计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广联达（002410.SZ） 2021年10月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/26 当前股价(元) 67.85 一年最高最低(元) 92.50/55.37 总市值(亿元) 805.66 流通市值(亿元) 672.75 总股本(亿股) 11.87 流通股本(亿股) 9.92 近3个月换手率(%) 37.98 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-大手笔回购彰显信心，新一轮激励计划完善激励机制》-2021.9.2 《公司信息更新报告-建筑设计业务有望开启新篇章》-2021.8.23 《公司信息更新报告-Q2净利润高速增长，云转型基本取得全面胜利》-2021.7.13 收入超预期，施工业务预计步入高成长轨道 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 建筑信息化龙头，维持“买入”评级 公司云转型进展顺利，施工业务前景可期，设计业务打开新空间，高度看好公司发展。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.69、9.97、12.57亿元，EPS为0.56、0.84、1.06元/股，当前股价对应2021-2023年PE为120.4、80.8、64.1倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 ⚫ 收入超预期，施工业务预计步入高成长轨道 2021年前三季度，公司实现营业总收入36.01亿元，同比增长39.14%，实现归母净利润4.75亿元，同比增长106.89%。其中Q3单季度实现营业总收入14.23亿元，同比增长45.35%，实现归母净利润1.89亿元，同比增长89.86%。公司收入超预期，我们判断一方面得益于公司造价业务延续上半年高速增长的趋势，另一方面，施工业务随着上半年签订合同逐渐在三、四季度确认，收入逐渐步入高速增长的轨道。前三季度公司销售毛利率为87.46%，同比下滑2.68个百分点，主要由于施工业务毛利率下滑所致。此外，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.08%、20.33%、25.32%，分别下降2.49、1.76、2.09个百分点。 ⚫ 发布数维设计产品集，开启新的成长曲线 2020年公司收购机电设计领域领先厂商鸿业科技，2021年公司正式成立数字设计BG，数字设计已经成为公司第三大业务板块。2021年10月21日，广联达数维设计产品集正式发布，包括建筑设计、结构设计、机电设计三大专业设计工具，同时形成协同平台、构件坞两大组件，为用户提供“多平台、全专业、一体化”的建筑设计解决方案。公司从建筑领域走向设计领域，有望打开更大的成长空间。 ⚫ 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,541 4,005 5,194 6,339 7,586 YOY(%) 21.91 13.10 29.71 22.05 19.66 归母净利润(百万元) 235 330 669 997 1,257 YOY(%) -46.46 40.55 102.54 49.05 26.05 毛利率(%) 89.53 88.65 87.38 86.77 86.22 净利率(%) 6.64 8.25 12.88 15.73 16.57 ROE(%) 7.60 5.82 10.44 13.86 15.26 EPS(摊薄/元) 0.20 0.28 0.56 0.84 1.06 P/E(倍) 342.7 243.9 120.4 80.8 64.1 P/B(倍) 24.6 12.6 11.9 10.7 9.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-102021-022021-062021-10广联达沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2950 5420 7014 6513 9614 营业收入 3541 4005 5194 6339 7586 现金 2231 4797 6282 5606 8572 营业成本 371 454 655 839 1045 应收票据及应收账款 561 429 590 653 834 营业税金及附加 43 38 49 60 72 其他应收款 49 77 13 97 34 营业费用 1102 1256 1385 1585 1764 预付账款 31 46 49 68 72 管理费用 820 879 1117 1273 1525 存货 21 26 36 44 58 研发费用 969 1083 1351 1553 1858 其他流动资产 58 44 44 44 44 财务费用 41 -17 -10 12 15 非流动资产 3217 4127 4303 4719 5063 资产减值损失 -6 -21 -25 -30 -36 长期投资 233 255 286 321 353 其他收益 102 113 147 161 178 固定资产 803 810 1043 1251 1464 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 464 677 779 893 982 投资净收益 23 10 13 17 22 其他非流动资产 1717 2384 2196 2254 2265 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6167 9547 11317 11231 14677 营业利润 290 414 782 1166 1470 流动负债 2809 2858 4255 3298 5599 营业外收入 1 2 3 4 4 短期借款 1089 3 3 3 3 营业外支出 7 6 8 10 13 应付票据及应付账款 99 95 196 283 314 利润总额 284 410 778 1159 1461 其他流动负债 1622 2760 4056 3011 5282 所得税 29 29 47 70 89 非流动负债 9 131 69 80 85 净利润 255 381 730 1088 1372 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 20 51 61 91 115 其他非流动负债 9 131 69 80 85 归母净利润 235 330 669 997 1257 负债合计 2818 2989 4324 3377 5684 EBITDA 389 401 736 1127 1424 少数股东权益 80 156 217 308 423 EPS(元) 0.20 0.28 0.56 0.84 1.06 股本 1129 1186 1187 1187 1187 资本公积 509 3135 3135 3135 3135 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1709 1957 2181 2479 2830 成长能力 归属母公司股东权益 3269 6402 6777 7547 8571 营业收入(%) 21.9 13.1 29.7 22.0 19.7 负债和股东权益 6167 9547 11317 11231 14677 营业利润(%) -40.1 42.6 88.9 49.0 26.1 归属于母公司净利润(%) -46.5 40.5 102.5 49.1 26.1 获利能力 毛利率(%) 89.5 88.7 87.4 86.8 86.2 净利率(%) 6.6 8.3 12.9 15.7 16.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.6 5.8 10.4 13.9 15.3 经营活动现金流 641 1876 2081 103 3709 ROIC(%) 5.8 3.8 8.4 12.2 13.6 净利润 255 381 730 1088 1372 偿债能力 折旧摊销 106 134 125 146 175 资产负债率(%) 45.7 31.3 38.2 30.1 38.7 财务费用 41 -17 -10 12 15 净负债比率(%) -33.8 -72.4 -89.4 -71.0 -94.9 投资损失 -23 -10 -13 -17 -22 流动比率 1.1 1.9 1.6 2.0 1.7 营运资金变动 159 1276 1288 -1132 2166 速动比率 1.0 1.9 1.6 1.9 1.7 其他经营现金流 104 112 -38 6 3 营运能力 投资活动现金流 -227 -697 -194 -543 -595 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 243 439 375 319 305 应收账款周转率 8.3 8.1 10.2 10.2 10.2 长期投资 -11 -31 -30 -33 -32 应付账款周转率 5.5 4.7 4.5 3.5 3.5 其他投资现金流 5 -289 151 -256 -321 每股指标(元) 筹资活动现金流 -390 1357 -304 -236 -246 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.28 0.56 0.84 1.06 短期借款 889 -1086 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.58 1.75 0.09 3.12 长期借款 -991 -0 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 2.75 5.39 5.71 6.35 7.22 普通股增加 2 57 2 0 0 估值比率 资本公积增加 46 2626 0 0 0 P/E 342.7 243.9 120.4 80.8 64.1 其他筹资现金流 -335 -240 -306 -236 -246 P/B 24.6 12.6 11.9 10.7 9.4 现金净增加额 19 2522 1485 -676 2965 EV/EBITDA 204.6 189.6 101.3 66.8 50.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券