通信行业2017年报及2018一季报总结：业绩平稳增长，持仓占比降低，板块估值回落

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 通信2017年报及2018一季报总结： 业绩平稳增长，持仓占比降低，板块估值回落 ■4G后周期，业绩增长依旧：2017年通信行业整体实现营业收入1.05万亿元，同比增长8.42%（剔除中国联通和中兴通讯后为12.37%）；实现归母净利润356.02亿元，同比增长20.56%（剔除联通和中兴后为-3.55%）。2018年Q1通信行业整体实现营业收入2649.58亿元，同比增长19.29%（剔除联通和中兴后为28.38%）；实现归母净利润356.02亿元，同比增长20.56%（剔除联通和中兴后为19.58%）。 ■光通信、5G射频、物联网和统一通信表现最佳：从细分行业来看，中国联通混改成效显著推动行业利润大幅提高；主设备商借力ICT转型实现收入稳增长，大唐电信巨额亏损拉低行业整体利润；光通信、5G射频和物联网的收入和利润增速均排名靠前；北斗导航受军改影响，收入下滑，但通过外延并购和成本控制实现利润高速增长；云计算/大数据在并购高峰后业务整合效应显现，业绩保持高增长；IDC/CDN、专网通过外延并购带动业绩提升，但是相关费用拖累盈利能力；统一通信收入和利润增速均排名靠前。 ■毛利率企稳回升，期间费用率相对稳定，行业汇兑损失风险整体可控：盈利能力方面，通信行业2017年毛利率企稳回升，达到22.13%，同比增长0.61个百分点；管理费用率和销售费用率相对稳定，分别为7.40%和7.29%，财务费用率则提高至1.20%，同比增长0.39个百分点。财务费用率提高主要系人民币兑美元升值，海外业务收入造成汇兑损益所致。2017年通信行业汇兑损益为19.15亿元，占营业收入的比重达到0.18%（去年为-0.20%）。目前，海外营收占比较高且受汇兑损益影响较大的通信细分行业主要包括统一通信、专网、射频和光器件等。考虑到相关厂商通过外汇期权等方式降低汇率变动风险，因此通信行业的汇兑损失风险整体可控。 ■基金持仓中通信仓位处于低点，IDC/CDN受机构关注度提升： 2018年Q1基金持仓中通信仓位占比约为1.58%，较2017年Q4小幅回落；通信仓位总市值为163.25亿元，同比增长10.84%，环比下降9.06%。基金持仓市值排名前10的公司分别为中兴通讯、亨通光电、网宿科技、光环新网、烽火通信、海格通信、海能达、高新兴、鹏博士、恒信东方，对比2017年Q4，中兴通讯、亨通光电仍旧占据名单前二位臵，网Tabl e_Title 2018年05月01日 通信 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 000938 紫光股份 83.78 买入-A 300308 中际旭创 41.23 买入-A 600183 生益科技 20.40 买入-A 300602 飞荣达 74.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.11 3.49 -6.81 绝对收益 -0.52 -8.02 2.41 夏庐生 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 相关报告 自主创新推进网络强国建设，中国5G必然迎难而上 2018-04-23 5G系列报告之三：大国博弈，中国5G引领全球之必然性 2018-04-16 工信部瞄准5G高频关键器件，中国联通将建成30万余NB-IoT基站 2018-04-15 中国移动正式获颁FDD牌照，中美贸易战 升 级 对 通 信 行 业 影 响 有 限 2018-04-08 三大运营商2017年经营稳中有升，飞荣达剑指5G天线新龙头 2018-04-01 -12%-6%0%6%12%18%24%2017-052017-092018-01通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 宿科技、光环新网新增入列，中天科技、中国联通出列，说明IDC/CDN受机构关注度提升。 ■行业估值整体回归理性，板块分化明显，中长期看好5G射频和光通信：根据Wind统计，2018年一季度末，通信（申万）板块市盈率（TTM）中值为56倍，延续下降趋势。分板块来看，北斗导航整体估值持续较高，光纤光缆估值长期较低，光器件、云计算和物联网估值相对较高，主设备商、5G射频、IDC/CDN和统一通信估值相对较低。 ■投资建议：5G是2018年的通信行业投资主逻辑，5G板块中兼顾市场规模与成长空间的重点看5G射频和5G光通信。我们建议，在市场波动中，重点关注估值相对合理，业绩成长性优的5G子行业龙头个股。 ■5月投资组合：中际旭创、紫光股份、生益科技、飞荣达 ■风险提示：市场估值系统性波动 行业深度分析/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 通信2017年报：收入稳定增长，盈利能力有所提高 ............................................................. 5 1.1. 通信行业整体：收入增速稳定，利润增速趋缓 ............................................................. 5 1.2. 业绩区间分布：收入趋于集中，利润分化加大 ............................................................. 5 1.3. 横向板块对比：通信业绩增速逊色于电子，优于计算机和传媒 .................................... 5 1.4. 