美股机械与建筑行业2021年第三季度公司问题库

核美国机械与建筑Q3'21 公司问题包行业动态股票研究2021 年 9 月 7 日在 9 月会议季之前，我们将针对所有涵盖的公司发布更新的问题包。为了便于使用，我们将问题列表限制在每家公司一页。问题我们包含在这个包中的是本质上通常是长期的，因为我们预计会出现问题21 财年指导和/或短期主题将在正常课程中解决。许多问题都是为了理解长度今天的周期、业务质量，以及去年是否改变或加强了有机和/或并购的雄心。我们最感兴趣的话题：(1)供应链/物流作为“风险”：这是一口井- 已知的风险，但在这一点上2H'21 的“风险”和到 2022 年，因为需求应该会持续下去进入'22.一些OEM 表示 2H 比他们在第一季度所希望的要差，但我们还没有听到评论就像闲置的通用汽车在北美制造工厂一样谨慎。公路客户似乎比非公路客户面临更大的风险。(2)美国非资源建设不再下降，而是上升？第二季度的评论再次受到好评，但特质可能会导致子行业情绪差异。机械公司正在拥抱建筑业的上涨，例如。中国。 E&C 表示对延迟项目的兴趣恢复，但新项目的预订量很少。更多应该在2H。建筑材料公司表示，到 2022 年，公共交通量会有所改善，但尽管运输 (DOT) 前景良好，但到 2H 的交易量仍然很少。潜在的主题和 y/y 增长故事建设，这对投资者来说是最重要的吗？(3)价格上涨作为附加或拉动：2021 年，大多数行业的定价都高于历史平均水平，并且在某些情况下是通过多项提高举措实现的。下半年提价是否会限制公司在 2022 年初提价的能力？我们不这么认为。是否结合了潜在的两个强劲的定价年（2021/2022 年），到 2023 年会导致“价格疲劳”吗？我们花更多的时间思考这个问题。所有这些对于实现远期利润都很重要。(4)对潜在美国税率变化的现金分配：DE 和 CMI 的现金远高于平均水平，这去哪儿了？ CAT 现金代币。也应该很强。回购回升/重启？嘛？更有可能的是，随着私营企业关注年终税收变化，当前的 SMID 并购浪潮将继续。有几家公司（ACM、SUM）已经放弃并购，但它们的领域前景可能很好。谁可以在第三季度收益之前提供更新？1) VMC/传销/总和: 两次飓风，仍然是即将到来的飓风季节的核心。和也在积极剥离小资产。取得进展的迹象有助于在近期更容易实现地平线 1 的目标。2)租金：HRI、URI应该受益于八月风暴期间的发电/泵活动。 Ashtead 将于 9 月 16 日报道日. 9 月 20 日的 HRI 投资者日日在纽约。3)WBT/阿里集团：7 月宣布的股东大会/交易提交截止日期。4)猫：9 月 13 日当周日MineExpo 可以帮助更换/售后市场 RI 故事。Barclays Capital Inc. 和/或其附属公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅从第 21 页开始的分析师认证和重要披露。美国机械与建筑积极的不变 美国机械与建筑 Adam Seiden，CFA+1 212 526 2212阿列克西·格鲁瓦尔+1 212 526 7519蒂莫西·牛顿+1 212 526 8047受限 - 内部 巴克莱 |美国机械与建筑2021 年 9 月 7 日2内容 巴克莱 |美国机械与建筑2021 年 9 月 7 日3机械设备租赁公司爱科 (AGCO)1)该公司表示希望获得 10% 的利润率。这是利润率的中期观点吗？如果是这样，您认为该公司可以通过正常周期超过 10% 阈值多少？如果目标是每个细分市场的利润率都在 10% 以上？ EME 或 NA 与 APA 或 SA 相比，高出多少？2)该公司正在北美建立其 Fendt 产品线。有多少经销商在销售芬特？其中有多少是挑战者经销商？ AGCO 在 NA 的 Fendt 上提供什么类型的服务/保修？在证明在美国建造拖拉机装置而不是进口之前，爱科需要看到什么类型的数量？