ROE 8.8% 9.8% 11.1% 13.1% 负债和股东权益 852 920 1,013 1,133 ROIC 9.3% 11.9% 12.4% 14.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.1% 14.5% 16.4% 18.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 经营活动现金流 84 53 85 110 流动比率 7.1 6.1 5.1 4.7 现金收益 71 83 105 136 速动比率 6.3 5.1 4.2 3.8 存货影响 3 -32 -23 -35 营运能力 经营性应收影响 6 -8 -16 -19 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 -45 4 12 13 应收账款周转天数 46 36 38 38 其他影响 49 5 9 15 应付账款周转天数 66 55 54 55 投资活动现金流 -167 -121 10 -6 存货周转天数 177 160 163 156 资本支出 -3 -51 -61 -6 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.97 1.15 1.41 1.81 其他长期资产变化 -164 -70 71 0 每股经营现金流 1.25 0.79 1.27 1.64 融资活动现金流 346 -26 -26 -35 每股净资产 11.04 11.73 12.63 13.78 借款增加 -8 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -18 -34 -45 -55 P/E 41 35 29 22 股东融资 374 100 50 50 P/B 4 3 3 3 其他影响 -2 -92 -31 -30 EV/EBITDA 57 49 39 30 资料来源：公司公告，华创证券预测 nMnQtNwOtMzRpOvNtMmQpMaQdNaQmOrRmOqRiNrQrRfQtRzQ7NmNmMuOmPoRuOsPmM 莱伯泰科（688056）2021年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 环保与公用事业组团队介绍 组长、高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 包青青 销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-828