第五大基地落子湖北仙桃，25年底高镍规划产能约50万吨

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容百科技（688005）重大事项点评：公司公告与仙桃市人民政府签署《战略合作框架协议》，双方计划在锂电池正极材料产业基地及配套产业、产能基金、新能源科教基地建设等方面建立战略合作关系。公司现有5大生产基地，除余姚老基地外，其余均为高镍产能，包括湖北鄂州（21年底产能达10万吨）、韩国（远期7万吨，包含电池回收）、贵州遵义（远期10万吨，22年放量）以及此次公告的湖北仙桃基地（远期40万吨，其中20万吨于2025年前建成，包含电池回收），随着产能持续扩张，公司规模优势将凸显。公司未来有望通过规模效应进一步降低生产成本，而随着电池材料回收基地的落成，正极材料产业链将形成闭环，单吨净利有望进一步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.74/14.59/23.63亿元，对应EPS分别为1.73/3.27/5.29元，对应10/18收盘价PE分别为66/35/22倍。考虑公司为国内三元高镍正极龙头，未来整体产能扩张速度远高于国内其他三元正极材料厂商，并且随着未来公司三元前驱体产能提升，公司三元前驱体自供比例也将逐步提升，公司业绩有望增厚。参考可比公司估值，我们给予公司2022年45倍PE，对应市值657亿元，对应目标价147元，维持“强推”评级。