铁矿石专题报告：四季度海运费走势预测
中州黑色团队 联系人：蒋维波 期货从业证号：F3060712 投资咨询证号：Z0014775 概要 四季度海运费走势预测 中州期货研究所|铁矿石专题报告报 报告日期:2021年10月18日 新冠疫情的爆发，使得全球供应链发生中断。自2020年底以来，全球海运费大幅上涨，给外贸企业带来了相关成本快速上升的压力，推动全球的大宗商品价格走高。为实现全年粗钢产量平控的目标，我国三季度以来各项限产控能耗的政策不断推出，铁矿石供需过剩严重，三季度铁矿石价格持续下跌。然而在海运市场上，三季度海运费价格加速上涨，大量侵蚀了海运铁矿石的利润，引发了市场的广泛关注。国际海运费大幅上涨的原因是什么？四季度海运费将如何走？本报告主要对海运费相关的这些些问题进行思考，后续我们还将专题研究高昂的海运费对铁矿石的影响。 核心观点 进入四季度传统旺季将逐渐结束，远期租船市场有走弱迹象，四季度海运费或将小幅回落，但因原油价格仍然可能走高，成本影响预期海运费将在较高位置震荡运行。 1、海运费上涨的动因分析 自2020年底以来，全球海运费大幅上涨，其上涨的原因大致可以归结为以下两个驱动因素： 1.1 疫情后全球供需错配，海运存在结构性差异。 2020年二季度中国率先走出疫情恢复生产，而美国、欧洲等主要进口国自2020年三季度末才逐步恢复，欧美国家国内商品存在大量缺口，特别是口罩、防护服、医疗器械和消费类商品。欧美国家通过从中国进口来补给，对自中国进口商品形成“单向”路径依赖。由中国出发的航线成为全球热门航线，往返中国的航线海运费涨幅位居前列。从主要航线看，中国到欧洲、北美的集装箱即期海运价格涨幅最明显。 伴随着疫情后全球经济的复苏，大宗商品贸易市场活跃，而近90%的全球贸易需要通过海运实现，海运需求增加。作为表征海运贸易活跃度的世界集装箱综合指数一路拉涨，在2021年10月6日达到每 40 英尺集装箱10374.64美元，比 2020 年同期高出 323 %，创下历史高点，集装箱“一箱难求”。 图1：世界集装箱综合指数走势 数据来源：Drewry数据，中州期货研究所 当越来越多的船停泊在海岸边等待装卸的时候，意味着集装箱需要更长的时间往返于港口之间，为了减少往返的时长，不少运输商品的货船到达欧美在港口卸货后随即返回，“空载”而归。而欧美国家由于防疫措施和物流环节工作人员数量的下降等原因，港口作业效率下降，大量集装箱在欧美港口堆积拥堵，出口国集装箱船“有去无回”，进一步加剧了集装箱运输船只的紧张。 1.2 原料成本拉动。 燃油是船舶运输中不可缺少的生命源泉，而燃料油是原油通过蒸馏提炼得来的。自2020年二季度以来 原油价格“节节攀升”，OPEC一揽子原油价格从2020年4月的12.5美元/桶一路攀升到目前的82.5美元/桶；油价占海运成本10%以上，伴随着原油价格的走强，燃料价格也上涨，推动了海运成本的上升。 波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index，缩写BDI)，是航运业的经济指标，它包含了航运业的干散货交易量的转变，是由几条主要航线的即期运费加权计算而成，可以用来反映海运费整体的涨跌变化。从下图2可以看出，波罗的海干散货指数与原油价格涨跌趋势高度相关。 图2：原油价格与波罗的海干散货指数 数据来源：WIND数据，中州期货研究所 能源上涨具有传导效应，进出口企业不得不支付更高的运输成本，海运费上升导致了工业原料价格增加，从而推动产品价格的上涨。同时，在供应紧张的状态下，制造类企业为了确保原材料的充足，开始增加库存以确保安全生产，这进一步加剧了全球供应链的紧张。在能源和工业原料价格上扬的双双作用下，全球大宗商品价格大涨，而在商品价格上行期间海运价格易涨难跌，进一步导致了今年三季度海运费的加速上涨。 2、两个驱动因素当前的变化情况 2.1 随着全球供需矛盾相对缓解，海运运力将逐步均衡 运输成本的飙升刺激了物价的攀升，最终影响到了全球消费者，为了缓解供应链的紧张，各国政府不同程度的采取了应对措施。中国商务部已会同多部委，在增加集装箱供应、提升海运运力、加强国际合作等方面积极采取措施。10月13日美国拜登政府发布一项计划，要求加州长滩和洛杉矶港口7天24小时不 间断运行，另外FedEx、UPS、Walmart、Home Depot等售零和物流公司13日也将宣布延长货运作业时间以增加商品供应。在各国政府部门及行业的共同努力下，集装箱产量增加，海运运力供给呈增长趋势，船舶舱位供应有望逐渐宽松。 随着全球疫情的控制，生产端得到恢复，全球商品贸易需求将增速放缓，全球大宗商品上涨对海运费的提振已接近尾声。从WTO公布的贸易进出口金额增速来看，中国、美国、欧洲三大经济体在今年一季度进出口同比增速出现明显下滑，第二季度和第三季度也是趋于缓和的走势。例如，8月份美国贸易额同比增长18.9%，但是7月的同比增长仅为15.91%，相较上半年月均同比增长57.74%的增速下降较为明显。 图3：三大经济体进出口金额月度同比增速（%） 数据来源：WIND数据，中州期货研究所 全球商品贸易需求增速放缓，伴随着集装箱的增产、运输船只“空运率”的下降，海运供给的增加和港口效率的提升，海运市场将逐步达到一个均衡。 