营收净利润持续高增长，未来成长动力强劲

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 移为通信（300590） 证券研究报告 2021年10月27日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 24.7元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 304.53 流通A股股本(百万股) 210.17 A股总市值(百万元) 7,521.82 流通A股市值(百万元) 5,191.24 每股净资产(元) 4.91 资产负债率(%) 17.63 一年内最高/最低(元) 36.60/17.57 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《移为通信-半年报点评:疫情后复苏实现业绩高增长，未来快速成长可期》 2021-08-16 2 《移为通信-年报点评报告:持续全球化战略，业务、订单逐渐恢复，看好长期成长和竞争力》 2021-04-27 3 《移为通信-半年报点评:短期疫情影响明显，长期成长动能和竞争力不变》 2020-08-31 股价走势 营收净利润持续高增长，未来成长动力强劲 事件：公司发布21年三季报，前三季度实现收入6.03亿元，同比增长98.76%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.55%。Q3单季度收入2.05亿元，同比增长70.72%；归母净利润3934万元，同比增长94.82%。 我们的点评如下： 营收持续高增长，盈利能力不断改善 公司前三季度实现收入6.03亿元，同比增长98.76%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.55%。Q3单季度收入2.05亿元，同比增长70.72%；归母净利润3934万元，同比增长94.82%。1）公司营收快速增长预计主要源于公司车载智能终端产品、资产管理信息智能终端产品等市场持续拓展，同时公司布局全球拓宽收入来源，以扩大市场份额。2）公司归母净利润快速增长且Q3单季度高于收入增速主要源于公司费用管控得当：公司21年前三季度三项费用率为7.58%，同比下降6.55个百分点；Q3单季度三项费用率为7.36%，同比下降8.6个百分点，环比下降0.42个百分点。 国内外持续布局，打造口碑、挖掘市场、积累客户资源 1）在国内市场，2021年2月，公司在中国建设银行股份有限公司物联网标签读写器(固定式、手持式）采购项目招标中，成功中标，也标志着公司在国内市场上逐步建立了自己的品牌知名度。2021年上半年，国内市场注重微出行交通（包括电动自行车和滑板车）的市场开拓。 2）在国际市场，自公司与利德制品开展合作以来，公司不断吸收其工艺，并将其本地化，不仅开拓出包括欧洲、南美、北美及非洲等市场，更通过实现产品轻量化、材料国产化、创新生产工艺、改进测试方法，提高产品稳定性等，获得用户的认可。针对动物追踪溯源产品公司推出了电子商务平台，客户可在线下单, 系统自动将订单转至工厂生产，提高了整个业务周期，并有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响。电子商务平台已经在澳大利亚、加拿大、新西兰上线，目前注册经销商、分销商合计约2000家，电子商务平台的推出，将有效推动动物溯源产品的市场开拓，打破了动物溯源产品传统的销售模式，为增加公司市场占有率奠定了基础。公司将持续发挥利德的品牌优势及市场积累，同时依托公司在全球建立的销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。 行业前景广阔，持续全球布局未来成长可期 物联网行业正处于蓬勃发展的态势，应用场景不断拓展丰富。根据 GSMA统计及预测，2019年4G技术已成为世界主流移动通信技术，总连接数已超过40亿，占比达到52%，预计4G连接数将持续增长，到2023年占比将达60%。同时，5G技术将迅速发展，其中物联网连接将成为5G时代的重要组成部分，预计2025年物联网连接数将达到250亿，物联网收入将达1.1万亿美元。2019年的全球物联网市场容量3430亿美元，到2025年将增长到1.1万亿美元，其中M2M连接市场的收入将达到562亿美元。公司线上线下相结合，强化企业品牌形象，同时通过积极布局，全球市场渗透率有望提升+多产品拓展，公司未来市占率提升空间较大。 盈利预测与投资建议：随着疫情常态化，公司市场策略调整为线上线下相结合的模式强化企业品牌宣传，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望长期受益。我们看好公司长期成长性，考虑今年以来人民币升值、上游原材料涨价供应紧张，调整公司21-23年预计净利润为1.8亿、2.8亿和4.0亿元（原值为2.0亿、3.0亿和4.0亿元），对应22年PE为27x，重申“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、受新冠疫情影响较大风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、上游原材料涨价供应紧张等 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2020-102021-022021-06移为通信通信设备创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 629.47 472.68 