什么类型的分享？3)我们应该如何考虑产品的相对利润水平？我知道它会有所不同地区，但是像 Precision Planting 或 HHP 拖拉机这样的产品如何与 GSI 或喷雾器相抗衡？这是传播几百个基点还是混合影响更大？当我们考虑 10% 的利润率目标时，是为了降低固定成本还是有混合增加的产品您的目标是更高的销售组合吗？不适用和 EME 是您利润率最高的两个地区–鉴于全年的利润率已经在两位数范围内，您是否对当前的成本足迹感到满意？4)南美洲已经更多了尽管利润率表现强劲，但波动较大最近。您能否提醒我们您在巴西、阿根廷和其他南非之间的终端市场销售组合？阿根廷相对于巴西/其他南非的利润率高多少？鉴于货币波动，您在南非与其他地区的定价情况如何？如果定价非常不同，价格/成本如何变化，我们是否应该期待 2022 年的利润率收益在任何地区，当您赶上 2021 年可能落后的定价时？5)APA 细分市场与其他地区相比有何不同？拖拉机销售是否倾向于在较低的 HP 范围内运行？您的客户在 APA 与 NA / SA 中的主要作物是什么和 EME，我假设它们分别是更多的大田作物/小麦和乳制品？6)Hansotia 先生于今年年初被提升为首席执行官一职。自他晋升以来，公司的战略方向或优先事项有何变化？他的大部分时间都花在了哪些业务上，以及他在精确方面的背景如何？就告知公司的战略有没有？7)国内小农库存降至历史低位，HHP 也有所下降。您如何看待经销商库存周期？是否有一个目标美元水平或销售额百分比让您觉得补货即将到来或您需要生产不足的零售需求？是否因地区或产品而异？您如何看待 2022 年小农需求在补货和零售之间的平衡？8)您的谷物和蛋白质业务（GSI）的组合在区域上有何不同？与蛋白质相比，某些地区是否从事更多的谷物/种子业务，反之亦然？您是希望在某些产品或地区发展该业务，还是全面追求增长？ GSI 的利润率与您所在的细分市场或公司的平均水平有何不同？那里是否存在成本机会，或者是否是获得更高销量的问题？9)精密农业很可能成为爱科和农业设备行业增长的关键驱动力。您认为您在 Farm Progress 展会上展示的哪些产品具有最大的近期优势？精密农业产品的收取率如何，您对 IDEAL Combine 等产品的需求有何看法？您如何考虑内部精密产品投资与与第三方合作（例如有针对性的喷涂）之间的平衡？与 OE 相比，改造方面对精准种植技术的需求有多少？ 巴克莱 |美国机械与建筑2021 年 9 月 7 日4卡特彼勒 (CAT)1)CAT 的目标 3-6% 的利润率表现优于类似销售额。是什么让 CAT 达到该范围的低端或高端？不同细分市场的收益有多大？ 3-6% 是否代表从业务中扣除的固定成本金额？如果不是，自工业衰退前，CAT 已扣除了多少固定成本？哪些细分市场或产品有最大的结构性利润增长机会？这可能是由利润增长的产品组合或运营效率驱动的吗？短期来看，如果我们看看你们的利润率表现框架，这种原材料/供应链环境与类似的销售年度相比会有多大的利润率逆风？2)CAT 是其大部分最大市场的市场领导者，包括建筑。有没有与 5-10 年前相比，今天在主要建筑市场上获得价格更容易还是更难？您能否在关键产品组和地区之间架起并叠加您的混合差异，无论是价格还是利润？您希望在哪里提高利润率或扩大组合？公司如何平衡获得公允价值和价格的能力与扩大建筑服务业务的雄心？这种方法是否因地域而异，例如在市场竞争更加激烈的中国？3)您的经销商有大量库存去库存，几乎下降了30 亿美元。除了正常的季节性之外，是否有您用来思考的经验法则“标准化”经销商库存或整个周期的库存水平目标？什么使组织确信 2021 年不会有经销商补货？您认为 2022 年之后会进行补货吗？4)更换需求与新项目（绿地/棕地）之间的矿用卡车需求通常有何不同？在整体资源行业中，原始设备销售与零件之间的细分市场如何划分，以及在整个周期中波动幅度有多大？ RI 需求的多少百分比倾向于通过经销商渠道与直接面向客户？最近报价需求比较旺盛，是OE多还是售后多？您认为报价何时可以转化为大订单？5)你的目标是 280 亿美元2026 年的服务收入，到 2020 年达到约 160 亿美元。CAT 为实现这一目标正在构建哪些关键数字能力，您还有哪些其他产品？数字能力能否在设备上产生任何订阅类型的收入流，还是通常表现为设备价格/选项增加？您认为未来几年订阅业务的增长会是不稳定的还是更加稳定的？随着服务业务的增长，我们是否应该预计会有任何显着的利润率组合差异？6)你能谈谈客户价值协议 (CVA) 吗？那是客户收到了吗？您预计 CVA 在售后市场或服务方面的提升有多少？如果客户为某台设备选择 CVA，您预期的服务销售额占原始设备成本的百分比是多少？7)建筑设备的大部分服务发生在机器超过 5,000 小时时。 RI 或 E&T 是否有类似的经验法则？这些业务中的服务拆分与 CI 相比如何？公司有没有办法考虑每项业务的 280 亿美元服务的贡献？8)CAT 产生了行业领先的 FCF，并希望进一步加强其 FCF 形象。与加强现金管理实践（应收账款收款、应付账款）相比，改善您的保证金状况有多少？除了 Weir 的油天然气业务，该公司过去几年基本上远离并购–您预计该策略会发生什么变化吗？ 巴克莱 |美国机械与建筑2021 年 9 月 7 日5康明斯 (CMI)1)法规和排放循环一直是新发动机的驱动力。您能否遍历每个地区并讨论在中短期内可能出现哪些新的排放标准和发动机等级？转化前后的销售节奏往往是什么样的？可能以 NSVI 为例？2)潜在的货币化您的过滤业务非常引人注目，因为我们已经看到了 CMI主要关注收购，而不是剥离。是什么让该业务在其他地方具有更好的战略契合度，您是否认为它最终可能会得到战略同行或财务赞助商？您是否打算在投资组合评估方面更加积极？如果是这样，您在内部使用什么框架来决定剥离哪些业务以及哪些业务仍然符合战略？您如何平衡企业当前的盈利能力与其在面向替代推进的未来企业中的适应度？3)最近几个月，CMI 签署了向多家原始设备制造商供应中型发动机的协议。当其他原始设备制造商考虑他们的替代推进策略时，您认为很多人会在过渡期间选择外部 ICE 供应商的路线吗？这种情况是否会更多地发生在重型和中型上？您是否看到市场上的其他原始设备制造商可能会与您签订供应协议，其潜在的小规模 ICE 生产？那些积极的对话还是只是潜在的潜在客户，这些对话主要发生在公路上还是非公路上的第三方供应协议也有任何动向？当您通过这些合作伙伴关系工作时，您如何看待资本效率？4)您能否谈谈您在 New Power 投资组合中进行的广泛投资以及您目前提供/希望提供的解决方案？是否有任何您目前没有提供的产品解决方案希望投资或获得？您如何看待该业务中的合作伙伴关系与全面收购？您是否认为更纯粹的替代解决方案会在该领域站稳脚跟，或者您认为解决方案将由现有的 ICE OEM 主导？当我们转向替代推进时，您是否看到运行率研发投资水平的任何转变？5)在您解决供应链问题时，您如何考虑平衡零件分配给您的售后业务与原始设备？在定价方面，您能否向我们介绍每个细分市场的定价机制，其中价格可以更快地传递，以及可以快速调整的地方与可以快速调整的地方的划分。通常每季度或每年重置一次？这对价格/成本和哪些细分市场更积极或更消极？ 2021 年的逆风是否会给 2022 年的细分市场落后者带来利润率优势？6)在非公路领域，石油和天然气的基数要低得多，但数据中心已成为投资组合的更大比例。您能否量化该业务占销售额的百分比或相对于传统备用电源或石油和天然气的规模？数据中心单元的单位经济性与传统备用电源有何不同？施工中，我们已经看到了预报员d 中国挖掘机的 2H 放缓开始显现；考虑到车队的年轻程度，在没有政府的情况下，您如何看待该市场单位销售额的年度增长需求？刺激？在采矿业，地缘政治环境和对白俄罗斯的制裁如何影响该行业的市场份额？7)该公司已将每股收益