铜周报：商品整体联动下跌，低库存有望支撑铜价

请务必阅读正文后的免责声明1/8www.hlqh.com研究员黄忠夏电话：0769-22119245从业资格号：F0285615投资咨询从业证书号：Z0010771主要观点：宏观方面，上周美联储公布的经济褐皮书指出，在9月和10月初美国经济活动前景整体依然乐观，增速介于温和至适度之间，但一些地区不确定性增加，乐观情绪较前几个月更为谨慎。上周我国公布的今年第三季度的GDP约为29.1万亿元，经济同比增速则为4.9%，环比增速仅0.2%，两年平均增长4.9%；前三季度的GDP为82.31万亿元，同比增长了9.8%。虽然从数据上来看，我国第三季度的经济增速是回落的，但是整体来看我国的经济依旧保持恢复态势，同时经济结构在不断调整优化，其中规模以上高技术制造业的发展相对较快。整体内外宏观经济形势仍对铜市形成支撑。行业方面，国际能源署指出，天然气危机正蔓延至石油市场，进而推动更加严峻的全球能源危机，原材料端的短缺导致成本上升。目前全球铜显性库存60万吨左右，较去年同期下降超4成。上周国家发改委组织召开座谈年会，探究已发对煤炭价格实施干预措施，有色系多个品种跌停，有色金属普遍下挫。全球废铜与粗铜的供应依然受到疫情与集装箱紧张的干扰，因此，供应层面的重心由铜精矿紧张转移至冷料与电解铜紧张；需求层面的关键因素从周期性经济表现转向“双限”政策下下游高耗能铜加工企业曾出现停产现象。现货整体成交偏弱，但库存偏低贸易商力挺升水。考虑到国内社会库存偏低，海外库存也属于低位，另外国内高升水，两者皆有支撑铜价，预计后期铜价保持高位强势震荡走势可能性较大。操作建议：建议中线投资或套保期货和看涨期权多单减仓后持有，并等待企稳再考虑补仓。本周沪铜2112参考运行区间68000-74000元/吨。期货研究报告铜周报商品整体联动下跌，低库存有望支撑铜价2021-10-25星期一 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/8www.hlqh.com核心数据一览：数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/8www.hlqh.com基本面分析1、价格/价差期货方面，上周沪铜大幅冲高以后下跌，其中沪铜主力CU2112合约下跌1370元/吨，跌幅1.86%，收于72390元/吨。外盘方面，上周伦铜期货也冲高以后下跌报收，全周下跌475美元/吨，幅度为4.65%，收于9740美元/吨。现货方面，国内现货铜价也出现下跌，上周五我的有色网上海市场1#铜电解铜报价73080元/吨，周度下跌925元/吨，周跌幅1.25%。基差方面，上周铜主力基差大幅上升，目前升水1200左右。2、铜精矿市场上周Mysteel标准干净铜精矿TC62.9美元/干吨，较前周上涨0.7美元、干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货均价2532美元/干吨，较前周减少107美元/干吨。上周现货市场继续活跃，报盘较多，且品类较多。干净矿的市场可成交仍然维持在60美元低位。非标矿根据品质不同主流成交在60美元高位至70美元高位。原料端基本面变化不大，陆路运输继续干扰着我国西北地区铜精矿的运输；非洲的发运仍然较为缓慢。同时，限电对粗炼的干扰风险继续扩大，部分冶炼厂略有下调铜精矿投料量，冶炼厂的原料计划可能增加富余。据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存63.9万吨，较前周继续减少3.9万吨。国内市场目前计价系数如下：20%品位铜精矿系数89%；23%品位铜精矿系数91.5%，各品位国内铜精矿现货计价系数较前周保持不变，冶炼厂对20%品位国产铜精矿询盘系数主铜现货价格统计表（元/吨）铜主力基差走势图数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/8www.hlqh.com要集中于89%-90%区间。