请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 银行业2017年年报及2018年一季报综述 超配 （维持评级） 2018年05月02日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 监管当头，推荐哑铃组合  2017年年报及2018年一季报净利润增速持续回升 从刚刚披露的上市银行2017年报和2018年一季报数据来看，行业净利润增速继续回升，显示出向上的行业景气度。上市银行整体（指16家老上市银行合计，下同）2017年净利润同比增长4.2%，归母净利润同比增长4.6%；2018年一季度净利润同比增长5.2%，归母净利润同比增长5.3%，增速回升。  净息差回升、资产质量改善驱动净利润增速回升 净息差回升驱动盈利。2017年后三季度行业净息差逐季回升，可比口径调整后2018年一季度净息差环比继续上升约1bp，驱动行业净利润增速回升。 资产质量改善驱动盈利。2017年和2018年一季度上市银行整体资产质量持续改善，不良贷款率、不良生成率、关注贷款率、逾期贷款率、不良/逾期90天以上贷款等主要观察指标均有所好转，银行甚至重新开始大量计提超额拨备。  预计2018年行业净利润增速回升至6-7%，ROE接近底部 我们预计2018年上市银行整体净利润增速仍将回升，达到6.4%左右。ROE底部也基本显现，有望维持在12%以上。我们判断净利润增速仍将回升主要是因为：1）资产端重定价叠加严监管背景下，银行贷款议价能力增强，驱动净息差同比回升；2）资产质量有望保持平稳，而且存量拨备厚实，对净利润增长形成支撑；3）资产规模增速、手续费净收入下行空间减小，不会再严重拖累净利润增速。  估值有望“水涨船高”，个股推荐“哑铃组合” 我们认为ROE高位见底将使得银行板块内在价值凸显，未来估值仍有修复空间。从修复路径来讲，我们预计板块估值将跟随净利润增速回升而“水涨船高”。 我们判断今年经济大体平稳，金融监管从严，这为银行本源业务（主要指存贷款业务）带来良好的经营环境，利好本源业务基础优异的银行，主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域本土中小银行，因此，我们在个股上推荐大小两头的“哑铃组合”：大型银行首推工商银行、农业银行，区域性小银行首推宁波银行、南京银行。  风险提示 净息差是驱动行业净利润回升的主要因素之一，但受市场利率高度影响，如果市场利率出现超预期波动，则将可能带来较大的净利润测算误差。 另外，如果宏观经济或监管政策出现较大波动，也将严重影响银行业经营情况。 相关研究报告： 《国信证券-盈利增速向上，为何不涨反跌：对银 行 近 期 阴 跌 原 因 的 探 讨 与 展 望 》 ——2018-04-17 《2018年4月银行业投资策略：经济不必悲观，行业继续向好》 ——2018-04-12 《四大行竞争力比较分析：竞争优势与估值对比》 ——2018-03-13 《银行业监管专题之一：不必过虑非标监管对宏观经济的影响》 ——2018-03-02 《 未 来 之 门 ： 大 资 管 竞 合 格 局 》 ——2018-02-22 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：李锦儿 电话： 021-60875162 E-MAIL： lijiner@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/17J/17S/17N/17J/18M/18上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 业绩回顾与分析：净利润增速继续回升 ....................................................................... 4 驱动因素之净息差：如期回升 .............................................................................. 5 驱动因素之资产质量：持续改善 .......................................................................... 5 驱动因素之资产规模：增速回落 .......................................................................... 7 其他因素：部分业务拖累手续费净收入 ............................................................... 7 展望：预计2018年行业整体盈利增速回升至6-7% .................................................... 8 投资建议：估值有望“水涨船高”，个股推荐“哑铃组合” ............................................ 10 风险提示 .................................................................................................................... 11 附录 ........................................................................................................................... 12 会计准则调整对净息差的影响 ............................................................................ 12 会计准则调整对拨备的影响 ............................................................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 .................................................................................................................... 14 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：上市银行整体净利润增速持续回升 ..................................................................... 4 图2：上市银行整体净利润增速归因 ............................................................................ 4 图3：上市银行整体净息差持续回升 ............................................................................ 5 图4：不良贷款率持续回落 .......................................................................................... 6 图5：单季年化不良生成率持续回落 ............................................................................ 6 图6：关注贷款率从2016下半年以来持续回落 ........................................................... 6 图7：逾期贷款率从2016下半年以来持续回落 ........................................................... 6 图8：不良贷款认定标准更加严格 ............................................................................... 6 图9：银行开始大量计提超额拨备 ............................................................................... 6 图10：2017年以来行业整体总资产增速快速回落 ...................................................... 7 图11：贷款在生息资产中的占比持续提升 ................................................................... 7 图12：上市银行整体手续费净收入同比负增长 ........................................................... 7 图13：2017年以来财富管理及理财手续费收入增速下滑 ........................................... 7 图14：测算下来上市银行合计的存贷款利差在2018年仍有小幅上升 ......................... 8 图15：工业企业偿债能力处于高位 ............................................................................. 9 图16：表外理财余额在2017年上半年调整最为剧烈，所以今年同比基数会比较低 ... 9 图17：2018年上市银行净利润增长归因测算 ........................................................... 10 图18：上市银行整体ROE底部基本显现，有望维持在12%以上 ............................. 10 图19：银行板块归母净利润增速领先估值1-2个季度，估值随着净利润增速回升 “水涨船高” ......................................................................................................................... 11 表1：新准则引起净息差变动，部分银行变动幅度很大 ......................