证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 商业贸易行业重大事项点评 推荐（维持） 2021年9月社零数据点评：环比略有回暖，线上渗 透率维持 事项：  9月社零36833亿元，名义同比+4.4%（较前值+1.9pct），较2019年9月+7.8%，（较前值+4.8pct），两年平均增速为+3.8%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速），环比+0.3%。扣除价格因素，2021年9月社零实际增长+2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额33298亿元，名义同比+6.4%（较前值+3.6pct）。21Q3社零106153亿元，较19Q3增长4.6%，环比Q2下滑0.5%。  9月限额以上消费品增速+2.8%，弱于整体1.6pct（8月限额以上消费品弱于整体2.0pct），9月差距收窄，中高端消费略有回暖。  9月商品零售和餐饮收入环比回暖，Q3环比表现较弱。按消费类型分，9月商品零售33002亿，同比+4.5%（较前值+1.2pct），其中限额以上+2.7%（较前值+1.9pct）；餐饮收入3831亿，同比+3.1%（较前值+7.6pct），其中限额以上+5.5%（较前值+9.7pct）。Q3商品零售同比+5.2%，环比-0.5%，其中限额以上同比+4.6%，环比-5.2%；Q3餐饮收入同比+4.0%，环比-0.7%，其中限额以上同比+9.8%，环比-2.1%。 评论：  必选消费增速相对稳定。9月CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中，食品价格由上月上涨0.8%转为下降0.7%，影响CPI下降约0.12pct；CPI同比上涨0.7%，涨幅回落0.1pct，其中食品价格下降5.2%，降幅比上月扩大1.1pct，影响CPI下降约0.98pct。粮油食品（当月同比+9.2%，较上月同比数据-0.3pct，两年平均增速+6.0%，下同）、饮料（同比+10.1%，-1.7pct，+15.5%）、烟酒（同比+16.0%，+1.6pct，+14.8%）、日用品（同比+0.5%，+0.7 pct，+4.6%）。  可选消费增速分化。受益于婚庆需求释放与金价震荡下行，金银珠宝（同比+20.1%，+12.7pct，+13.3%）增速相对较高；化妆品（同比+3.9%，+3.9pct，+11.5%），9月化妆品（护肤+彩妆）综合淘系与抖音数据基本与上年同期持平， 9月阿里平台护肤+彩妆gmv合计161.68亿元，同比-27.62%，增速-22.62pct（因双十一即将来临，消费后置）；抖音平台美妆（护肤+彩妆）gmv约63亿元，占比抖音直播带货总gmv10%。受益于9月中旬iphone新机发布，通讯器材（同比+22.8%，+37.7pct，+9.7%）；受高基数与高温天气持续影响，纺织服装（同比-4.8%，+1.2pct，-0.2%）。  地产后周期增速分化，汽车消费环比回暖。地产后周期两年平均增速持续为负，但本月家电增速较上月回升，家电（同比+6.6%，+11.6 pct，-0.6%）、家具（同比+3.4%，-3.3 pct，-7.9%），装潢建材（同比+13.3%，-0.2 pct，-4.0%）。汽车消费端（同比-11.8%，-4.4 pct，+2.0%），9月汽车销量206.7万辆，环比+14.9%，同比-19.6%，其中新能源汽车销量超35万辆，9月渗透率约17%。石油及制品（同比+17.3%，+4.2 pct，-2.4%）。  线上渗透率基本维持在26.3%~29.6%。1-9月网上零售额累计同比+18.5%（9月同比+9.3%，较8月提振3.2pct）；其中，实物网上零售累计同比+15.2%，占比商品零售26.3%，占比社零23.6%，占比扣除汽车后商品零售29.6%，均维持前值。9月实物网上零售额8702亿，当月同比+11.2%，较上月+3.6pct，增速略有复苏；Q3实物网上零售额季度同比增速为+7.75%，占比商品零售26.1%，较Q2下滑2.4%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别+20.2%、+15.6%、+14.5%，分别变动-15.5、+12.3、-2.3个pct，穿类受直播和换季带动上行。  1-9月非实物网上零售额16829亿，累计同比+23.9%，较前值变动-3.6pct，暑期结束叠加部分疫情影响，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别环比下降9.9%、3.3%和2.2%。  风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 97 2.41 总市值(亿元) 7,985.03 0.96 流通市值(亿元) 6,313.02 0.99 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.43 -4.99 -18.24 相对表现 -1.82 -3.15 -19.97 相关研究报告 《商业贸易行业深度研究报告：轻奢时尚珠宝星辰大海，解析APM Monaco与Pandora的悦己基因》 2021-09-12 《【华创商社】8月社零数据点评：疫情、汛情和高基数共同影响下，增速下滑，名义增速+2.5%》 2021-09-15 《商业贸易行业深度研究报告：培育钻石方兴未艾，定义新“饰”界》 2021-10-11 -23%-7%8%23%20/1020/1221/0221/0421/0621/082020-10-19～2021-10-18沪深300商业贸易(申万)华创证券研究所 