1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-162021-03-162021-06-162021-09-16中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-10-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 中信期货研究|金融衍生品策略日报 外资流出拖累权益，降准证伪施压债市 期权日度观点及图表.docx 摘要： 股市方面，上证综指几乎收复前期失地，煤炭成为全天最强细分板块，周期股也跟随反弹，而食品饮料在消费税的担忧下出现集中杀跌。限电限产背景下，工业产能全面受限，鉴于10月开工率未现明显恢复情况，目前产能受制氛围下，通胀压力仍在，而在内需回落背景下，中下游全面承压。操作上，鉴于陆股通资金现大幅流出，情绪层面目前谨慎，权重蓝筹机会有限，预计创业板在主要指数中稍强，三大期指机会有限。 期权方面，波动率指数小幅增长，期权合成贴水加深，市场情绪迅速转弱，同时昨日集中成交价重心大幅降低，市场情绪偏谨慎。PCR指标方面，持仓量PCR的高位拐点、以及成交额PCR低位拐点出现，提示短期内市场风险较大，趋势性交易建议谨慎为宜。波动率层面，昨日随着指数下跌，各期权波动率小幅回升，短期内板块轮动偏快，市场情绪较为谨慎，波动率下方存在支撑，同时从基本面来看，市场偏向稳定，波动率大幅上行概率较低，波动率交易建议少做多看。当前在市场方向谨慎，波动率窄幅波动的环境下，持有现货多头的投资者可以适当配置备兑开仓增厚收益。 债市方面，近期债市利空因素凸显，前期支撑多头情绪的宽货币预期急剧降温，一方面通胀担忧不断升温可能对宽货币预期构成一定制约，另一方面，上周五央行方面表示四季度流动性供求形势基本平衡，且强调综合运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具来保持流动性合理充裕，这可能也意味着短期降准概率大幅降低。虽然昨日公布的三季度GDP同比数据低于5%，或对多头情绪有一定支撑，但是明显力度不够，宽货币预期的降低可能仍是当前市场情绪的主导。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约即将进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约 风险提示：1）中美关系趋紧；2）疫苗失败；3）信用暴雷 股指期货：外资大幅流出，情绪谨慎。 股指期权：情绪短期偏谨慎，波动率维持震荡。 国债期货：宽货币预期降低，债市情绪较弱。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：外资大幅流出，情绪谨慎 （1）IF、IH、IC当月基差收于-14.78点、3.57点、-47.10点，较上一交易日变化-15.67点、-2.60点、-42.75点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于12.2点、1.2点、60.2点，较上一交易日变化-0.4点、3.4点、10.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化10785手、8691手、1236手； （4）沪股通净流出62.1亿，深股通净流出18.08亿。 逻辑：昨日盘面先抑后扬，上证综指几乎收复前期失地，行业方面，在大宗的带动下，煤炭成为全天最强的细分板块，周期股也跟随反弹，而食品饮料在消费税的担忧下出现集中杀跌，白酒跌幅接近8%。数据方面，9月数据全面下行，限电限产背景下，工业产能全面受限，鉴于10月开工率未现明显恢复情况，目前产能受制氛围下，通胀压力仍在，而在内需回落背景下，中下游全面承压。而操作上，鉴于陆股通资金现大幅流出，情绪层面目前谨慎，权重蓝筹机会有限，预计创业板在主要指数中稍强，三大期指机会有限。 操作建议：观望 风险因子：1）美联储收紧。 震荡 股指期权 观点：情绪短期偏谨慎，波动率维持震荡 逻辑：昨日大盘指数开盘快速下跌，随后维持低位震荡，中证500指数收涨。受消费税消息影响，消费板块全面回调，白酒领跌。昨日全市场成交额小幅增量，逼近一万亿。期权部位，昨日大盘指数回调后，波动率指数小幅增长，期权合成贴水加深，市场情绪迅速转弱，同时昨日集中成交价重心大幅降低，市场情绪偏谨慎。PCR指标方面，持仓量PCR的高位拐点、以及成交额PCR低位拐点出现，提示短期内市场风险较大，趋势性交易建议谨慎为宜。波动率层面，昨日随着指数下跌，各期权波动率小幅回升，短期内板块轮动偏快，市场情绪较为谨慎，波动率下方存在支撑，同时从基本面来看，市场偏向稳定，波动率大幅上行概率较低，波动率交易建议少做多看。当前在市场方向谨慎，波动率窄幅波动的环境下，持有现货多头的投资者可以适当配置备兑开仓增厚收益。 操作建议：持有现货多头的投资者备兑开仓增厚收益。 