股指期货研究周报：成交缩量明显，股指以结构性机会为主
成交缩量明显，股指以结构性机会为主—股指期货研究周报（20211011 -20211015）李昕恬 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•本周指数震荡整理，两市成交额持续缩量。在政策监管之下，四季度制造业产业链与周期类品种强势难以维持，而与此同时白马蓝筹股的估值以及投资属性在年末逐渐显现，更占优势。配置上短期内建议均衡配置，中期可多配IH为代表的大盘蓝筹品种。•目前A股处于震荡整理期，外部干扰暂时消退，主要扰动来自国内制造业的限制。9月全国用电数据显著下行说明当前能耗双控的影响犹存，制造业影响向实体传导有一定的时间差。•从品种表现来看，IH当前表现较为稳健，符合我们推荐的增配价值股的策略。由于目前指数走势不明朗，以震荡为主，投资者应注意控制仓位。•风险提示：美联储对于缩表的表态、国内限电限产情况。 市场回顾 周度观点研究创造价值，服务铸就品牌第4页本周指数周内走势震荡，周度涨跌幅分化，整体上看成长、大盘风格占优。目前A股处于震荡整理期，外部干扰暂时消退，主要扰动来自国内制造业的限制。9月全国用电数据显著下行说明当前能耗双控的影响犹存，加之制造业影响向实体传导有一定的时间差，后续指数震荡态势不变，注意均衡仓位配置并逐步向价值风格转移。数据来源：IfinD，大有期货投研中心品种名称收盘价月度涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）上证指数深证成指创业板指沪深300沪深300股指期货上证50上证50股指期货中证500中证500股指期货年初至今涨跌幅（%）3572.37 14415.99 3276.32 4932.11 4930.80 3294.83 3293.60 7024.16 7025.00 2.86 0.01 0.01 10.45 1.02 1.02 0.04 0.04 1.18 1.18 1.03 1.03 10.32 10.74 -0.55 -0.55 -0.38 -5.36 -5.47 -0.05 -0.05 -9.50 -9.60 -0.95 -0.95 -0.82 -0.82 指数震荡整理，成交量高位回落研究创造价值，服务铸就品牌第5页数据来源：IfinD，大有期货投研中心两市成交额（亿元）A股主要指数走势指数风格高低切换较快，市场流动性依然维持紧平衡状态，成长价值板块的间的资金跷跷板效应依然明显。能耗双控是当前市场成交的主线，加之去库存下的产能下降，市场资金热点也逐步切换至价值板块。两市成交额冲高回落，连续一周维持在万亿元成交量以下。7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2016-10-242017-10-242018-10-242019-10-242020-10-24上证指数创业板指深证成指0200040006000800010000120001400016000180002016-10-242017-10-242018-10-242019-10-242020-10-24上证指数深证成指 两融余额与北资齐升，资金量较稳定研究创造价值，服务铸就品牌第6页数据来源：IfinD，大有期货投研中心两融余额北向资金流动资金方面，沪深两融余额相比上月有所上升，融券交易额下降。本周仅交易三个交易日的北向资金累计净流入逾15亿元，其中沪股通资金净流入37.56亿元，深股通资金净流出22.54亿元。本周北向资金对570只股票的持股数增加，对945只股票进行了减仓，其中对新能源产业板块加仓最大，而大金融板块择遭到北资大幅撤离。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002019-03-282020-03-282021-03-28融资余额融券余额0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.502017-03-012018-03-012019-03-012020-03-012021-03-01北向资金当日净流入北向资金累计净流入 板块强弱进入转向的窗口期，板块资金跷跷板效应明显研究创造价值，服务铸就品牌第7页数据来源：IfinD，大有期货投研中心申万一级行业周涨跌幅本周板块强弱的高低切换较快，周初由消费医疗领涨而到周四周五则由新能源科技带动指数反弹。我们认为，这样的板块表现在短期内仍有延续的动能，继续均衡配置。-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15汽车综合电子通信化工传媒钢铁采掘银行计算机房地产机械设备国防军工有色金属商业贸易公用事业交通运输医药生物电气设备家用电器农林牧渔纺织服装建筑材料轻工制造非银金融食品饮料休闲服务建筑装饰 资金利率各项指标仍然稳健运行研究创造价值，服务铸就品牌第8页数据来源：IfinD，大有期货投研中心不同期限SHIBOR银行间质押存款利率本周央行等量续作到期的MLF，大量短期逆回购到期的情况下央行并未进行短期资金放量，使得市场出现“降息”的声音，但央行在随后的发布会上回应称四季度资金水平稳定，疑似侧面回应“加息”的传闻7天逆回购资金投放量0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50002019-03-282020-03-282021-03-28隔夜1M6M1Y1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002019-03-292020-03-292021-03-29DR007R007-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0002020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-24货币回笼量:逆回购到期货币投放量:逆回购净投放 CPI平稳运行，食品项继续拖累研究创造价值，服务铸就品牌第9页中国9月CPI同比上升0.7%，预期上升0.82%，前值上升0.8%。