业绩增长低于市场预期，订单确认呈现季度间波动

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诺泰生物发布2021年三季报，前三季度实现营业收入4.50亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长5.59%；实现扣非净利润0.65亿元，同比增长13.02%。业绩增长低于市场预期，核心原因我们判断主要来自于核心客户订单确认的推迟、即核心大客户订单呈现季度间波动。考虑到公司存货呈现季度间上升趋势（2021年Q3存货为2.37亿元，同比增长52.67%），以及公司新建产能呈现持续推进（在建工程呈现上升趋势），我们判断Q4和未来3年将能实现高速增长。公司作为“小而美的”CDMO供应商，展望未来，伴随客户和相关管线的持续拓展以及CDMO产能的释放，我们预期未来3~5年将继续保持高速增长；另外公司持续强化布局的多肽等特色原料药业务，未来3年将迎来产品的持续放量，为公司增添业绩弹性。考虑到公司订单确认的不确定性，我们下调公司 21- 23 年营收8.13/11.50/15.85亿元的预测至 7.25/9.68/12.58亿元，下调 21-23年EPS 0.82/1.18/1.71元的预测至 评级及分析师信息。