点评报告：净利润增速重回两位数，持续优化经销体系

贵州茅台（600519）2021年Q3实现营业总收入263.3亿元，YoY+9.99%，系列酒收入为34.8亿元，YoY+48.07%，系列酒收入维持高增主因对应价格带白酒需求复苏叠加酱香热度。公司茅台酒收入和系列酒收入分别为649.9亿元和95.4亿元，同比增速分别为+8.06%和+36.28%，收入均创历史新高。21Q3公司毛利率水平同降0.2pct左右，税金率同降2.1pcts，销售/管理费用率分别同比-0.2pct/+0.7pct，归母净利率同增1.0pct。