本周，欧洲能源危机持续发酵，推动金属商品价格大幅上涨。能源短缺在全球持续发酵，北半球冬季逐步来临加剧能源价格上涨速度和幅度，高耗能的金属冶炼行业首当其冲，停产、限产从电解铝向铜、铅锌等行业扩散，成为金属价格的主导因素。我们预计在能源紧缺状况得到缓解之前，限停产仍将持续支撑全球金属商品价格。国内9月金融和经济数据延续前期趋势，PPI及PPI-CPI剪刀差创历史新高，社融、新增贷款和M2增速数据继续筑底，表明国内需求维持低位。而出口数据再次超预期，并与PMI分项中新增出口订单数据连续6个月背离，参考全球集运运价的快速回落，后续出口增速预计将在年末回归。此外，央行对房地产融资限制政策出现阶段性拐点，预计银行对房地产融资限制将有所放宽；加之住建部及中房协召集10家地产商座谈，希望保持行业稳定，我们认为房地产融资顺畅将带动金属产品的需求。全球能源紧缺支撑铝、铜、铅锌等工业金属价格。本周SHFE铝价涨5.8%至24425元/吨，百川氧化铝现货均价涨2.58%至3975元/吨。铝价当前基本面支撑仍较强，各地限电政策延续；同时伴随采暖季到来、煤炭供给持续紧张，月内几无新增及复产产能。欧洲能源价格飙升、印度燃煤电厂电煤库存逼近红线等海外能源危机继续升级导致全球电解铝成本大幅上升。据My metal统计，荷兰、欧洲等铝企电力成本已达3447-4500欧元/吨，荷兰及斯洛文尼亚等地已因能源危机停产电解铝超10万吨，使全球电解铝供给缺口扩大，支撑铝价上行。氧化铝方面，受山西暴雨及铝土矿海运费持续上行（据ALD数据，几内亚至中国Cape海运费月内上涨23%）影响，成本端支撑强烈。冬奥会、采暖季2+26城市限产等将进一步影响氧化铝供给，氧化铝仍将上涨。SHFE铜主力上涨8.5%至75000元/吨上方，欧洲能源紧张及国内限电导致供给端收缩预期高涨；另一方面下游需求有所