国产铜精矿产量有限，冶炼厂对国产铜精矿的现货占比小，内贸矿的计价系数一直处于高位水平。但是近期由于进口铜精矿加工费上涨至60美元中低位，进口铜精矿加工费折合计价系数约为91%-92%，所以内贸矿性价比优势逐渐减小。3、铜供应：国内精铜产量、铜进口及再生铜电解铜产量方面，据Mysteel调研得知，2021年9月中国电解铜产量83.01万吨，同比下降2.4%，环比下降2.9%；1-9月电解铜产量累计767.09万吨，同比增长6.2%；9月江苏、安徽、广东等地限电导致当地冶炼企业电解环节出现减产，产量影响较为明显；其中江苏影响0.55万吨，安徽影响0.68万吨，广东影响0.2万吨；另有冶炼企业在9月常规和意外检修，产量影响2.23万吨。不过9月同时有冶炼企业产量出现回升迹象，其中河南市场冶炼企业产量回升较为明显。据Mysteel调研，上周冶炼企业出货表现较弱，价格跌幅较大，下游畏跌情绪浓厚，市场观望居多。上周山东各市冶炼企业出货不理想，A冶炼厂以长单成交为主，散货成交不多，整体日均700吨出货量。烟台市场B冶炼企业周一至周三，日均出货量500吨，周四和周五日均出货量下降至200吨一下。聊城市场C冶炼企业出长单点价较多，散货基本不出。北方市场冶炼企业生产正常，上周出货依旧较少，主因下游畏跌采购量有限，A赤峰冶炼企业上周长单出货800吨，之后散货出货150吨；B赤峰冶炼企业长单出货800吨，散货100吨。西南市场冶炼企业生产不佳，据调研反馈，目前西南市场依然受限电影响，部分厂家电解环节限产30-40%，广西A冶炼企业目前恢复生产，但产出有限，上周出货1100吨左右；广西B冶炼企业本周长单成交1400吨，散货成交100吨。广西C冶炼企业，上周出货标准干净铜精矿现货TC走势图中国铜精矿港口库存变化情况数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/8www.hlqh.com500吨散货之后，基本没有现货可出。华中市场冶炼企业，上周企业出货日均开始下降，企业表示日均散货出货量在1200吨左右。进口方面，上周LME电解铜价格（以下简称伦铜）高位运行，周一伦铜开盘最高触及10440美元/吨，随后逐渐回落，最低至9786美元/吨（截止北京时间17:00）。周内进口窗口持续关闭，最高亏损7000元/吨，亏损幅度较大，导致部分持货商有出口想法，但较大亏损仅维持一日。再生铜市场方面，截止上周五广东市场电解铜报73125元/吨。含税含运费的报价1#光亮铜70397元/吨，2#铜67097元/吨，精废差分别为2729元/吨、6030元/吨，上周废铜价格较前周五下跌400元/吨，不含税不含运费报价66100元/吨，上周精废差较上周五收窄599元/吨至2729元/吨，合理价差为1431元/吨，较前周五收窄11元/吨。上周铜价波动较大，周初铜价上涨，提振市场交投气氛，持货商高位获利离场，出货意愿尚可，下游厂家畏高谨慎采购，且原料库存相对充足，采购需求减弱，成交情况一般。随着政府对大宗商品的调控，周中铜价呈现下降趋势，持货商挺价惜售，利废厂家逢低适量采购，整体成交欠佳。2021年9月废铜进口量为13.44万吨，环比增长3.5%，同比增长68.2%。9月废铜进口依然维持一定数量的，主要是受国内巨大废铜需求推动，以及主要进口国马来西亚废铜进口政策的延期影响。4、铜库存10月21日国内电解铜现货库存8.92万吨，较前周（10月4日）降0.32万吨；上海库存6.07万吨，较11日降0.46万吨；广东市场库存0.82万吨，较11日减0.63万吨，进口铜到货减少，国内冶炼厂发货入库不及预期，在下游企业正常刚需下，上海库存持续下降；外贸窗口关闭，亏损近千元，有利冶炼厂出口，因此国内近期发往上海库存仍比较有限。广东地区电解铜库存0.92万吨，周内库存维持在1万吨左右，部分库存为长单库存，近几年我国电解铜月产量对比上海市场进口铜盈亏数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/8www.hlqh.com散单较少，流通货源依旧较为紧张。