棉花周报： 节间棉农惜售与抢收情绪持续升温，采收价持续走高，后续是否还能无视下游低迷

混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 节间棉农惜售与抢收情绪持续升温，采收价持续走高，后续是否还能无视下游低迷 观点概述： 生产：2021/22年度，新疆进度稍缓，当下气候略微影响收获进度，不过更多是棉农惜售与轧花厂相对谨慎带来的收售进度放缓；全美生长进度偏慢，但截至上周收获进度为13%， 较五年均值下降6个百分点，整体优良率下降3个百分点。10月少雨利于收获，继续关注三角洲多雨是否影响产量。印度播种面积减少7%，但印度农业部预计21/22年度总产量可达615万吨。USDA 8月预计21/22年度产2630（+43）万吨。 储备棉：储备棉政策调整，10月8日开始轮出，预计持续两个月，共轮出60万吨左右的2013年陈棉，不排除未来根据市场调节轮出的可能。 美棉销售：中美关系缓和带来上上周中国采购回升，较为强劲，但周四显示上周的签约回落了，美棉也因此高位震荡。 需求：中美关系缓和，预期10月下旬总关税下降280亿美元，对出口有所提振。 宏观： 中国开始煤炭保供，反对一刀切限电限产，四季度迫于经济压力能耗双控强度或许会有所缓和。 货币方面：10年期美债利率低位回升，暂停债务上限两党已暂时达成协议，延期两个月。但美国9月非农数据却爆冷门，新增就业远远不及预期，劳动参与率下降，如果按照鲍威尔的观点，这会对货币政策形成掣肘，但我认为11月或12月的taper应该不会迟到，只是影响加息的进度。中国8月CPI与PPI剪刀差再次扩大，央行货币司也强调货币政策应维持稳健，短期的市场放水预期有所下降，利空上游大宗商品价格。欧洲央行和英国央行开始探讨缩减购债计划。美国8月CPI与PPI出现背离，利润向上游集中，或许会对消费产生负反馈，。 疫苗接种，美国完成接种4.0亿剂次，中国完成22.2亿剂次，欧洲疫苗接种7.9亿剂次 ，近期国内新增确诊归零，医学观察人数下降，主要观察新疆是否有后续新增，因为地广人稀，乘坐交通工具时间长，容易感染；东南亚虽然为了经济放弃疫情控制，但随着疫苗的加速接种，新增确诊开始从高位回落，但新加坡疫情持续新高；美国住院人数和重症人数，确诊率开始持续下行，疫苗接种配合政策稳步推进，疫情拐点基本确认。同时多个国家宣布了正在三期临床的新冠特效药，美国四季度准备特别批准一些药物的使用，投资者整体对新冠的担忧进一步下降。 策略建议： 2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，中游交易持续清淡，存在一定风险。 风险提示： 海外疫情因变种病毒反弹；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。 求真 细节 科技 无界 2021年10月9日 棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆： 新疆棉花面积，因粮食生产任务和前期灾害导致弃耕，面积有所减少。 图表 1：阿克苏0°C累计积温据平（°C） 图表 2：塔城0°C累计积温据平（°C） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 新疆地区已经全部裂铃吐絮，9月气温适宜，棉花生长进度加快。目前生长进度晚7-8天。9月第四周周气温适宜，10月上旬气温下降，北疆有少量地区降雨降雪；节日期间因气候影响，以及棉农惜售，轧花厂昨日情绪有降温的迹象，这三点导致目前零星采收，据不完全统计整体进度不足历史同期的一半。 2020年的气象指标达到了历年来的较高水平，2021年单产预计较2020年减超一成。 国庆期间受中美关系缓和抢收情绪升温等影响，采收价格从节前8.5元/公斤一路飙升至11.5元/公斤左右，直逼12元大关，但是随着储备轮出政策落地，美棉高位震荡，多数轧花厂也认为现在风险太高，选择暂时观望，据前线消息，10月8日轧花厂停收降价较多，按照目前收购价粗算，衣分37-38，棉籽3.3元公斤，籽棉折算皮棉收购加工成本已经高达27000-28000元/吨，再抬高收购价，成本与期货价格倒挂区间再度拉大，风险之大肉眼可见。郑棉早盘虽然无比强势涨停，但晚盘高开回落，最终收涨3.36%。 截止到2021年10月7日，新疆累计加工量约17.89万吨，同比减少57%，其中，自治区皮棉加工量9.78万吨，兵团皮棉加工量 8.11 万吨。 美国： 播种面积 2021年7月面积实播调查显示为1172万英亩，8月报告显示收获面积减少，收获面积下的单产也下调。下调原因应与近10%的面积严重晚播有关，8月保险面积报告显示得州近10%面积晚播无法参加PLC保险。因此当前平均下来的播种进度略偏晚，实际可能对应近100万英亩棉田生长进度大幅落后。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表5：得州拉伯克1m土壤含水率 图表 6：得州拉伯克EC预测降水量（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 2020/21年度，主产区得州因旱减产。2021/22年度，得州由旱转湿，降水频率不稳，目前墒情下降至往年正常区间，晚播棉田积温不足，预计气温回升，对生长有利。 