1,014.77 1,492.59 2,107.13 增长率(%) 32.18 (24.91) 114.68 47.09 41.17 EBITDA(百万元) 243.02 166.43 206.80 321.49 455.14 净利润(百万元) 162.27 90.47 183.36 282.63 400.89 增长率(%) 30.23 (44.25) 102.67 54.14 41.85 EPS(元/股) 0.53 0.30 0.60 0.93 1.32 市盈率(P/E) 46.35 83.14 41.02 26.61 18.76 市净率(P/B) 7.49 6.98 4.86 4.25 3.63 市销率(P/S) 11.95 15.91 7.41 5.04 3.57 EV/EBITDA 20.77 41.22 31.11 20.39 13.72 资料来源：wind，天风证券研究所 mNrMoQxPoRuMoNoRnOnRsQ7NcMaQmOrRtRpOeRqRpPlOsQtM8OmNoPxNnMmONZpPmN 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 282.60 167.48 684.79 558.12 878.26 营业收入 629.47 472.68 1,014.77 1,492.59 2,107.13 应收票据及应收账款 130.81 88.24 282.65 217.67 488.64 营业成本 337.85 273.67 629.33 921.52 1,298.19 预付账款 15.48 30.73 39.19 69.85 102.51 营业税金及附加 2.37 1.77 3.61 5.50 7.71 存货 126.10 209.18 210.37 455.17 554.53 营业费用 40.89 33.01 43.63 63.43 88.50 其他 319.97 406.89 439.28 426.43 464.04 管理费用 24.58 21.28 38.56 52.24 71.64 流动资产合计 874.95 902.53 1,656.27 1,727.25 2,487.98 研发费用 81.37 67.00 108.58 149.26 210.71 长期股权投资 0.00 11.95 11.95 11.95 11.95 财务费用 (4.32) 11.90 0.00 0.00 0.00 固定资产 94.46 97.83 203.64 289.82 351.22 资产减值损失 (0.76) (1.39) 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 230.87 174.52 152.71 121.63 公允价值变动收益 9.13 15.27 0.03 0.06 (0.09) 无形资产 0.25 0.85 0.68 0.52 0.35 投资净收益 3.90 0.75 5.00 5.00 5.00 其他 216.57 19.69 25.89 32.21 20.04 其他 (36.20) (40.83) (10.07) (10.11) (9.83) 非流动资产合计 311.29 361.20 416.68 487.21 505.19 营业利润 170.66 90.25 196.09 305.69 435.28 资产总计 1,186.24 1,263.72 2,072.96 2,214.46 2,993.17 营业外收入 3.43 9.68 6.46 6.53 7.56 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.05 0.00 0.02 0.02 0.01 应付票据及应付账款 96.01 113.93 313.12 323.26 601.17 利润总额 174.03 99.93 202.54 312.19 442.83 其他 82.37 69.11 206.61 118.66 316.74 所得税 11.77 9.47 19.18 29.56 41.94 流动负债合计 178.38 183.04 519.72 441.92 917.91 净利润 162.27 90.47 183.36 282.63 400.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 162.27 90.47 183.36 282.63 400.89 其他 3.31 3.65 4.62 3.86 4.04 每股收益（元） 0.53 0.30 0.60 0.93 1.32 非流动负债合计 3.31 3.65 4.62 3.86 4.04 负债合计 181.69 186.68 524.34 445.78 921.95 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 161.49 242.22 304.53 304.53 304.53 成长能力 资本公积 462.28 382.57 648.80 648.80 648.80 营业收入 32.18% -24.91% 114.68% 47.09% 41.17% 留存收益 853.26 839.79 1,244.09 1,464.16 1,766.69 营业利润 32.35% -47.11% 117.27% 55.89% 42.39% 其他 (472.48) (387.53) (648.80) (648.80) (648.80) 归属于母公司净利润 30.23% -44.25% 102.67% 54.14% 41.85% 股东权益合计 1,004.55