Q3业绩略超预期，新能源车连接器高增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：77.00元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 108.00 流通股本(百万股) 21.97 市价(元) 73.40 市值(百万元) 7927.20 流通市值(百万元) 1612.60 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 、5G与新能源车连接器龙头，换电方案成为新增长点 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 508 610 912 1,491 2,355 增长率yoy% 12.98% 20.07% 49.34% 63.53% 57.96% 净利润（百万元） 42 74 117 189 293 增长率yoy% 10.52% 75.17% 58.55% 61.65% 55.24% 每股收益（元） 0.39 0.68 1.08 1.75 2.71 净资产收益率 8.83% 13.80% 14.37% 18.85% 20.29% P/E 197.85 112.95 71.24 44.07 28.39 PEG 2.93 1.93 1.52 0.65 0.49 P/B 17.46 15.58 10.24 8.31 5.76 备注：以2021年10月28日收盘价计算 投资要点  公司公告：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入5.99亿元，同比增长31.93%，归属于上市公司股东的净利润7149.71万元，同比增长16.11%，经营活动产生的现金流量净额为4076.40万元。  新能源车高压连接器高增长，综合毛利率环比回升明显。单季度看，Q3营业收入2.54亿元，同比增长64.09%，环比增长28.93%，归属母公司净利润3479.40万元，同比增长94.65%，环比增长23.55%，毛利率为24.68%，环比提升1.92pct。Q3业务增长是由于来自新能源车连接器持续高增长，通信业务恢复存在时滞，通信业务延续了上半年下滑的态势，我们预计全年新能源业务营收占比将达到70%。上半年原材料价格上涨影响了公司利润率，经过与客户议价，对部分客户产品进行了提价，三季度毛利率出现了明显改善。产品方面，根据公告，除了新能源车高压连接器，围绕ADAS及智能驾驶系统相关的车载连接器（射频、以太网、高速板对板连接器等），产品开发工作已经完成，并且与部分客户已经进行了相关的合作。展望下半年，5G基站建设回暖，汽车芯片供给紧张缓解排产恢复，新能源车连接器需求旺盛，新产品车载换电连接器和高速高频连接器将成为新增长点，公司业绩将进入成长期。  连接器国产替代加速，新能源车+通信驱动增长。连接器应用场景包括汽车、通信、消费电子、工业、军工等，通信和汽车合计占比超40%。全球连接器市场稳步增长，中国是全球最大的连接器市场，2020年市场占比超30%。竞争格局上看，欧美日企业份额占主导，泰科、安费诺和莫仕位列前三，但近年来随着国内通信厂商和新能源车产业崛起、电子制造产能转移等为契机，国内连接器在价格、品质、成本和供应能力上形成竞争力，国产替代加速。新能源汽车持续高景气度，单车连接器价值量3000-10000元，相比传统燃油车价值量成倍增长。我们认为换电连接器有望成为行业标配，一方面因为换电模式电动车渗透率提升，另一方面对于非换电模式的电动车厂家采用换电方案将实现车电分离，有利于后期电池升级、维护和回收，目前换电连接器乘用车和商用车重卡单车价值范围分别为500-1200元和2500-3000元，换电方案将大幅提升电动车连接器总体市场规模。通信方面，根据工信部规划，预计21-23年建设年均60万5G宏站以上，5G基站对连接器需求数量成倍增加，性能要求更为严格，预计2025年中国通信连接器市场规模达95亿美元。  高压连接器确立优势地位，前瞻布局新能源汽车换电和储能领域。公司是国内少数实现5G板对板射频连接器批量供应的厂商之一，产品在插损、驻波比、阻抗、径向容差等技术指标上与国外主流厂商罗森伯格、雷迪埃、灏讯相比基本趋同。公司前瞻布局新能源车换电业务，换电连接器技术结合连接器产品浮动容差技术，延长连接器插拔寿命，同时在连接器使用寿命达到极限时，可以通过简单的操作及时更换，大幅降低维护难度和成本。公司是行业龙头蔚来汽车换电连接器组件的主力供应商，为其定制换电研发方案，2019年开始同时为长城、上汽、江淮、宁德时代等展开换电产品研发工作，不断扩大自身在该细分领域的影响力。工业领域，布局储能高低压连接器和电子母排等，也有应用于太阳能的光伏连接器和应用于风能的重载连接器。公司同时具备快速的客户响应能力，是行业内为数不多同时拥有通信和新能源连接系统综合解决方案的提供商，能够根据客户行业特征、个性化需求、最终产品参数、功能需求等多方面制定连接系统综合解决方案，提高客户粘性。  投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.17亿/1.89亿/2.93亿，EPS分别为1.08元/1.75元/2.71元，维持“买入”评级。 Q3业绩略超预期，新能源车连接器高增长 瑞可达（688800.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2021年10月28日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：瑞可达盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入508.4 610.4 911.5 1,490.7 2,354.7 成长性减:营业成本351.0 441.2 668.8 1,098.1 1,740.7 营业收入增长率13.0%20.1%49.3%63.5%58.0% 营业税费4.1 3.7 4.6 7.5 11.8 营业利润增长率12.7%89.9%56.7%62.4%55.6% 销售费用18.5 13.4 20.1 32.8 51.8 净利润增长率10.5%75.2%58.5%61.7%55.2% 管理费用66.4 61.7 86.6 138.6 219.0 EBITDA增长率94.8%6.0%62.8%55.3%43.1% 财务费用2.0 3.6 3.6 3.0 2.4 EBIT增长率140.7%6.2%48.3%60.3%54.6% 资产减值损失-15.5 -4.2 - - - NOPLAT增长率12.2%90.5%54.7%60.3%54.6%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率7.9%-9.9%118.7%11.8%47.3% 投资和汇兑收益1.5 -3.8 3.0 2.0 2.0 净资产增长率7.1%12.7%51.9%22.9%44.0%营业利润44.0 83.5 130.9 212.7 330.9 利润率加:营业外净收支1.8 -0.0 1.2 1.0 0.7 毛利率31.0%27.7%26.6%26.3%26.1%利润总额45.8 83.5 132.2 213.6 331.7 营业利润率8.7%13.7%14.4%14.3%14.1%减:所得税6.2 11.0 17.2 27.8 43.1 净利润率8.3%12.1%12.8%12.7%12.4%净利润42.0 73.6 116.7 188.7 292.9 EBITDA/营业收入21.3%18.8%20.5%19.5%17.7%资产负债表201920202021E2022E2023EEBIT/营业收入16.8%14.9%14.8%14.5%14.2%货币资金140.8 201.0 91.2 149.1 235.5 运营效率交易性金融资产- - - - - 固定资产周转天数11287807551应收帐款235.5 207.4 596.2 665.7 1,260.2 流动营业资本周转天数134121131114105应收票据98.8 129.3 272.5 337.6 622.8 流动资产周转天数450414404348336预付帐款1.8 4.5 5.0 8.9 15.1 应收帐款周转天数168131159152147存货101.7 122.6 247.6 343.8 584.8 存货周转天数6966737171其他流动资产76.8 85.4 85.4 82.5 84.5 总资产周转天数586531513438396可供出售金融资产- - - - - 投资资本周转天数254208211187155持有至到期投资- - - - - 投资回报率长期股权投资- - - - - ROE8.8%13.8%14.