关于获得药品补充申请批准通知书公告的点评：丹滴“糖网”适应症获批，成长空间再打开

天士力600535.SH丹滴“糖网”适应症获批，成长空间再打开东方证券ORIENTSECURITIES关于获得药品补充申请批准通知书公告的点评事件：2021年10月13日，天士力送药发布公告，公司核心产品复方丹参滴丸投资评级买入中(维持）增加功能主冶的扑充申请获批，新增2望糖尿病引起的1期（轻度）、II联（中段价（2021年10月13日）13.85元度）非增殖性稳尿病视网膜病变适应症，我们对此点评如下；目标分格15.13元核心观点52周最高价量低价17.7712.31元丹腐“糖网”适应症终获批，稳固公司业绩高质量增长。复方丹滴丸是公司总股本原涵A股（万段）151,267/151,267独家开发研制治疗心血管疾病的疫心低价中药产品，1995年上市，由丹参。A段十值（百万元）28,950国家地区三七、冰片组成，具有活血化癌、理气上功效，前期主要用于冠心病等症中国行业医药生物状。本次获批断增糖尿病视同膜病变适应症，扩充了丹滴适应症范围，有利金告发布日期2021年10月14日于进一步丰富公司产品管线，提升了市场竞争力，成长空间持续打开。稳尿病视网模病变是格尿病导致的以视网膜微血管损害为特征、慢性进行性视力1周1月3月12月接害为眼疾，是糖尿病岁常见的微血管并发症之一，也是主要的致盲性眼病。能对表现4.142.75-1.35-17.74我国糖尿病患病率高，业绩弹性可期。2015-17年中华医学会内分必学分会相对表现80%4.878.82-18.94调查显示，我国18岁及以上人群糖尿病患病率为11.2%，其中，糖尿病视(F深 3001.06-2.12-10.171.2网膜病变患病率约为23%，而公司丹滴适应症对应的非增策性糖景病视对天士力沪深300模患者约有2000万。从最新的丹滴说明书可以得出，糖对病变症状患者单20% 动态跟踪次用药和单疗程天数都有显菩上升，单患者单疗程须计约花费1500元。实10%验结果表明丹多治疗非增殖性稳网具有谢切的疗效和安全性，如集按照远期10% 遵透单8%测算，有量给公可远期带来24亿收人增量空间，业绩弹性可期。-20%公司生物药、中药、化药板块多点开花，估值优势仍然显著。公司始终聚焦心脂血管、消化代谢、抗肿瘤三大疾病领域，坚持大品种或路，中药、生赖药、化药板块多点开花，核心产品复方丹商丸、养血脑清、芪参益气、普估资料源：WIND、东方延券研究系克等稳健增长，新产品上市带来新的弹性，估值仍具优势。财务预测与投资建议由于丹离适应定范围扩大，我们上调公司2021-2023年每股收益为0.99证券分折师刘划阳0.89、1.00元（原21-23eps预则为1.06/0.87/0.95），21年公司投资收益010-66218100*828luenyang@orientsec.com.cn较大不具有可持续性，使用公司22年eps估值，根据可比公司，给予2022执业证书编号：S0860619040001年17倍估值，对应日标价15.13元，维持“买人”评级：证券分折师田世豪风险提示021-63325888*6111.丹璃新适应症销售不及预期，药品推广销售不及预期，国家集采玫策超预期tianshinac@ofientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080001公司主要财务信息2019A2020A2021E2022E2023E营业取人(百万元)联系人易舟阳18,99813,5768,0078,8879,612(%)5.6% -28.5%41.0%8.5%10.7%营业利期(6万元)1,893yidanyang@orientsec.com.cn1,3381,4721,7541,943联系人-31.2%↑0.0%28.5%-7.2%%)10.8%归属母公司净利润(百万元)1,0011,1261,4921,3471,505【公司·证券研究报告】-35.2%peixisoperg@orientsec.com.cn(%)12.4%32.5%-9.7%11.7%每股收益（元）0.660.740.990.891.00毛利率(%)%6'lc40.7%%:s966.3%67,4%(%/s[+e:5.3%8.3%18.8%15.5%15.7%净资产投益率(%)9,2%9.7%11.9%9.9%10.5% 市盈率20.918.614.015.613.9净*1.91.71.61.51.4相关报告公司作提持技提升，估值优势仍E实主：2021-08-31 东方证券ORIENT SECURITIES天士力动态跟踪——丹滴“稳网”适应症跃，成长空间再打开表1：可比公司估值表2021/10/132020h2021E2022E2021E康缘药业60055710. 100. 440.610.8122. 7716. 5612. 472V22E江中药业60075012.180.750.881.0116.2013.8412.06欧龄药业00260316. 830.730.991. 2323.0717.01云南白装13. 7100053898.004.304.134.7222.7923.7620.78白云山60033230. 801, 792. 042.3317, 1815, 1013. 22马皮龙60099326.220.971.021.0226.9725.7725,77恒瑞医药60027652. 950. 991. 111. 2853. 5347. 8241.4641., 46最大值53.6347.82量小值16. 2013. 8412. 06平均散26.0722.8419.92请整后平均22.5619. 6417. 19数系来媒：wind，东方证券研究所盈利预测毁们对公司2021-2023年盈利预测做如下假设：1)公司营收增长主受来自于医药工业，去年年庆公司测离大部分商业业务，转型现代中药生物药、化学药先制造商。公司聚焦心脑血管、消化代谢、抗肿益三大疾病领域，坚持大品种或路，传统中药品牌复方丹参滴丸、养血清脑颗粒等持续稳步增长，生物药重确品种菩佑克开始放量。