贵金属周报：通胀持续高企，加息预期应声而起

贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2021-10-24 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 通胀持续高企，加息预期应声而起 投资策略建议： 黄金： 9月份美国PPI数据高居不下，美国5年期盈亏平衡通胀率升至3%，通胀持续高涨，基本否定美联储通胀是暂时性的言论，通胀问题正在演化成为一个中长期的问题，继而推动市场形成提前加息的预期，令贵金属承压。 由于近期美国成屋数据、初请人数、美国零售经济数据表现较好，反馈美国经济正在从疫情的影响稳步恢复，强化市场的加息预期，推动美债期限结构短端抬升，长端走平，且10年收益率快速上行至1.7%关口，贵金属继续承压。 短期黄金市场存在一定的分歧点，偏多的观点认为通胀预期持续高涨对黄金价格存在一定的支撑。偏空观点认为通胀高居不下存在上端风险，且就业市场持续恢复，或不久将达到加息条件，此时处于通胀交易末端。我们认为贵金属目前仍保持空头思路。 操作建议： 保守策略：空仓 稳健策略：卖出宽跨式期权策略 激进策略：少量布局空单 2021.10.18-2021.10.22 投资咨询部 新的一周财经日历： 2021-10-25 周一 20:30 美国9月芝加哥联储全国活动指数 22:30 美国10月达拉斯联储商业活动指数 2021-10-26 周二 21:00 美国8月S&P/CS20座大城市房价指数 美国8月FHFA房价指数 22:00 美国10月谘商会消费者现况指数 黄金 | 策略报告 2 美国10月谘商会消费者预期指数 美国10月谘商会消费者信心指数 美国9月新屋销售 2021-10-27 周三 09:30 中国9月规模以上工业企业利润同比 16:00 欧元区9月M3货币供应同比 20:30 美国9月耐用品订单环比初值 美国9月零售库存环比 22:00 加拿大央行政策利率 22:30 美国10月22日当周EIA原油库存变动 2021-10-28 周四 07:50 日本9月零售销售 17:00 欧元区10月消费者信心指数终值 欧元区10月经济景气指数 欧元区10月工业景气指数 19:45 欧元区欧洲央行存款便利利率 欧元区欧洲央行边际贷款利率 欧元区欧洲央行主要再融资利率 20:30 美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数 美国三季度GDP平减指数 美国10月16日当周续请失业救济人数 美国10月23日当周首次申请失业救济人数 22:00 美国9月成屋签约销售指数 2021-10-29 周五 17:00 欧元区10月CPI 欧元区三季度GDP 20:30 美国9月核心PCE物价指数 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数 黄金 | 策略报告 3 ∟.大类资产表现（10月18日到10月22日） 国内市场 沪金AU2112本周收盘371.08元/克，周涨-0.40%。 沪银AG2112本周收盘5010元/千克，周涨0.54%。 国际市场 COMEX黄金、白银收涨。COMEX黄金2112涨0.14%，COMEX白银2112涨4.46% 美元指数本周走弱。本周尾盘，美元指数跌0.15%报93.6116，非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.15%报1.1642，美元兑日元跌0.45%报113.5，离岸人民币兑美元涨106个基点报6.3839。 美债与欧债收益率大多收涨。美债收益率：5年期美债收益率报1.2023%，10年期美债收益率报1.639%。欧债收益率：英国10年期国债收益率报1.141%；法国10年期国债收益率报0.231%；德国10年期国债收益率报-0.109%；意大利10年期国债收益率报0.997%。 美股、欧股涨跌不一。美股指数，本周道指涨1.08%，标普500指数涨1.64%，纳指涨1.29%。欧股指数，本周德国DAX指数跌0.28%，英国富时100指数跌0.41%。 图1：美元指数与10年期美债走势 图2：comex黄金与美国实际利率走势 数据来源：华安期货投资咨询部;iFind ∟.上周重要经济数据及点评 美国9月成屋销售创新高。全美不动产协会（NAR）公布的数据显示，美国9月成屋销售季调后折年数为629万套，预期为609万套，前值为588万套；环比增长7%，预期为增长3.6%，前值为下降2%。9月成屋销售中位数价格为35.28 万美元，同比上涨 黄金 | 策略报告 4 13.3%。 