内生增长超预期，长期布局窗口开启

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研报总结：公司发布2021三季报，前三季度营收132.25亿元，同增54.8%，实现归母净利润12.38亿元，同增22.58%。单季度看，Q3营收52.09亿元，同增41.4%，较19Q3增长88%；实现归母净利润4.65亿元，同增7.24%。剔除投资分红及政府补助扰动，单季度内生盈利平稳。盈利端：2021Q1-3公司销售毛利率28.85%（-6.14pct.），归母净利率预计为9.36%（-2.46pct.）。毛利率核心影响因素为：1）海运费代收代付业务拉低表观毛利率。2）会计准则变动，运输费用从销售费用计入成本。3）产品及市场角度看，我们预估Q3内销毛利率边际改善，外销业务受海运影响毛利略有下滑。展望Q4：考虑内外销提价落地、新品类起量带动规模效应体现、及产品端持续推新带来的隐形提价，盈利有望进一步修复。