本次丹滴适应症范围扩大，略额上调滴营收增速，预计21-23年营收分别为80.07、86.87、96.12（亿元。2) 公司医药工业毛利率稳定相对稳定，判离商业建务后，公司经营质量提升，21-23年毛利率分别为65.26%.66.26%和67.42%。3)公司21-23年销售费用率为32.50%,33.50%和34.50%，21-23年管理费用率和研发费用率分别为5.17%和6.70%，销售费用的小慢提升主要考虑疫情影响连渐新消退，线下药品销售和推广活动增加，新产品上市推广费用增加等。4)公司中药板块和生物药板块享受15%税收优惠，参照公司中服最新数据，21-23年的所得税率分别为21.04%,23.62%和23.29%。表2：收入分类预测表2019A2020A2021E2022E2023E医药工业心脑血管销售收入（百万元）4, 257. 744, 165. 644, 606. 115, 131, 135, 876. 52增长审14. 33§-2. 16#10. 57%11. 40514. 53§毛利率75.17%73. 93%76. 73%76. 89%77,14%医药工业-抗肿瘤销售收入（百万元）944, 19B23 00730. 94787. 51861. 07增长率18. 25%12. 84311, f9%7. 74%9. 34%毛利率81. 80%85. 90%75. 9775. 75%75.52医药工业-感营发烤 东方证券ORIENT SECURITIES天士力动态跟踪丹滴“稳网”适应症获状，成长空间再打开销售收入（百万元）175.53338. 87346. 03353. 91362. 57增长率-56. 91%93.06#2. 11%2. 28%2. 45%毛利率50. 28%48.10%58. 46%58. 49%58. 53%医药工业-肝病治疗销售收入（百万元）334. 56455. 29478. 05501. 96增长率22. 71%36. 09#5. 00%5. 00%5. 00%毛利率%LL82%77. 50%77. 50%77.50%销售收入（百万元）503. 40600. 12660. 13726. 159L86L增长宰-2.8319. 21#70. 00%10. 00%10. 00%毛利率63. 46%66%66. 00%66. 00%66. 00%医药商业销售收入（百万元）12, 717. 067, 122. 381, 185. 881. 185. 881, 185. 88增长率17. 99%43.9910. cos0. 00%毛利率10. 02%11%10. 30%10. 30%10.30%合计（百万元）18,998, 313, 576. 118, 007, 148, 686. 539, 611. 85增长率5.61%28. 54h41. 02%8. 48%10. 65%综合毛利率31. 47%40. 98%65. 26N66. 26N67, 42N更料弃题：公司数据，东方证券旺究压预赖风险提示.丹滴新适应症推广仍需时间，如果预期梦透率大辐不及预期，或丹滴价格不能维持现有求平出现大幅下降，销售不及预期，将会对营业收入产生不利影响其余中药、化学药品、生钩药推广销售不及预期.国家集采政策超预期，大幅降价风险 东方证券ORIENT SECURITIES天士力动态跟踪——丹滴“稳网”适应症获状，成长空间再打开分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和规点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断：分析师渐酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表迹的具体建议或观点无任何直接或间接的关系：投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买人：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指激收益率5%~15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%一+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，末给予投资评级相关信息。暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在陷在的球益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级：分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需费注意在此报告发布之前营给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指故收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分所师绘出明销行业没资评级：分析师在上邀情况下停对设行业给予投资评级偿息，投资者需受注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 东方证券ORIENT SECURITIES免责声明。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体治收人应当采取必要措范防止本报告疫转发给他人。户也不应该认为该信息是准确和完整的，巨时，本公司不保证文中观现点或陈速不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因案些规定而无法效到。除了一营定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分折师认为适当的时复不定期地发有。在任何情况下，本报