点评：美国成屋数据走强，主要系美国8月份抵押贷款利率短暂下调，购房者担心未来货币政策趋紧导致利率进一步上升而选择提前贷款购房。但是观察同比数据的变化走弱，反映房地产市场景气度边际下降，对美经济的支撑力度也将呈现边际下降的趋势。 上周美国初请失业金人数创新低。美国劳动部公布的数据显示，美国截至10月16日当周初次申请失业金人数为29万，预期为30万人，前值为29.3万人；截至10月9日持续领取失业金人数为248.1万人，预期为255万人，前值为260.3万人。 点评：随着疫情好转，财政补贴终止，赋闲在家的劳动力人员相继走上工作岗位，推动初请数据创疫情以来新低，反映劳动力市场恢复情况良好，叠加9月份失业率数据降低至4.8%，创2020年3月以来新低。后续随着劳动力市场改善，Taper或将在11月份的议息会议上有实质性操作，继续关注美联储的相关言论。 欧美PMI数据走弱。美国10月Markit制造业PMI初值为59.2，创3月以来新低，预期60.3，前值60.7；服务业PMI初值为58.2，预期55.1，前值54.9；综合PMI初值为57.3，前值55。德国、法国制造业PMI初值也双双不及预期，不及上期。 点评：由于供应链错位、劳动力和原材料短缺等问题一直没有得到有效解决，导致制造业增长放缓，这将加剧通胀压力。但10月服务业PMI初值58.2，创7月来最高，表明服务提供商的商业活动在回暖。 图3：Markit公布PMI初值 图4：初请失业金人数创新低 数据来源：华安期货投资咨询部;iFind 黄金 | 策略报告 5 美国零售数据环比走强。10月15日，美国公布9月零售数据，环比增加0.7%，高于预期-0.2%，低于前值0.9%；9月核心零售销售环比增加0.8%，高于预期0.5%，低于前值2%。其中，文体用品店、百货商店、杂货店、加油站销售环比分别上升3.7%、2%、1.8%、1.8%，成为推动零售销售增长的主要动力；非实体店销售环比增速大幅回落、仅录得0.6%。 点评：首先，9月零售走强或与疫情消退有关。9月以来美国新增确诊病例数下降，Delta疫情有所缓解，与外出相关的活动开始回暖。从分项数据看，文体用品店、百货商店、杂货店，成为推动零售销售增长的主要动力，可能与疫情好转后外出社交活动增加相关，尤其是开学后带动文体用品需求大增。相较上月非实体店环比5.7%的增幅，本月大幅回落，也说明疫情好转居民消费从线上向线下的转移。总体来看，9月美国销售数据表现超预期，显示美国消费需求较强的韧性。 图5：欧美各国疫情每日新增人数（20日移动平均） 图6：亚洲各国疫情每日新增人数（20日移动平均） 数据来源：华安期货投资咨询部;iFind 美国PPI同比再次创1982年以来新高，9月CPI同比继续高企。 10月14日，美国劳工部数据显示，美国9月PPI环比上涨0.5%，同比上涨8.6%，较前值8.3%继续攀升。其中，能源价格环比上涨2.8%，食品价格环比上涨2%。核心PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.2%。 美国9月CPI同比增长5.4%，高于预期5.3%，连续4月保持在5%以上的高位；核心CPI同比增长4%，持平预期、前值。环比方面，美国9月CPI环比增长0.4%，高于前值0.3%，仍位于历史同期均值水平以上；9月核心CPI环比增长0.2%，持平预期，高于前值0.1%。 点评：此轮PPI涨幅显著，主要由以能源、化工和黑色金属为代表的大宗商品涨价 黄金 | 策略报告 6 造成；其他价格涨势疲软，表明供应链错位、劳动力和原材料短缺等问题得到一定缓解，美国经济复苏进程进一步推进。此前公布的9月美国CPI涨幅超预期，美国通胀压力持续走高，美联储或将在11月开启Taper。后市关注美联11月议息会议的动态。 图7：美国CPI同比高企 图8：美国PPI同比创1982年以来新高 数据来源：华安期货投资咨询部;iFind ∟.行情展望与建议 9月份美国PPI数据高居不下，美国5年期盈亏平衡通胀率升至3%，通胀持续高涨，基本否定美联储通胀是暂时性的言论，通胀问题正在演化成为一个中长期的问题，继而推动市场形成提前加息的预期，令贵金属承压。 由于近期美国成屋数据、初请人数、美国零售经济数据表现较好，反馈美国经济正在从疫情的影响稳步恢复，强化市场的加息预期，推动美债期限结构短端抬升，长端走平，且10年收益率快速上行至1.7%关口，贵金属继续承压。 短期黄金市场存在一定的分歧点，偏多的观点认为通胀预期持续高涨对黄金价格存在一定的支撑。偏空观点认为通胀高居不下存在上端风险，且就业市场持续恢复，或不久将达到加息条件，此时处于通胀交易末端。我们认为贵金属目前仍保持空头思路。 操作建议： 保守策略：空仓 稳健策略：卖出宽跨式期权策略 激进策略：少量布局空单