风险因子：1）市场情绪持续降温；2）中美关系再度紧张 谨慎 国债期货 观点：宽货币预期降低，债市情绪较弱 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为65646手、25556手、12780手，1日变动-23187手、1204手、2160手，持仓量分别为155423手、71135手、25371手，1日变动-3手、-1033手、-745手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.275元、0.265元、0.105元，1日变动-0.015元、-0.040元、-0.010元； 震荡偏弱 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.070元、100.660元、303.390元，1日变动-0.110元、0.100元、0.090元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.172元、0.182元、0.044元，1日变动0.070元、-0.019元、0.005元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有200亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.52%、0.33%、0.11%。昨日国债期货开盘即大幅下跌，在一定程度上呈现出开盘即基本走完全天行情的表现，早盘后日内波动不大，午前稍微有所反弹，但是午后继续下跌。近期债市利空因素凸显，前期支撑多头情绪的宽货币预期可能急剧降温，一方面通胀担忧不断升温可能对宽货币预期构成一定制约，另一方面，上周五央行方面表示四季度流动性供求形势基本平衡，且强调综合运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具来保持流动性合理充裕，这可能也意味着短期降准概率大幅降低。虽然昨日公布的三季度GDP同比数据低于5%，或对多头情绪有一定支撑，但是明显力度不够，宽货币预期的降低可能仍是当前市场情绪的主导。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约即将进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3）中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 时间 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021/10/18 10:00 中国 9月工业增加值:当月同比(%) 5.3 3.67 3.1 2021/10/18 10:00 中国 9月固定资产投资:累计同比(%) 8.9 7.88 7.3 2021/10/18 10:00 中国 9月社会消费品零售总额:当月同比(%) 2.5 3.45 4.4 2021/10/18 10:00 中国 第三季度GDP:当季同比(%) 7.9 5.32 4.9 2021/10/19 20:30 美国 9月新屋开工:私人住宅(千套) 144 -- -- 2021/10/20 18:00 欧盟 9月欧元区:CPI:环比(%) 0.4 0.5 -- 2021/10/20 18:00 欧盟 9月欧元区:CPI:同比(%) 3 3.4 -- 2021/10/20 18:00 欧盟 9月欧元区:核心CPI:环比(%) 0.3 0.5 -- 2021/10/20 18:00 欧盟 9月欧元区:核心CPI:同比(%) 1.6 1.9 -- 2021/10/21 20:30 美国 10月09日持续领取失业金人数:季调(人) 2,593,000.00 -- -- 2021/10/21 20:30 美国 10月16日当周初次申请失业金人数:季调(人) 293,000.00 -- -- 2021/10/21 20:30 美国 10月费城联储制造业指数:季调 30.7 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．国家统计局表示，前三季度国民经济总体保持恢复态势，主要宏观指标总体处于合理区间，就业形势基本稳定，居民收入继续增加，国际收支保持平衡，经济结构调整优化，质量效益稳步提升，社会大局和谐稳定。尽管三季度经济增速受到疫情、汛情以及基数升高等多种因素的影响有所回落，但总的看，经济持续恢复、迈向高质量发展的态势不会改变，有能力有条件完成全年经济社会发展的预期目标任务。统计局表示，从近期看，由于国际能源价格持续上涨，国内部分原材料供应偏紧，PPI有可能还会高位运行。但是从中长期看，随着全球能源供给和海运情况逐步改善，国内产品供给增加，PPI有望逐步回稳。 2. 商务部表示，当前，我国外贸发展面临的不稳定不确定因素仍然较多，疫情起伏反复、海运物流不畅、原材料价格上涨、部分中间品供应紧张，外贸主体经营发展仍面临较大压力。商务部将适时推动出台有针对性的政策措施，做好跨周期调节，为企业纾困解难，稳定合理预期，保持外贸运行在合理区间，推进贸易高质量发展，服务构建新发展格局。 3. 中国9月电力生产有所加快。当月发电6751亿千瓦时，同比增长4.9%，增速比8月加快4.7个百分点。火电、风电增速加快，核电、太阳能发电增速放缓，水电降幅收窄。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -14.78 -13.47 -8.78