2021年三季报点评：Q3业绩符合预期，新签订单已破百亿

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ LED行业景气度的提升，公司长沙工厂生产进展顺利，2021年新签订单已超过百亿，接近年度订单目标。2021Q1-3公司实现营收58.34亿元，同比增长30.03%，业绩增速显著；实现归母净利润5.21亿元，同比增长65.09%。随着长沙工厂投产并逐步释放产能，公司有望进一步高增长。 ◆ 经营状况持续优化，在手订单保持充沛。2021Q1-3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.23%/5.55%/1.49%，同比分别变动了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用为2.43亿元，同比增长13.19%，助力公司技术保持领先地位。订单方面，截止 10 月 24 日，2021 年新签订单较上年同期增长 42%，较 2019 年同期增长 14%；其中国内智能显示订单较上年同期增长 68%，国际智能显示订单较上年同期增长 42%，国内渠道已经率先完成年度 18 亿元订单目标，NP 公司订单较上年同期增长 84%。 ◆ 生产端需求端两旺，长期看好规模放量。受疫情影响，部分设备没有如期到厂，7月开业投产的湖南工厂，将较原计划10月底达产推迟2-3个月。目前产能正逐月递增中，10月份产能约3000KK，今年年底的产能预计将达5000KK，计划于2022年1月起实现达产目标的6000KK。需求方面，政府端对于大数据显示需求显著提升；商企客户需求同样大增，受益于成本端规模放量，小间距产品已经达到了性价比比较优的程度，应用上也不只是简单的显示，而是在广告、3D屏、拍摄屏等均有涉猎，应用的拓展也使得商业客户的需求不断在增长。 ◆ Micro LED商业化进程顺利，研发成果不断取得突破。 Micro LED 海外市场已经开始启动，且订单增长较快，报告期确认营业收入超过 2 亿元。研发进度上，与TCL华星光电联合开发的COG项目已试样，未来不久将完成小批量产品供样；利亚德自定义ASIC芯片已完成流片，样品进入测试环节，预计2021年第四季度可进行小批量试产。随着Micro技术的不断成熟，市场空间有望进一步打开，公司的盈利情况将持续向好。 [Table_Title] 利亚德（300296）2021年三季报点评 Q3业绩符合预期，新签订单已破百亿 2021 年 10 月 29 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 22886.11 流通市值（百万元) 17898.32 52周最高/最低（元） 11.61/5.77 52周最高/最低（PE） 94.57/-30.60 52周最高/最低（PB） 3.88/1.89 52周涨幅（%） 16.02 52周换手率（%） 856.28 [Table_Report] 相关研究 《产能扩产进展顺利，订单饱满供不应求》 2021.08.25 《景观照明业务影响利润，布局MiniLED创造新增长点》 2020.04.14 《显示业务保持快速增长，现金流逐步好转》 2019.10.31 《战略调整影响短期增长，智能显示展望长期乐观》 2019.08.20 -24.10%-10.85%2.40%15.64%28.89%42.14%10/2812/282/284/306/308/31利亚德沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 利亚德（300296）2021年三季报点评 【投资建议】 作为全球LED显示龙头，公司已连续五年在LED显示领域全球市占率排在首位。当下，公司在手订单饱满，户外LED显示产品供不应求，待公司于2022年初，新建长沙工厂产能完全释放，经营效率有望迈入新的高度。因此，我们维持对公司业绩的判断，2021/2022/2023年营业收入分别为85.80/108.59/134.40亿元，归母净利润分别为7.82/11.18/15.03亿元，EPS分别为0.31/0.44/0.59元，对应PE分别为30/21/16倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6633.67 8580.18 10858.58 13440.13 增长率(%) -26.68% 29.34% 26.55% 23.77% EBITDA（百万元） 909.23 1200.51 1594.15 2073.15 归属母净利润（百万元） -976.44 782.20 1118.35 1502.98 增长率(%) -238.71% 180.11% 42.98% 34.39% EPS(元/股) -0.38 0.31 0.44 0.59 市盈率（P/E） — 29.91 20.92 15.57 市净率（P/B） 2.24 2.91 2.54 2.18 EV/EBITDA 16.95 18.75 13.77 9.97 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 技术突破进展不及预期； ◆ 下游商业显示需求不及预期； ◆ 汇率波动风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 利亚德（300296）2021年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 10134.03 10554.67 12203.55 14346.70 经营活动现金流 1110.89 481.49 859.20 1560.16 货币资金 2601.72 2054.36 2569.02 3790.45 净利润 -968.53 782.20 1118.35 1502.98 应收及预付 2374.52 2844.12 3344.21 3701.22 折旧摊销 200.00 148.51 161.88 174.17 存货 2578.46 2797.40 3033.66 3235.62 营运资金变动 316.88 -706.18 -647.62 -337.36 其他流动资产 2579.33 2858.79 3256.66 3619.41 其它 1562.54 256.97 226.59 220.37 非流动资产 3503.42 3655.92 3722.21 3779.70 投资活动现金流 -369.24 -279.52 -223.67 -223.60 长期股权投资 243.05 291.52 331.09 363.95 资本支出 -239.62 -267.76 -203.89 -213.31 固定资产 958.84 1022.47 1063.17 1110.54 投资变动 -101.05 -30.21 -39.57 -32.86 在建工程 148.94 219.20 229.44 235.84 其他 -28.57 18.45 19.80 22.57 无形资产 526.65 505.55 490.27 470.27 筹资活动现金流 -954.91 -749.34 -120.87 -115.13 其他长期资产 1625.95 1617.18 1608.24 1599.11 银行借款 1243.48 -754.86 -59.44 -52.75 资产总计 13637.45 14210.59 15925.76 18126.40 债券融资 0.00 15.79 21.57 18.08 流动负债 5011.20 4745.10 5359.78 6077.32 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 693.61 0.00 0.00 0.00 其他 -2198.39 -10.27 -83.00 -80.46 应付及预收 2701.31 2998.65 3404.99 3878.13 现金净增加额 -254.91 -547.36 514.66 1221.43 其他流动负债 1616.28 1746.45 1954.79 2199.19 期初现金余额 2667.12 2601.72 2054.36 2569.02 非流动负债 1369.73 1393.46 1342.84 1293.41 期末现金余额 2412.21 2054.36 2569.02 3790.45 长期借款 486.15 424.90 365.46 312.71 应付债券 643.09 658.88 680.45 698.52 其他非流动负债 240.49 309.68 296.93 282.17 负债合计 6380.93 6138.57 6702.62 7370.73 实收资本 2542.90 2542.90 2542.90 2542.90 资本公积 2065.57 2065.57 2065.57 2065.57 留存收益 2783.63 3599.13 4750.25 6282.78 主要财务比率 归属母公司股东权益 7229.01 8044.51 9195.64 10728.17 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 27.51 27.51 27.51 27.51 成长能力（%） 负债和股东权益 13637.45 14210.59 15925.76 18126.40 营业收入增长 -26.68% 29.34% 26.55% 23.77% 营业利润增长 -196.34% 202.44% 41.27% 33.60% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -238.71% 180.11% 42.98% 34.39% 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 获利能力（%） 营业收入 6633.67 8580.18 10858.58 13440.13 毛利率 31.00% 31.58% 31.88% 32.18% 营业成本 4577.15 5870.56 7396.86 9115.09 净利率 -14.60% 9.12% 10.30% 11.18% 税金及附加 39.57 34.32 38.01 40.32 ROE -13.51% 9.72% 12.16% 14.01% 销售费用 653.90 729.32 922.98