图表7：得州拉伯克1.6 m土壤含水率 图表 8：2021年10月2日-10月9日累计降水（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：NOAA CPC, 混沌天成研究院 全美作物整体进度偏慢，但收获进度为13%，较五年均值放缓6个百分点，主要是得州南部收获，美棉东南、中南和西南产区墒情整体偏高，未来关注三角洲地区降水是否影响产量。 USDA在8月报告中上调美国产量27万吨至403万吨，或因为种植进度偏慢，棉花贪青晚熟。 印度和巴基斯坦： USDA在8月报告中维持21/22年巴基斯坦度109万吨的棉花产量，下调印度棉产量至620万吨。 根据巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截至10月1日巴基斯坦2020/21年度新棉上市量累计达到59.6万吨，同比增101.6%；其中纺织厂采购51.2万吨，同比增126.3%。 实际消费率85.9%，同比增加9.4个百分点；未售出新棉1.8万吨，同比减少9.5%。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：巴基斯坦信德省土壤墒情（mm） 图表 10：巴基斯坦旁遮普省土壤墒情 （mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度9月17日播种面积为1196.6万公顷，同比少7.6%。 图表 11：印度古邦土壤墒情（mm） 图表 12：印度马邦土壤墒情（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度至9月17日播种面积为1196.6万公顷，同比少7.6%，马邦和特伦甘纳邦偏少。马哈拉士特拉邦和特伦甘那邦大部分有阵雨，而古吉拉特本周大部分干旱。虽然季末雨水不利于棉花早点上市，但有些观察员希望，干旱地区的雨水改善可能对产量有利，这将在后面几轮采摘中变得明显。 巴西： 2021年8月USDA报告调减巴西棉花2021/22年度棉花产量16万吨至272万吨。理论上应该基于旱情。由于光热充足，巴西作物通常可种植2-3个季度。一季作物首选大豆，玉米和棉花多在第二季种植。2020/21年度，巴西一季作物因旱晚播，虽然单产影响不大，但拖累二季作物单产。USDA本次调整仅限面积下调10万公顷至150万公顷，单产维持。 澳大利亚： USDA在8月报告中再次调增澳棉21/22年度11万吨至96万吨，存在一定难度。 澳棉生产受两个因素影响，利润和水资源，灌溉水供给实行配额制。 本年度降水偏多，水库蓄水充足。 澳国不纺织棉花，所产棉花全部出口。中澳关系不佳，中国采购基本停滞，澳棉多产则导致库存累积。中澳关系不佳同样导致澳棉升水大幅减少，因此21/22年度，澳棉生产或受需求影响而减少，难以实现USDA预计产量。 美棉出口：中国签约小有回升，装运回升。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 美棉出口：截止2021年9月30日当周，美棉签约21/22年度棉花5.6万吨，中国为4.2万吨，危地马拉为0.7万吨，土耳其为0.4万吨。 预售22/23年度棉花1.2万吨，发运2.8万吨，其中发往中国0.7万吨，发往土耳其0.3万吨，发往孟加拉0.3万吨，发往墨西哥0.4万吨。 图表 13：2 021/ 22年度美棉 累计装运 图表14：2 021/ 22年度美棉 销售订单 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 棉花、棉纱进口： 图表 15：棉花进口量（万吨） 图表16：棉纱进口量（万吨） 数据来源：中国海关, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 2021年8月，中国进口棉花9万吨，同比减少5万吨。2020/21年度，我国累计进口棉花274万吨，同比增加114万吨，增幅达71%。 2021年8月，中国进口棉纱18万吨，同比增加1万吨。2020/21年度，我国累计进口棉纱219万吨，同比增加38万吨，增幅达21%。 进口利润： CCI 20/21售价为98.61美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润2855元/吨，巴西棉进口利润为564元/吨，印度棉进口利润为1730元/吨。新增进口配额约50万吨。 加工利润： 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE C32S棉纱生产利润为1238元/吨。 图表 17：棉花进口利润（元/吨） 图表18：棉纱加工利润（元/吨 ） 数据来源：BCO，混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 BCO棉花库存： 2021年8月，BCO棉花商业库存192.47万吨，其中保税区库存为52万吨；BCO棉花工业库存95.55万吨。工商业库存合计，2021年8月同比减少18万吨。 图表 19：棉花商业库存（万吨，较200万吨） 图表20：B CO工业库存 （万吨 ，较60万吨） 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 仓单： 仓单，截止10月8日当周，仓单加预报减少至17.8万吨，1-5价差为400元每吨。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分