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哔哩哔哩（BILI.US）预计Q3总收入同比增长59.7%至51.5亿元，主要由非游戏业务所驱动。预计毛利率同比下滑3.2ppts至20.4%，主要由于收入构成的变化。预计季度内调整后净亏损为16.4亿元，亏损幅度大于市场预期。预计MAU增长平稳，用户参与度良好。游戏业务有望重拾增长势头，预计Q3游戏收入同比增长15.7%至14.7亿元。非游戏业务保持强劲增长，单用户变现水平稳步提升。我们维持评级买入-B，目标价114美元。
