亚太地区投资策略展望亚洲债券市场

与Louisa Lam 播放影片作者：汇丰亚洲信用研究团队固定收入亚洲信贷2021 年 8 月 风景 亚洲债券市场印尼 HY 企业：ESG 整合仍处于早期阶段，但企业已经感受到几个 ESG 问题的影响还有里面信用策略：强劲的流动性与中国监管相悖ESG整合：我们认为该模型中的传导机制最适合新兴市场信贷披露和免责声明：本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其中一部分的免责声明一起阅读。 固定收益●亚洲信贷2021 年 8 月1此内容可能不会分发到中国大陆社论在里面概述，我们来看看印度尼西亚 HY 企业从 ESG 的角度来看。大多数公司仍处于将 ESG 纳入其企业战略的早期阶段。然而，在投资者日益关注和政府强制执行的可持续性要求的推动下，这一步伐即将加快。我们相信这将对决定信用质量和公司债券价格产生越来越大的影响。我们确定并分析了可能影响公司运营和债券价格的四个关键因素——COVID-19 的影响、积极的财务管理、碳转型风险和温室气体 (GHG) 排放。前三个已经在影响公司的运营和财务状况，我们相信第四个将在未来几年推动绿色投资，因为政府努力到 2060 年实现碳中和。我们对 2H21e 持谨慎乐观态度。尽管 COVID-19 案件数量增加，但我们预计美元债券领域不会出现任何重大调整，因为大多数负面催化剂已被定价。我们预计印尼高收益公司债券将在今年剩余时间内区间波动.我们还预计全年美元债券发行总额将在 35-45 亿美元之间。我们重申对 LPKRIJ '25 和 '26 的买入，并在 KIJAIJ '23 上开启买入。关于信用策略，尽管投资者将不得不在 2021 年剩余时间里攀登焦虑之墙，但我们仍坚持我们的建设性叙述。我们的观点是基于在负面因素之间取得平衡——中国监管机构的镇压决心让经济走上不同的道路，以及病毒的持续传播——以及积极因素——流动性持续过剩带来的顺风，以及全球经济复苏的势头，尽管方式不均衡。从业绩角度来看，我们维持上个月发布的 iBoxx ADBI 年末利差预测为 145 个基点，而 7 月底为 171 个基点。对于高收益企业界，我们维持 iBoxx AHBI-Corp 年末信用利差预测为 610 个基点，而上月底为 925 个基点。尽管处于“B”级评级的中国房地产发行商在 7 月份经历了另一波强劲的抛售压力。在我们看来，从基本面和技术角度来看，低级别、高收益信贷桶中的中国房地产发行人都处于超卖状态。这东盟本月，该地区成为主权焦点，大流行病的迅速蔓延抑制了经济很快复苏的前景。从好的方面来说，通胀压力得到控制，财政灵活性可以为疲软的私营部门提供支持。汇丰经济部表示，疫苗接种的步伐以及有针对性的财政投资支出将是复苏前景的关键。在我们的ESG综合信用分析，我们避免使用“一刀切”的模型。相反，我们结合定性和定量方法来评估对信用和财务状况的潜在影响：1) ESG 问题的发展； 2) 它们如何转化为潜在的操作问题； 3) 解决问题的管理措施。该前瞻性框架应与严格的财务分析结合使用，以评估业务可持续性和信用度，这是一种将 ESG 因素与传播变动联系起来的综合方法。 固定收益●亚洲信贷2021 年 8 月2内容社论1概览 3亚洲信贷策略 27重点清单 37主权风险分析 43每月焦点：东盟观点 44信用研究 53亚洲信贷和 ESG 54公司新闻与分析 61企业 62Chartpack – 每月更新 86亚洲信用保障 90附录 93汇丰资料库 94披露附录 115免责声明 124 固定收益●亚洲信贷2021 年 8 月3印度尼西亚 HY 企业实施 ESG 举措的步伐将加快这将对确定信用质量和公司债券价格产生越来越大的影响我们重申我们对 Lippo Karawaci 的 LPKRIJ '25 和 '26 的买入交易呼吁，并开启对 Jababeka KIJAIJ '23 的买入交易呼吁林郑月娥，特许金融分析师亚太地区信用分析师香港上海汇丰银行有限公司 louisa.m.c.lam@hsbc.com.hk+852 2996 6586Gourav Shrivastava 助理班加罗尔ESG：对债券利差和价格的影响越来越大提速。