2.2 原油价格仍有上涨空间 今年自10月份以来，由于飓风“艾达”和“尼古拉斯”横扫美国东南部，墨西哥湾停产数周，供应中断导致石油价格一路飙升，上涨幅度超过15％。进入10月以后，全球能源供应短缺问题逐渐凸显，电力、天然气等价格高企，原油价格再次获得驱动，目前国际油价已站上80美元。10月4日OPEC会议上，欧佩克产油国及其盟友决定在11月维持原油增产40万桶/日的计划不变，这限制了原油供给的增量。同日，WTO上调了今明两年的全球经济预期，预期能源需求将随着全球经济的复苏而增长，石油市场在供需紧张下走强。 图4：WTI原油2112期货合约走势 资料来源：WIND数据，中州期货研究所 目前，期权市场上已有期权头寸显示有交易员在押注原油目标在100美元以上。此外，高盛指出，北半球冬季将比往年更冷的预测可能意味着取暖油需求增加，并将布伦特原油价格的年终预测从每桶80美元上调至90美元。短期来看，全球能源供需偏紧的状况会继续延续，原油价格或仍有上涨空间，长期来看，供给端的变化风险或将直接影响原油价格能否突破90美元站上100美元。 3、四季度海运费走势预测 海运费在10月6日、7日到达历史最高点后，价格已经开始缓慢下调。进入四季度传统旺季将逐渐结束，远期租船市场也有走弱的迹象，近期达飞轮船宣布从9月到明年2月停止上调即期运价。巴西至青岛航线的报价正在缓慢下降，对于 11 月初的货物报价约为 49 美元/吨，11 月中旬的运费处于 43 美元/吨左右。 油价约占海运成本的10%以上，海运费的涨跌与油价走势紧密关联。在2008年原油价格到达100美金的位置时，巴西至中国海运费达到73.5美金，西澳至中国的海运费达到28.5美金。最近一周海运价格虽然有下降，但相对比疫情前依然很高。从长期走势来看，还是很难判定近期的调整是不是短期波动。如果油价持续走强，恐将带动海运费上扬。 图5：原油价格与海运费 资料来源：WIND数据，中州期货研究所 综合来看，巴西、西澳到中国的运费在50美金、23.5美金的位置可能就是顶点了，四季度海运费或将小幅回落。考虑到目前航船整体还是偏紧张，而且高昂的油价有较强的支撑，预计小幅回落后将在较高位置震荡运行。 ■免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ■联系我们 管理总部200120 地址:上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1502室 Tel：021-68395023 Email：zzzjb@zzfco.net 烟台总部264010 地址：山东省烟台市芝罘区万达金融中心A座20楼 Tel：0535-6692646 Email：zzqh@zzfco.net 烟台营业部264000 地址：烟台市芝罘区西关南街2号万达金融中心20层 Tel：0535-6695733传真：0535-6692349 Email：zzyt@zzfco.net 上海分公司200120 上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1503室 Tel：021-68580502 Email：zzsh@zzzfco.net 青岛营业部266071 地址：青岛市南京路9号联合大厦19层 Tel：0532-85753103 传真：0532-85753173 Email：zzqd@zzfco.net 沈阳营业部110004 地址：沈阳市和平区三好街100-4号702-704室 Tel：024-31258299传真：024-31258292 Email：zzsy@zzfco.net 临沂营业部276004 地址：临沂市兰山区沂蒙路454号华泰(嘉锐)大厦801 Tel：0539-8053280 传真：0539-8053280 Email：zzly@zzfco.net 烟台分公司265701 地址：烟台市开发区长江路天马中心1号楼23层2301号房 Tel：0535-2169566传真：0535-2169566 Email：zzlk@zzfco.net 大连营业部116023 地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2208室 Tel：0411-84806638 传真：0411-84806338 江苏分公司210019 地址：南京市建邺区兴隆大街188-1号 Tel：025-66687725 Email：zzjsu@zzfco.net 济南营业部250000 地址：济南市市中区阳光新路67号济南欧亚大观商都A1-1105 Tel：0531-83165837传真：0531-83165836 Email：zzjn@zzfco.net 华中分公司430000 地址：武汉市江汉区中央商务区泛海国际SOHO城第3、4、6幢4号楼9层7号 Tel：027-83555585 Email：zzhz@zzfco.net 广西分公司116023 地址：广西南宁五象新区五象大道403号富雅国际金融中心6512-6513室 Tel：0771-5505082 Email：zzgx@zzfco.net 宜昌分公司443000 地址：宜昌市伍家岗区新外盘商业中心楼000301-01 Tel：0717-6229585 Email：zzyc@zzfco.net