细分行业对比：光通信、5G射频和物联网行业业绩稳定增长 ..................................... 6 1.4.1. 运营商：中国联通混改成效显著，迎来业绩拐点 ................................................ 7 1.4.2. 主设备商：ICT转型助力行业持续稳增长，中兴通讯业绩表现亮眼 .................... 8 1.4.3. 光纤光缆：行业业绩增速继续下滑，龙头厂商持续高增长 .................................. 9 1.4.4. 光器件：中际旭创并表推动行业收入攀升，产品价格回落导致利润增速降低 ... 10 1.4.5. 5G射频：覆铜板和线路板行业稳定向好，滤波器和天线厂商短期承压 ............ 11 1.4.6. 物联网：行业业绩增长稳定，看好一体化布局厂商 ........................................... 13 1.4.7. 北斗导航：军改导致行业收入降低，外延并购和成本控制带动盈利能力提升 ... 15 1.4.8. 云计算/大数据：行业并购之后业务整合效应显现，业绩持续保持高增长 ......... 16 1.4.9. IDC/CDN：外延并购带动业绩提升，相关费用拖累盈利能力 ............................ 18 1.4.10. 专网：外延并购带动业绩提升，相关费用拖累盈利能力 ................................. 19 1.4.11. 统一通信：SIP话机市场持续高增长，亿联网络保持全球龙头地位 ................ 20 1.5. 盈利能力分析：毛利率企稳回升，期间费用率相对稳定 ............................................. 21 2. 通信2018一季报：收入增速大幅提高，利润增速领先TMT板块 ...................................... 21 2.1. 通信行业整体情况：业绩增速显著提高 ...................................................................... 21 2.2. 业绩区间分布：收入增速集中，利润分化加大 ........................................................... 22 2.3. 横向比较：通信收入增速逊色于计算机，利润增速位列TMT板块之首 ..................... 22 3. 一季度基金持仓：通信仓位处于低位，IDC/CDN关注度提升 ............................................. 23 3.1. 4G后周期，通信行业基金持仓占比和持有市值均处于低位 ........................................ 23 3.2. IDC/CDN关注度提升，网宿科技和光环新网挤入基金持仓市值前十 .......................... 24 4. 估值与投资建议：估值回归理性，中长期看好5G射频和光通信 ........................................ 26 4.1. 行业估值整体回落，板块分化明显 .............................................................................. 26 4.2. 5G商用加速，建议重点关注射频和光通信 ................................................................. 27 图表目录 图1：通信行业上市公司年报营业收入增速分布 ......................................................................... 5 图2：通信行业上市公司年报归母净利润增速分布 ..................................................................... 5 图3：2017年申万28个子行业营业收入增速排名 ..................................................................... 6 图4：2017年申万28个子行业归母净利润增速排名 ................................................................. 6 图5：2017年上市公司营业收入增速板块对比........................................................................... 6 图6：2017年上市公司归母净利润增速板块对比 ....................................................................... 6 图7：2017年通信行业营业收入排名 ......................................................................................... 7 图8：2017年通信行业归母净利润排名 ..................................................................................... 7 图9：2017年通信行业营业收入