白糖周报：内外糖价震荡回落 等待企稳做多
华泰期货|白糖周报 2021-10-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 吴青斌 021-60827983 wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 内外糖价震荡回落 等待企稳做多 内外糖价震荡回落 等待企稳做多 本周国际糖价继续震荡偏弱，Unica公布数据显示，9月下半月中南部地区糖产量为231.9万吨，同比下降19.09%，本年度累计产量2918.8万吨，较去年同期3205.5万吨，减少286.7万吨，减幅8.95%，较9月上半月的8.08%扩大了0.87个百分点，后期将进入快速收榨阶段，产量下降幅度可能进一步扩大，但盘面反应看利多基本被消化。宏观货币政策收紧趋势使得市场心理变得更为谨慎，全球大宗商品市场价格回调，糖价整体仍维持20美分一线高位盘整。 国内盘面本周震荡运行，新榨季临近，阶段性高库存仍在，在月度工业库存持续近7年新高背景下，9月单月全国销糖85.33万吨，同比增加2.58万吨。榨季结转库存104.86万吨，同比增加48.35万吨。产量层面2021/22榨季国内食糖产量下降。甜菜糖减产没有悬念，甘蔗糖方面云南糖将先于广西糖上市，广西糖厂最早开机时间为11月上旬。我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也无明显矛盾。目前盘面上最大的利多仍是负进口利润，进口成本上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以低于广西糖到港价20-30元/吨的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖挺价意愿较为明显。 总体看全球糖市供需偏紧态势未减，目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素，市场情绪总体偏乐观，进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑，短期震荡后盘面有望进一步上行。谨慎偏多。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报 2021-10-18 2 / 4 白糖：内外盘糖价震荡回调 图1 南宁糖基差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 配额外进口利润亏损减少 图2 巴西配额外进口利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报 2021-10-18 3 / 4 白糖逻辑与策略： 因素 价格 逻辑观点 供应 向上 目前国内榨糖厂已全部收榨，本榨季全国累计产糖 1066.6 万吨，同比增产 25.09 万吨，或 2.4%。初步预计下榨季因甜菜大幅减产，全国糖产量为 1010 万吨，同比减产 66 万吨，或 6.24%。 消费 中性 9月单月全国销糖85.33万吨，同比增加2.58万吨。榨季结转库存104.86万吨，同比增加48.35万吨。 库存 向下 本榨季截至 9月底全国工业库存为 104.86万吨，同比增加 48.35万吨，仍处于历史高位。 基差 中性 本周五广西现货价格-郑糖主力合约-基差为-305元/吨，走弱25元/吨。 利润 中性 巴西配额外进口成本区间为6080-6110元/吨，进口成本小幅下滑。 成本 向上 成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，进口成本整体较高，整体生产成本升高将为价格带来有效支撑。 宏观 中性 经美国劳工部发布的9月就业报告显示，当月非农支薪人数新增幅度只有19.4万，较之50万的市场普遍预期大幅度缩水，复苏的进程远没有美国联储所预想的那么顺利，11月份美联储能否动通出QE仍存很大不确定性。 策略 谨慎偏多 阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素，市场情绪总体偏乐观，进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑，短期震荡后盘面有望进一步上行。谨慎偏多。 华泰期货|白糖周报 2021-10-18 4 / 4 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
