交通运输产业行业研究周报：防守为主，优选高股息、业绩稳健标的
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 2680.84 沪深300指数 3181.57 上证指数 2605.89 深证成指 7733.89 中小板综指 7891.48 相关报告 1.《准公共物品属性提升，优选龙头优质公司-高速公路行业深度报告》，2018.12.6 2.《稳守反击，油价弱势利好航空-2018-12-02交运行业周...》，2018.12.2 3.《国际油价大跌，航空基本面彻底反转-2018-11-25行业...》，2018.11.25 4.《电商快递步入行业旺季，业务量增速申通追近韵达-10月快递行业...》，2018.11.20 5.《航空基本面向上拐点出现，“上海自贸区”或迎主题催化-201...》，2018.11.18 黄凡洋 联系人 (8621)61038274 huangfanyang＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 防守为主，优选高股息、业绩稳健标的 上周板块市场回顾 ◼ 上个交易周，上证综指上涨0.68%，申万交运板块上涨0.74%，创业板指上涨0.87%。交运子板块多数上涨，上涨的板块有铁路（1.97%）、航运（1.73%）、航空运输（1.44%）、港口（0.79%）、机场（0.15%）、高速公路（0.13%），下跌的板块有公交（-0.22%）、物流（-0.15%）。 行业点评 ◼ 公路准公共物品属性提升，弱市下优选高股息优质标的：目前市场不确定性依旧较高，具有高股息的标的受到青睐。我们认为公路子板块中优质标的符合这一选股策略。现阶段公路准公共品属性逐步提升，但我们认为通行费收入模式短期难有质变，高速公路依旧将维持追求资本回报的属性。2017年，收费公路收支平衡结果为-4026.5亿元，收支缺口绝对值仍然巨大。长期而言，我们认为未来落实长期收费，以延长收费年限对冲降费影响，落实差异化收费政策更具落地可行性。市场担忧降费措施以及宏观经济冲击对于公路公司的影响，但以上两点负面因素主要针对货车，对通行车辆结构以城市居民轿车为主的高速公司几乎无影响。我们结合股息率，优选路产所在地经济发展强劲，车流结构受经济周期影响较小的标的。 ◼ 经济下行，航空需求趋势仍需观察，结构性供需改善推动盈利能力提升：从高频数据看，三大航11月的收益水平同比略有下滑，但仍需跟踪淡季以及春运数据。11月下旬航空数据同比降幅相比前期明显缩窄，进入12月航空高频数据好转，一二线机场供需结构依然足够支撑盈利水平上涨，短期的数据波动尚无法针对航空供需趋势是否向下作出判断。我们认为2019年一二线航空市场供给控制严格，结构性景气度向上将持续推动航司盈利水平提升。作为周期行业，航空仍具有消费渗透属性，更多的人首次乘坐飞机出行，航空需求大幅下滑可能性较低，航空需求增速或将下滑至 10%左右。另一方面，全票价提升是航司盈利水平重要推手。热门航线票价市场化进程持续，回归均衡价格将在未来2-3年成为推高航司收益水平的动力。 ◼ OPEC会议减产协议超预期，看好费用端下降带来的业绩改善：12月6日-7日，OPEC会议讨论各国减产的份额，减产量或将达到140万桶/天，略超市场之前预期，短期内对于油价将有小幅提振作用。截至12月6日，布伦特原油报于60.1美元/桶，较10月初创下的近四年高点重挫超过30%，若维持目前价格，季度均价将在2019Q1开始同比下滑。航空公司燃油成本上涨压力将逐步减小，汇率稳定，费用端将首先超预期下降，或将提前转为对航空股的利多，届时航司收益水平的提高将充分体现在航司业绩上，航司运输毛利有望大幅提升，航空板块将获得超额收益。 投资建议 ◼ 中美不确定性依旧存在，我们的策略依然以防守为主，首先寻找股息率较高的标的，业绩稳健，进行防御性配置。再次寻找基本面存在边际变化的标的，航空前期油汇双杀，估值处于低位，目前油价弱势、汇率贬值预期降低，中长期收益水平向上。重点推荐：粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。 风险提示 ◼ 高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。 2497278430723359364739354222171211180311180611180911国金行业沪深300 2018年12月09日 资源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 本周主要观点及投资建议 .................................................................................. 4 上周交运板块行情回顾 ...................................................................................... 6 重点行业基本面状况跟踪 .................................................................................. 7 油运：油运运价维持上升势头 ........................................................................ 7 快递：业务量增速放缓，快递龙头领先行业 .................................................. 7 航空：航空淡季，需求增速略有下滑 ............................................................. 8 铁路：大秦线10月运量高位下滑 .................................................................. 9 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊 ................................................................ 9 其他行业数据跟踪 ........................................................................................... 10 本周公司与行业要闻 ........................................................................................ 13 近期工作 .......................................................................................................... 15 图表目录 图表1：重点推荐公司估值表 ............................................................................ 5 图表2：交运子板块行情 ................................................................................... 6 图表3：A股交运板块周涨幅前十公司 .............................................................. 6 图表4：A股交运板块周涨跌幅后十公司 ........................................................... 6 图表5：本周AH股溢价率 .................................................................................. 6 图表6：原油运输BDTI走势 .............................................................................. 7 图表7：成品油运输BCTI走势 .......................................................................... 7 图表8：全国规模以上快递业务量（亿件） ...................................................... 7 图表9：全国规模以上快递业务收入（亿元） ................................................... 7 图表10：中国物流景气指数（LPI） ................................................................. 8 图表11：民航旅客周转量（亿人公里） ............................................................ 8 图表12：民航正班客座率（%） ........................................................................ 8 图表13：WTI原油期货结算价（美元/桶） ....................................................... 9 图表14：新加坡380燃料油价格（美元/吨） ................................................... 9 图表15：美元兑人民币中间价 .......................................................................... 9 图表16：铁路旅客周转量（亿人公里） ............................................................ 9 图表17：铁路货物周转量（亿吨公里） ............................................................ 9 图表18：全国主要机场旅客吞吐量（万人次） ............................................... 10 图表19：全国主要机场飞机起降架次（万架次） ........................................... 10 图表20：公路旅客周转量（亿人公里） .......................................................... 10 图表21：公路货物周转量（亿吨公里） .......................................................... 10 图表22：沿海主要港口货物吞吐量（亿吨） .................................................. 11 图表23：沿海主要港口外贸货物吞吐量（亿吨） ........................................... 11 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表24：BDI走势 ................................