印度尼西亚的 HY 企业仍处于将环境、社会和治理 (ESG) 纳入其企业战略的早期阶段。然而，在投资者日益关注和政府强制执行的可持续性要求的推动下，这一步伐即将加快。我们相信这将对决定信用质量和公司债券价格产生越来越大的影响。更加重视 ESG 短期内将不可避免地增加成本，但总体而言，ESG 实践较好的公司可能会吸引更多的投资者，融资成本也低于同行。四个关键因素。在本报告中，我们确定并分析了可能影响公司运营和债券价格的四个关键因素——COVID-19 的影响、积极的财务管理、碳转型风险和温室气体 (GHG) 排放。前三个已经在影响公司的运营和财务状况，我们相信第四个将在未来几年推动绿色投资，因为政府正在努力到 2060 年实现碳中和。我们相信一个全面的、前瞻性的框架与需要进行严格的财务分析，以评估企业的可持续性和信誉。有关更多详细信息，请参阅亚洲信贷和 ESG——为什么综合方法最有效，2021 年 8 月 5 日。2H21 展望——谨慎乐观。我们预计不会有任何重大调整，因为大部分负面催化剂已被消化。我们预计印尼高收益公司债券将在今年余下时间区间波动。我们认为，鉴于强弱信贷的质量差异，关键是选择已适应大流行、财务管理审慎且近期流动性压力较小的发行人，以缓解因新冠肺炎疫情带来的潜在波动。 19.我们对 Jababeka 的 KIJAIJ '23 发出买入交易呼吁，并重申我们对 Lippo Karawaci 的 LPKRIJ '25 和 '26 的买入交易呼吁。注意机会性融资。如果投资者情绪转好，我们预计会有更多公司利用市场进行机会性融资。这将有助于缓解流动性压力并延长债务期限。我们维持对 2021 年全年总发行量 3.5-45 亿美元的预测，而 2021 年首月为 17.25 亿美元，去年为 32 亿美元。本说明先前于 2021 年 8 月 9 日发布。 固定收益●亚洲信贷2021 年 8 月4早些年对 ESG 的反应相对较慢对于印尼 HY 企业而言，ESG 普遍被认为是一个被广泛接受但实施起来很简单的概念。大多数公司仍处于将 ESG 融入其运营和企业战略的早期阶段。这部分是由于 ESG 与其经济表现之间的联系仍然松散，以及评估和衡量 ESG 数据方面的挑战。但随着投资者和监管机构的压力加大，预计这一步伐将加快。我们认为，忽视和/或不当解决可持续性和 ESG 问题将向资本市场传递关于公司业绩的负面信号。从明年开始强制披露可持续发展......印度尼西亚金融服务管理局（又名 OJK）发布的第 51/POJK.03/2017 号规则 POJK 规定，从 2022 年开始，所有上市公司都将被要求发布可持续发展报告1.根据监管框架，信息披露涵盖四个关键主题——公司治理、经济、社会和环境绩效（见图 1）。大多数所需信息已包含在公司现有的年度报告中。增加的内容与可持续性战略和环境绩效有关，包括环境成本、能源使用、碳排放以及水和废物管理。在可持续发展报告方面，公司将遵循全球报告倡议组织 (GRI) 标准，并用可持续发展目标 (SDG) 分类标记披露内容。1.印度尼西亚金融服务管理局制定的可持续发展报告指南内容说明可持续性方面的总结 比较过去三年的经济、环境和社会方面的表现。董事会政策说明，以应对挑战以跟上可持续发展战略、可持续发展财务（如果有）和目标实现战略可持续发展方面 - 可持续文化发展活动的详细说明-重要性评估-经济绩效：目标与生产、投资组合、融资目标或金融工具或项目投资的绩效比较-社会绩效：关于平等就业、最低水平员工薪酬与地区最低工资、体面和安全的工作环境、员工培训和能力建设、CSER* 活动信息和社区投诉机制的声明-环境绩效：发生的环境成本、环保材料的使用、能源消耗的数量和强度、为提高能源效率所做的努力和取得的成果、生物多样性保护的信息、产生的废物和污水的数量、废物和污水管理机制以及溢出（如果有），以及收到的投诉。