行业研究 商业贸易 2021年10月18日 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 9月社会消费品零售总额36833亿，名义同比+4.4%，较19年9月+7.8%，扣除汽车同比+6.4% ※ 1-9月社会消费品零售总额318057亿，同比+16.4%，较19年1-9月+8.0%，除汽车外同比+16.3% 图表 1 月度社零走势 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，9月城镇/乡村消费品零售总额，同比+4.2%/+5.4%；1-9月同比+16.5%/+15.6% ※ 分类型，9月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.5%/+3.1%；1-9月同比+15.0%/+29.8% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 9月限额以上单位消费品零售额13902亿元，同比+2.8% ※ 9月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+2.7%/+5.5% 34,495 36,833 (30)(20)(10)01020304001000020000300004000050000600007000080000月度社零总额当月同比（%）-30-20-10010203040502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09城镇同比增速（%）乡村同比增速（%）-60-40-200204060801002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09社零商品零售增速（%）社零餐饮收入增速（%） oPuMrPwOtMwOuMrNmRnQtRaQbP6MsQoOpNrQeRmNnNfQoPvMaQmNnNNZmNoRxNqQqP 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售走势 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 12,835 13,902 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0020004000600080001000012000140001600018000限额以上单位消费品零售额当月同比（%）-50-40-30-20-10010203040502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09社零商品零售增速（%）限额以上商品零售增速（%）-60-40-200204060801001201402020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09社零餐饮收入增速（%）限额以上餐饮收入增速（%） 商业贸易行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 8 限额以上分品类数据对比2019年增速 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 必选消费：粮油食品+9.2%、饮料+10.1%、烟酒+16%、日用品+0.5% ※ 可选消费：服装-4.8%、化妆品+3.9%、金银珠宝+20.1%、通讯器材+22.8% 限额以上分品类当月同比2020-092021-082021-09较去年同期较上月当月占比分类限额以上总额5.6%0.8%2.7%-2.9+1.9必选消费粮油、食品7.8%9.5%9.2%+1.4-0.311.6%饮料22.0%11.8%10.1%-11.9-1.72.0%烟酒17.6%14.4%16.0%-1.6+1.63.8%日用品10.7%-0.2%0.5%-10.2+0.74.5%可选消费化妆品13.7%0.0%3.9%-9.8+3.92.4%金银珠宝13.1%7.4%20.1%+7.0+12.72.0%纺织服装8.3%-6.0%-4.8%-13.1+1.28.2%通讯器材-4.6%-14.9%22.8%+27.4+37.73.9%居住类家用电器-0.5%-5.0%6.6%+7.1+11.65.7%家具-0.6%6.7%3.4%+4.0-3.31.2%建材0.5%13.5%13.3%+12.8-0.21.3%汽车类汽车11.2%-7.4%-11.8%-23.0-4.427.2%石油及制品-11.8%13.1%17.3%+29.1+4.214.2%文娱其他文化办公12.2%20.4%22.6%+10.4+2.23.0%中西药品9.6%10.2%8.6%-1.0-1.63.9%2019-092019年9月当月值2021年9月当月值较2019年增速两年平均增速两年平均增速较2019年增速变动分类限额以上总额2.9%12,021129998.1%4.0%+1.1粮油、食品10.4%1341150612.3%6.0%-4.4饮料8.9%19626233.5%15.5%+6.6烟酒4.2%37249031.8%14.8%+10.6日用品12.0%5345849.3%4.6%-7.4化妆品13.4%25531724.3%11.5%-1.9金银珠宝-6.6%20526328.5%13.3%+19.9纺织服装3.6%105810630.4%0.2%-3.4通讯器材8.4%42250820.