公司简评报告：高端装备需求复苏带动国内业绩增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-5651 1812 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-5651 1824 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 9.24 一年内最高/最低价（元） 11.58/5.05 市盈率（当前） 53.75 市净率（当前） 2.18 总股本（亿股） 8.63 总市值（亿元） 79.73 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  数控机床业务与航空运营服务增长稳定   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 日发精机发布三季报，2021年前三季度营业收入15.08亿元，同比+15. 38%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比+45.33%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.03亿元，同比+28.54%。基本每股收益为0.17元，上年同期为0.12元。 ⚫ 在手订单充足，高端装备制造+航空航天服务双轮驱动公司业绩增长：2021Q3单季度营业收入5.56亿元，同比+32.79%；归属于上市公司股东的净利润2973万元，同比+10.29%。截至三季度末，公司合同负债2.97亿元，较年初增长1.17亿元，2021年新接订单充足。公司在数控机床领域实力不断增强，未来高端机床领域国产替代率不断提升，公司将深度受益；公司具备高端航空智能制造装备、飞机智能装配线、飞机MRO及ACMI服务等综合业务模块，拥有空客、赛峰、AVIO、欧洲宇航防务集团等国际航空客户群。随着未来疫情逐渐复苏，公司的航空航天服务有望重新提振公司业绩。 ⚫ 具备高端机床核心技术，高端机床国产替代逻辑不改：公司一直致力于研发高端数控机床，整合MCM公司后，在高端数控机床产品和技术上的优势更加明显，拥有电主轴、转台、摆动头、矩阵式刀库等核心零部件自主开发能力。公司拥有自主知识产权的核心技术，具备五轴联动数控机床的生产能力，有能力实现高端机床的进口替代。国内经营战略的调整目前已现成效，国内业务、特别是高端轴承磨床设备业务量增长较多。公司产品具备高精度和可靠性，未来高端机床国产替代的红利释放，将有力支撑公司业绩增长。 ⚫ 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.8/2.7/3.6亿元，当前股价对应PE为44.3/29.6/22.3倍。公司高端装备制造业务在手订单充足、业绩确定性强，固定翼业务增长有效熨平海外疫情对直升机业务的影响，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：国外疫情影响持续、Airwork子公司无法实现业绩承诺的风险；下游拓展不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2020 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 19.1 22.0 27.3 33.1 同比增速（%） -11.4% 15.1% 23.9% 21.2% 归母净利润（亿元） 1.1 1.8 2.7 3.6 同比增速（%） -38.8% 66.8% 49.6% 33.0% EPS(元/股) 0.14 0.21 0.31 0.41 PE 64.7 44.3 29.6 22.3 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5127-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct日发精机沪深300 [Table_Title] 高端装备需求复苏带动国内业绩增长 [Table_ReportDate] 日发精机(002520)公司简评报告 | 2021.10.27 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,904 2,505 2,775 3,181 经营活动现金流 460 643 508 650 现金 357 950 797 846 净利润 108 180 269 358 应收账款 427 388 489 588 折旧摊销 313 381 415 436 其它应收款 24 30 35 44 财务费用 98 92 92 99 预付账款 29 26 37 41 投资损失 -17 -35 -37 -39 存货 857 946 1,182 1,409 营运资金变动 -79 -2 -242 -237 其他 209 167 235 254 其它 37 27 10 33 非流动资产 4,437 4,748 5,037 5,298 投资活动现金流 -795 -632 -679 -653 长期投资 118 122 120 121 资本支出 -796 -694 -702 -698 固定资产 2,968 3,260 3,534 3,774 长期投资 7 -4 2 -1 无形资产 792 762 733 709 其他 -6 66 21 46 其他 560 603 650 694 筹资活动现金流 303 583 18 51 资产总计 6,341 7,253 7,812 8,479 短期借款 -232 25 26 27 流动负债 1,583 1,571 1,822 1,983 长期借款 434 17 127 176 短期借款 496 521 547 574 其他 100 541 -135 -151 应付账款 336 360 458 541 现金净增加额 -33 593 -153 49 其他 751 690 817 867 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 1,861 1,958 2,046 2,241 成长能力 长期借款 1,753 1,840 1,932 2,125 营业收入 -11.4% 15.1% 23.9% 21.2% 其他 108 118 113 116 营业利润 -37.5% 55.9% 54.0% 34.7% 负债合计 3,444 3,530 3,868 4,224 归属母公司净利润 -38.8% 66.8% 49.6% 33.0% 少数股东权益 4 4 6 7 获利能力 归属母公司股东权益 2,893 3,719 3,939 4,248 毛利率 35.8% 34.2% 35.6% 35.7% 负债和股东权益 6,341 7,253 7,812 8,479 净利率 5.6% 8.2% 9.8% 10.8% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 3.7% 4.8% 6.8% 8.4% 营业收入 1,915 2,204 2,732 3,311 ROIC 3.2% 3.4% 4.7% 5.6% 营业成本 1,228 1,451 1,758 2,128 偿债能力 营业税金及附加 8 10 12 15 资产负债率 54.3% 48.7% 49.5% 49.8% 营业费用 96 121 145 166 净负债比率 34.6% 32.7% 31.9% 31.7% 研发费用 77 79 98 119 流动比率 1.20 1.59 1.52 1.60 管理费用 243 265 314 364 速动比率 0.66 0.99 0.87 0.89 财务费用 99 92 92 99 营运能力 资产减值损失 -57 -6 -16 -11 总资产周转率 0.30 0.30 0.35 0.39 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 4.33 5.32 6.12 6.04 投资净收益 33 35 37 38 应付账款周转率 3.63 3.96 4.09 4.05 营业利润 139 216 333 448 每股指标(元) 营业外收入 8 13 11 12 每股收益 0.14 0.21 0.31 0.41 营业外支出 0 4 2 3 每股经营现金 0.61 0.74 0.59 0.75 利润总额 147 225 341 457 每股净资产 3.83 4.31 4.56 4.92 所得税 39 44 71 97 估值比率 净利润 108 181 270 359 P/E 64.7 44.3 29.6 22.3 少数股东损益 0 1 1 1 P/B 2.41 2.14 2.02 1.88 归属母公司净利润 108 180 269 358 EBITDA 575 659 820 956 EPS（元） 0.14 0.21 0.31 0.41 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券