读者反馈表（如果任何）不适用资料来源：印度尼西亚金融服务管理局 (OJK) 规则编号。 51/POJK.03/20171原定于 2020 年，但由于全球大流行推迟到 2022 年可持续发展战略 详细阐述公司的可持续发展战略。公司简介公司概况：愿景、使命、可持续发展价值观、所有权结构、位置、联系方式和员工详细信息。可持续治理描述董事会和委员会执行的任务以及识别、衡量、监测和控制经济、社会和环境方面风险的程序。独立方的书面验证（如果有）不适用* CSER：企业社会和环境责任对之前的回应年不适用反馈 固定收益●亚洲信贷2021 年 8 月5......但各公司之间发布的信息还不一致......可持续发展报告的质量和范围在各公司之间仍然参差不齐。即使是同一个ESG指标，同一个行业的公司，指标的广度和不同类型信息的粒度也存在差异。选择性披露是提供公司整体可持续发展绩效清晰图景的另一个障碍，尽管这可能部分是由于数据不足。由于缺乏标准化的 ESG 数据，投资者更难以对公司进行综合评估和逐个比较。此外，可持续发展报告中与声誉问题相关的选择性披露可能会被投资者视为经营治理不善。例如，图 2 至图 5 列出了我们涵盖的公司的主要环境披露。自然资源玩家发布的最详细，但信息的粒度仍然不均匀。尽管如此，现在还为时尚早，我们认为这是一个好的开始。公司正在更详细地研究 ESG 问题并重新评估其公司战略，以纳入 ESG 考虑因素。2.关键环境相关披露——煤炭关键指标单位ABM Investama阿达罗能源巴彦布玛英迪卡能源金能源&资源资源能源强度 GJ/吨（能源）或如所述（燃料）TIA：0.24米法：0.10挖矿：0.434后勤：0.0779 发电厂：0.085太焦/GWh不适用0.03400.42*0.20（燃料） 0.0021（电力）温室气体排放量二氧化碳2情商TIA：71,251采矿：1,457,230不适用662,9171,398,597**479,917（范围 1 2，MIFA：76,532物流：14,852（仅限范围 1）或如所述）CK：543（仅限范围 1）发电站：207,678（仅限范围 1）温室气体排放 tCO2eq/吨TIA：0.35挖矿：0.0312不适用0.0015600.041**0.01575强度煤MIFA：0.0078后勤：0.00555或说明发电站：6.23 吨二氧化碳当量/GWh水消耗了米3TIA：232,0401,731,208不适用1,402,4445,109,615**不适用MIFA：269,410CK：72,300CKB：381,560开垦土地/哈288456不适用不适用426***64康复措施范围核心子公司采矿作业，不适用所有活动，即* 基德科和穆图PT 婆罗洲 Indobara,煤炭开采业务包括原材料采矿承包商** 基德科、石油公司、占 85%以及其他相关的和我的支持商业Tripatra 和 MUTU公司生产实质性话题活动*** 基德科卷。资料来源：公司数据、汇丰计算作为20202020不适用202020202020总能量Tj燃料燃料不适用14,473（燃料）14,308*6,198（燃料）消耗或如所述TIA：1,023米法：1,247采矿：20,315物流：208.42,920（电）总数：14,47663.2（电）CK：8,013CKB：42,174发电厂：2,307.7 固定收益●亚洲信贷2021 年 8 月63.关键环境相关披露——财产关键指标单位应用程序网络阿拉姆·苏特拉BSDE贾巴贝卡力宝购物中心印度尼西亚力宝现代乐园Pakuwon Jati零售信托卡拉瓦奇房地产作为不适用不适用2020不适用2020不适用不适用2020总能量消耗千瓦时不适用不适用177,292,858不适用151,464,000（普通区域）不适用不适用300,896,069能源强度兆瓦时/平方