CPI近期一直处于低位，但是结构性差异明显，食品烟酒类对于CPI拖累明显，目前已经连续四个月拖累CPI数据，9月份拉低CPI0.79%;非食品板块对于CPI拉动明显，对于CPI的同比拉动目前已经连续6个月高于1%。而我们预计猪肉对于CPI 的拖累仍会延续。数据来源：IfinD，大有期货投研中心CPI指数（%）22个省市:平均价格:生猪（%）-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00CPI:食品CPI:非食品CPI0510152025303540451/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32021202020192018 受限电限产措施影响，9 月PPI 同比环比增速继续走高研究创造价值，服务铸就品牌第10页9月PPI同比上升10.7%，预期上升10.18%，前值上升9.5%。9月PPI同比增速创下有记录以来新高，录得10.7%，涨幅较上月扩大1.2个百分点，其中翘尾影响PPI同比增速约1.8个百分点，与上月持平。生产资料和生活资料价格同比分别上升14.2%和0.4%，涨幅较上月分别扩大1.5%和0.1%，主要行业价格涨幅均有所扩大。数据来源：IfinD，大有期货投研中心PPI指数（%）PPI分项-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-092020-022020-072020-122021-05PPI:当月同比PPI:环比-2.000.002.004.006.00衣着加工采掘原料食品纺织业2021-092021-08 股指期货盘面回顾：股指期货主要品种市场表现总览研究创造价值，服务铸就品牌第11页数据来源：IfinD，大有期货投研中心本周继续大盘强于中小盘的风格，且有巩固的趋势。总体来看，当前不论是A股还是期指市场成交量皆低于前期，且商品方面波动剧烈，资金短期内预计更倾向于防御板块，所以大盘板块与低估值板块将相对占优。期货合约收盘价周开盘价周最高价周最低价周涨跌周涨跌幅(%)成交量持仓量持仓量变化IF2110IF2111IF2112IF2203IH2110IH2111IH2112IH2203IC2110IC2111IC2112IC22034930.80 4990.00 4838.20 393473 89896 89896 4933.00 4975.80 4826.40 111232 88480 5662 4920.40 4964.00 4813.40 25163 24411 -66661 4897.00 4939.60 4787.60 3548 1737 -20659 3293.60 3320.00 3236.00 202689 46604 46604 3301.00 3317.80 3236.00 61833 34932 -5657 3303.20 3318.00 3234.20 15001 13150 -20469 3295.00 3311.60 3228.60 1477 619 -11345 7025.00 7129.60 6900.00 257027 87385 87385 7019.80 7069.20 6849.00 85230 96890 8290 6969.60 7005.00 6793.20 46885 66170 -35117 6808.80 6832.00 6636.40 14923 7811 -58303 4943.20 -2.60 -0.05274929.00 13.40 0.27244917.00 13.20 0.26904886.60 18.80 0.38543279.00 33.60 1.03073264.60 41.00 1.25773270.00 45.20 1.38743260.00 44.80 1.37847082.80 -58.20 -0.82177035.40 -2.80 -0.03996971.20 8.20 0.11786800.00 20.80 0.3064 期指市盈率变化研究创造价值，服务铸就品牌第12页沪深300市盈率数据来源：IfinD，大有期货投研中心上证50市盈率中证500市盈率三大指数历史分位数变化0 20 40 60 80 100 120 2019/04/012020/04/012021/04/01上证50沪深300中证5009.51010.51111.51212.51313.51414.52019/4/32020/4/32021/4/3上证50市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界10111213141516172019/4/292020/4/292021/4/29沪深300市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界171921232527292019/4/292020/4/292021/4/29中证市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界 股指期货合约基差变化研究创造价值，服务铸就品牌第13页IF基差变化数据来源：IfinD，大有期货投研中心IH基差变化IC基差变化三大股指期货主力合约走势-250.00-200.00-150.00
