Q3表现走弱，营运稳健

太平鸟（603877.SH）的Q3业绩表现走弱，但营运稳健。单季度收入增速放缓，业绩下滑。主要原因是去年同期基数较高、今年Q3疫情反复影响终端销售。然而，公司的盈利质量层面有所提升，毛利率基本持平为50%左右，销售/管理费用率分别下降0.6PCTs和0.7PCTs至32.8%和6.8%。公司积极布局旺季销售，全年稳健增长。我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为10.6/13.1/16.0亿元，现价39.2元，对应2022年PE为14倍，维持评级为“买入”评级。