2021年三季报点评：常规业务高质量发展，新冠业务持续放量

公司点评 | 金域医学 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 常规业务高质量发展，新冠业务持续放量 金域医学（603882.SH）2021年三季报点评 公司点评 | 金域医学 公司评级 买入 股票代码 603882 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 110.00 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 金域医学：常规业务恢复强劲，规模效应凸显—金域医学（603882.SH）2021年半年报点评 2021-08-29 金域医学：新冠检测助力业绩快速增长，常规业务逐渐恢复—金域医学（603882.SH）2020年报及2021年一季报点评 2021-04-21 金域医学：新冠检测助推业绩高增长，ICL龙头未来发展可期—金域医学（603882.SH）2020年业绩预告点评 2021-01-31 -24%-11%2%15%28%41%54%2020-102021-022021-06金域医学医疗服务沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司公告2021年三季报，2021Q1-3实现营业收入86.17亿元，同比增长47.87%，实现归母净利润16.72亿元，同比增长58.52%。其中2021Q3单季度实现营收31.62亿元，同比增长34.39%，实现归母净利润6.13亿元，同比增长22.84%，公司业绩超市场预期。 业务高质量发展，毛利率、净利率持续提升。公司2021年前三季度管理费用率为11.20%，同比下降0.39pct，销售费用率为11.43%，同比下降0.46pct，财务费用率为0.09%，同比下降0.18pct，报告期内公司收入大幅提升，导致固定成本费用的摊薄效应明显。2021 年前三季度公司毛利率为 46.63%，同比提升0.89pct，主要是因为公司注重高质量发展，高端项目和优质客户收入占比不断提升，三级医院收入占比（扣除新冠）提升明显（提升4.49pct至34.99%）。公司前三季度净利率为20.26%，同比提升1.39pct，主要是因为毛利率提升和费用率下降所致。 常规业务高增长，新冠业务持续放量。从业务结构看，公司前三季度常规业务为52.61亿元，相较2020年同比增长33.34%，相较2019年同比增长34.21%，其中重点疾病诊断业务方面，血液疾病诊断业务同比增长31.40%，神经&临床免疫诊断业务同比增长42.80%，实体肿瘤诊断业务同比增长38.50%，均保持较快速度增长。扣除常规业务，我们预计公司前三季度新冠业务收入为33.56亿元，2021年公司抗疫能力大幅提升，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国31个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测，截止2021年9月30日累计检测量超过1.7亿人份，助力政府打赢疫情防控阻击战。 维持“买入”评级。公司是ICL行业龙头，预计公司21-23年EPS为4.46/4.45/4.93元，继续维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利不达预期风险，疫情发展不确定性风险等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5,269 8,244 11,405 11,982 13,093 增长率 16.4% 56.4% 38.3% 5.1% 9.3% 归母净利润 (百万元) 402 1,510 2,069 2,066 2,288 增长率 72.4% 275.2% 37.1% -0.2% 10.7% 每股收益（EPS） 0.87 3.25 4.46 4.45 4.93 市盈率（P/E） 112.3 33.8 24.7 24.7 22.3 市净率（P/B） 22.1 13.3 8.7 6.6 5.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月26日 公司点评 | 金域医学 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月26日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 955 1,635 3,344 5,259 7,376 营业收入 5,269 8,244 11,405 11,982 13,093 应收款项 1,626 2,839 3,862 3,992 4,301 营业成本 3,189 4,395 6,045 6,410 7,070 存货净额 172 238 327 347 383 营业税金及附加 6 7 10 10 11 其他流动资产 43 49 68 72 79 销售费用 805 990 1,483 1,618 1,702 流动资产合计 2,795 4,762 7,602 9,671 12,138 管理费用 807 1,020 1,391 1,498 1,624 固定资产及在建工程 1,091 1,225 1,319 1,411 1,508 财务费用 29 18 (10) (40) (73) 长期股权投资 112 155 155 155 155 其他费用/（-收入） (103) (2) (1) 2 9 无形资产 80 139 191 246 306 营业利润 484 1,817 2,488 2,484 2,750 其他非流动资产 317 359 355 273 197 营业外净收支 12 (6) (6) (6) (6) 非流动资产合计 1,600 1,878 2,020 2,084 2,165 利润总额 496 1,810 2,482 2,478 2,744 资产总计 4,395 6,639 9,622 11,755 14,303 所得税费用 80 237 325 324 359 短期借款 0 37 51 54 59 净利润 415 1,573 2,157 2,153 2,385 应付款项 1,649 2,274 3,113 3,295 3,625 少数股东损益 13 64 87 87 97 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 402 1,510 2,069 2,066 2,288 流动负债合计 1,649 2,311 3,164 3,349 3,685 长期借款及应付债券 359 379 327 269 239 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 62 72 100 105 115 盈利能力 长期负债合计 421 451 426 374 354 ROE 21.7% 49.8% 42.9% 30.3% 25.9% 负债合计 2,070 2,763 3,591 3,723 4,039 毛利率 39.5% 46.7% 47.0% 46.5% 46.0% 股本 458 459 463 463 463 营业利润率 9.2% 22.0% 21.8% 20.7% 21.0% 股东权益 2,326 3,877 6,031 8,032 10,265 销售净利率 8.9% 19.1% 18.9% 18.0% 18.2% 负债和股东权益总计 4,395 6,639 9,622 11,755 14,303 成长能力 营业收入增长率 16.4% 56.4% 38.3% 5.1% 9.3% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 71.9% 238.9% 36.9% -0.1% 10.7% 净利润 467 1,573 2,157 2,153 2,385 归母净利润增长率 72.4% 275.2% 37.1% -0.2% 10.7% 折旧摊销 290 322 230 307 328 偿债能力 营运资金变动 29 18 (10) (40) (73) 资产负债率 47.1% 41.6% 37.3% 31.7% 28.2% 其他 (125) (390) (293) 28 (20) 流动比 1.70 2.40 2.40 2.89 3.29 经营活动现金流 661 1,523 2,083 2,448 2,620 速动比 1.59 1.96 2.30 2.78 3.19 资本支出 14 (281) (350) (368) (402) 其他 (321) (353) 0 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (307) (634) (350) (368) (402) 每股指标 债务融资 (162) (171) (28) (15) 48 EPS 0.87 3.25 4.46 4.45 4.93 权益融资 (57) (81) 4 (151) (150) BVPS 4.90 8.16 12.62 16.74 21.35 其它 (24) 38 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (242) (214) (24) (166) (102) P/E 112.3 33.8 24.7 24.7 22.3 汇率变动 P/B 22.1 13.3 8.7 6.6 5.1 现金净增加额 112 674 1,709 1,915 2,117 P/S 9.7 6.2 4.5 4.3 3.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 金域医学 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月26日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假