Q3收入保持快速增长，并表等因素影响盈利能力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医疗器械 Q3收入保持快速增长，并表等因素影响盈利能力 [Table_Summary] 事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收9.96亿元（+64.22%），归母净利润4.43亿元（+ 59.63%），扣非归母净利润3.85亿元（+50.92%）。单三季度实现营收4.26亿元（+37.61%），归母净利润1.87亿元（+25.02），扣非归母净利润1.74亿元（+21.05%）。收入端增速符合市场预期。 Q3疫情影响下收入仍保持快速增长，并表等因素影响盈利能力 去年三季度公司OK镜等产品销售已基本摆脱上半年疫情影响，在基数相对正常情况下公司在21Q3仍实现38%的收入增长，预计Q3核心产品OK镜发片同比保持稳定增长。根据公告，今年暑假销售旺季仍有散发疫情扰动——今年7月下旬起，江苏南京出现疫情，眼科和视光服务机构被停止或限制经营，其周边一些区域也采取了收紧政策，影响了Q3产品销售和视光服务收入，因此整体收入端增长符合预期。 21Q2、Q3连续两个季度利润端增速慢于收入，根据公司公开信息，推测主要是1）公司控股的医疗机构将角膜塑形应用中的检查、试戴、复查、服务等收入列入医疗服务收入所致；2）投资并入了一家做护理品批发业务的子公司，其销量大但毛利率较低，拉低了护理品总体毛利率；3）新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响，造成并表后营业收入的增长高于利润增长。 Q3毛利率和销售费用率影响净利率水平 从盈利性指标来看，由于前述原因影响，21Q3整体毛利率77.85%（-4.39pct）、与Q2毛利率下降趋势一致。费用率方面，21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.42%/5.60%/1.71%/0.12%，同比分别变化1.33/-0.27/0.02/0.08pct；毛利率的下降和销售费用率的同比提升使得公司21Q3净利率同比下降3.47pct至49.14%。此外随着并表子公司增多，21Q3公司少数股东权益同比增加约900万元，对归母净利润增速也有影响。 盈利预测：公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。OK镜验配规范性政策有利于行业标准化、合规化，有助于行业龙头集中度提升。预计公司21-23年归母净利润分别为6.08/8.20/11.02亿元，对应PE 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 851/851 总市值/流通(百万元) 58,906/58,906 12 个月最高/最低(元) 133.80/60.69 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 欧普康视（300595）《Q2高基数下维持快速增长，视光终端建设稳步推进》--2021/08/05 欧普康视（300595）《欧普康视深度报告——好风凭借力、天高任飞翔》--2021/06/08 欧普康视（300595）《收入恢复快速增长，净利率稳步提升》--2021/04/27 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：陈灿 电话：021-58502206 E-MAIL：chencan@tpyzq.com (3%)26%55%83%112%141%20/10/2620/12/2621/2/2621/4/2621/6/2621/8/26欧普康视沪深300[Table_Message] 2021-10-25 公司点评报告 买入/维持 欧普康视(300595) 目标价： 昨收盘：69.26 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 Q3收入保持快速增长，并表等因素影响盈利能力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190520110001 分别为97/72/53倍，维持“买入”评级。 风险提示：角膜塑形镜行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 871 1244 1679 2223 （+/-%） 34.62 42.82 34.97 32.40 净利润(百万元） 433 608 820 1102 （+/-%） 41.20 40.34 34.80 34.39 摊薄每股收益(元) 0.51 0.72 0.96 1.30 市盈率(PE) 160.79 96.86 71.85 53.47 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 Q3收入保持快速增长，并表等因素影响盈利能力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 218 326 887 1680 2769 营业收入 647 871 1244 1679 2223 应收和预付款项 120 180 219 301 392 营业成本 140 187 281 372 478 存货 54 72 99 128 166 营业税金及附加 8 9 13 18 24 其他流动资产 850 1094 1104 1124 1140 销售费用 131 160 224 302 389 流动资产合计 1233 1651 2281 3191 4417 管理费用 60 74 93 126 167 长期股权投资 57 76 76 76 76 财务费用 (1) (1) (2) (4) (8) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 3 1 0 0 0 固定资产 138 168 271 323 399 投资收益 37 44 60 80 100 在建工程 7 10 12 15 18 公允价值变动 5 8 0 0 0 无形资产 8 9 9 8 8 营业利润 334 474 664 906 1231 长期待摊费用 20 50 50 50 50 其他非经营损益 0 (12) 2 2 2 其他非流动资产 6 27 27 27 27 利润总额 334 462 666 908 1233 资产总计 1606 2213 2949 3914 5218 所得税 39 18 26 35 48 短期借款 0 1 1 1 1 净利润 295 444 640 872 1185 应付和预收款项 51 44 85 115 147 少数股东损益 (12) 11 32 52 83 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 307 433 608 820 1102 其他长期负债 10 12 12 12 12 负债合计 168 222 318 411 530 预测指标 股本 405 608 608 608 608 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 232 62 62 62 62 毛利率 78.41% 78.54% 77.36% 77.86% 78.48% 留存收益 642 988 1505 2202 3139 销售净利率 45.58% 50.99% 51.48% 51.95% 53.30% 归母公司股东权益 1330 1752 2360 3180 4282 销售收入增长率 41.12% 34.59% 42.82% 35.01% 32.39% 少数股东权益 58 107 239 271 324 EBIT 增长率 34.99% 44.40% 42.46% 36.41% 36.78% 股东权益合计 1438 1991 2631 3503 4688 净利润增长率 41.92% 41.20% 40.34% 34.80% 34.39% 负债和股东权益 1606 2213 2949 3914 5218 ROE 23.07% 24.73% 25.77% 25.78% 25.73% ROA 19.11% 19.58% 20.62% 20.94% 21.11% 现金流量表(百万） ROIC 26.39% 59.03% 75.38% 93.15% 114.45% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.36 0.51 0.72 0.96 1.30 经营性现金流 275 381 630 795 1095 PE(X) 131.17 160.79 96.86 71.85 53.47 投资性现金流 (238) (282) (69) (2) (6) PB(X) 30.26 39.77 24.96 18.52 13.76 融资性现金流 2 10 0 0 0 PS(X) 29.60 57.18 33.85 25.07 18.94 现金增加额 40 108 561 793 1089 EV/EBITDA(X) 61.12 108.15 65.94 47.67 34.20 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 Q3收入保持快速增长，并表等因素影响盈利能力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 187