其中国储增城仓库为0，预计下周在冶炼厂发货有限、下游消费依旧薄弱的情况下，库存依旧会维持在1万吨附近。10月21日保税区库铜库存共21.3万吨，较前周（10月14日）降1.9万吨。其中上海保税区19.85万吨减0.8万吨，广东保税区1.4万吨减0.5万吨，上海和广东地区保税延续去库，前几周进口盈利，锁好比价的贸易商陆续清关保税库货源，单上海去库力度环比前几周减弱，外贸仍积极清关进口铜补给国内低库存。上周进口窗口关闭，并且进口窗口亏损扩大，LME现货升水高至1100美元，周四下调至250美元，依旧处在历史极高水平，外贸仓单和提单报价大幅回落，后续清关量将继续减少。5、铜材市场铜杆市场方面，上周各地8mm铜杆加工费报价：天津市场750-800元/吨；江苏市场报720-1000元/吨；江西市场450-780元/吨；华南市场600-850元/吨。上周铜价波幅较大，主要呈震荡下行走势，市场整体成交表现一般。精铜制杆端，上周华东地区整体成交尚可，订单量较前周环比增加；铜价上涨时，下游采购情绪明显偏低，补库意愿不高；而当铜价大幅下跌时，线缆企业为保正常生产，积极补库，后半周以刚需采购为主；华北市场上周厂家加工费报800元/吨，较前周上调100元/吨，下游消费不佳，区域内成交维持清淡，临近周末，下游采购略有增加；再生铜制杆端，上周精废杆价差在1500-2500，再生铜制杆价格优势并未显现，前半周由于铜杆价格上涨过快，虽下游积极询价，但畏高情绪高涨，市场多持观望态度，成交欠佳；而后铜价大跌，市场交易情绪明显提高，线缆企业由于前期采购较少，库存告急，为保证生产需要，逢低补库现象较多。我国电解铜现货库存（万吨）中国保税区电解铜库存（万吨）数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所精铜/废铜制杆产能利用率（%）铜板带产能利用率（%） 研究报告请务必阅读正文后的免责声明7/8www.hlqh.com铜板带市场方面，截止上周五紫铜板带T2价格较前周下跌200元/吨，均价79000元/吨。黄铜板带H62价格较前周下跌200元/吨，均价60800元/吨。据Mysteel调研，周初铜价暴涨2000元/吨，终端按需采购，成交差，由于限电限产等措施导致原材料价格不断上涨，物流运输、财务成本增加显著，目前处于保本销售状态，盈利空间收缩，锌白铜带加工费上涨1000元/吨，紫铜板带加工费上涨500元/吨。周中铜价延续暴跌2000元/吨，终端和贸易商积极补货，整体拿货情绪稍有回暖，为了遏制不合理用电需求，近期江西市场出现限电情况，预计后期板带生产量或将下滑10%以上，优先安排回款及时或现金客户为主，板带交货期或将延长。周末铜价先涨后跌，铜价上涨成交并不明显，铜价大跌时终端按需采购，当前原料价格仍处于高位按订单对锁原料，T2紫铜带成交价在78900元/吨，H62黄铜带成交价在60600元/吨，成交不佳。铜管：上周铜管市场受原料影响，价格波动较大，截止上周五紫铜管周均价环比上涨3280元/吨，涨幅4.37%；黄铜管周均价环比上涨2580元/吨，涨幅4.62%。目前TP2铜管Ф4-25*0.3-2.0市场主流价格在76450-77050元/吨；H62市场主流价格56650-57250元/吨。上周电解铜价格大涨大跌，铜管市场跟随涨跌。据Mysteel了解，因铜价冲高，下游畏高采购，周内铜管厂家出货一般，下游订单较上周明显减少。十月底后铜管市场逐步进入传统需求旺季，冷库设备企业采购备货，铜管厂家增产意向浓。据Mysteel调研冷库设备厂A周内采购铜管0.7吨，较前周减少0.3吨，表示短期内铜价仍有继续下跌可能，多以观望为主，本周再增加补库。铜棒：上周铜棒价格高位宽幅震荡，截止上周五T2紫铜棒周均价为78640元/吨，环比上涨3200元/吨，涨幅4.24%；H62黄铜棒周均价为54520元/吨，环比上涨2400元/吨，涨幅4.6%。目前T2紫铜棒Ф5-90市场主流价格77000-80100元/吨；H62黄铜棒Ф14-80市场主