有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2021年10月15日 报告联系人：有色研究团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 Mysteel:中国9月PPI同比上涨10.7%，预期上涨10.5%，前值上涨9.5%。中国9月CPI同比上涨0.7%，预期0.8%，前值0.8%。 2、 海外电解铝因能源危机导致的减产产能十万余吨，包括荷兰的Aldel铝厂、斯洛文尼亚的Talum铝厂和斯洛伐克的Slovalco，都集中在欧洲，预计减产规模将进一步扩大。 3、 Mysteel:美国9月CPI同比5.4%超预期，增速连续5个月保持5%以上。 策略建议 铜 基本面分析：宏观方面，宏观面来看，9约中国CPI和PPI数据均超预期，且PPI达到有数据以来最高位。从基本面来看，TC仍处于高位，但冶炼费上涨趋势逐渐走平；从需求端来看，精废铜价差处于历史低位，价格下降至低位时，废铜持货商挺价惜售，市场转向精铜消费。短期需关注四季度下游需求表现，中长期由于政策加持，新能源需求长期利好铜价。中期基本面仍处于供需两旺的局面，预计沪铜仍处于宽幅震荡态势，短期来看，国内定价品种走弱，国际化品种走强，铜属于补涨性质，回落起来也会很快，需注意风险。 现货成交：昨日下游消费回暖，期价大涨，中间商继续下调升水出，贴水扩大激发部分下游消费情绪，平水铜盘中主流成交在贴40元上下，近期进口湿法多直接流入下游，现货市场报盘较少，报价跟调平水铜，整体看期价明显走高，现货升水维持弱势。 技术分析：沪铜5、20、60日均线粘合，5日均线向上抬升，铜价反弹。 策略建议：多单谨慎持有，做好止盈保护。 关注点：全球疫情反复，下游消费兑现情况 铝 基本面分析：宏观方面，宏观面来看，9约中国CPI和PPI数据均超预期，且PPI达到有数据以来最高位。供应端，受能耗双控影响，广西、云南、新疆等地相继出台政策确定减产问题，云南和山东等地相继掀起限电热潮，随后内蒙古地区首先出台提高电价政策，电解铝供应将进一步受限；需求端，短期需关注四季度下游需求兑现情况，中长期国家出台多项政策支持绿色环保产业发展，新能源与光伏产业需求支撑强劲。成本端，国内外氧化铝成本均大幅拉涨叠加提升电价，氧化铝成本持续回升促使铝价易涨难跌。但铝价高企，叠加大范围限电使得需求疲软，社会库存逐渐累库，铝价短期波动风险较大。受海外能源危机影响，伦铝上行支撑较强。 现货成交：华东地区铝锭主流成交价在23200-23240元/吨，均价23220元/吨，跌60元/吨。早盘沪铝弱势反弹后震荡运行，昨日华东现货市场持货商逢高积极抛货，价格小幅下跌，接货方逢低少采，交投不顺，市场整体观望氛围浓，成交弱。华南地区铝锭主流成交价在23160-23170元/吨，均价23165元/吨，早间持货商报贴水10元/吨，成交较弱，持货商积极出货，市场询价寥寥无几，贴水20元/吨才有少量成交，下游终端持观望态度，昨日华南市场整体成交较差。 技术分析：盘面上多头力量强势，5日均线与20日均线在60日均线之上，并与60日均线同时向上抬升，中长期铝价易涨难跌，前方目标位26000元/吨。短期波动风险增大。 策略建议：短期轻仓操作 关注点：全球疫情反复，下游消费兑现情况 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图20172018201920202021 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图20172018201920202021 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 2040608010012014016030,00040,00050,00060,00070,00080,0002016-072017-072018-072019-072020-072021-07沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴) 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020211525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -400-2000200400600800100012001400010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -80-60-40-20020406080020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.121.1251.131.1351.141.1451.151.155铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 20406080100120140铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 707580859095100电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图201620172018201920202021 237.70166.30(100)(50)0501001502002503002017-052018-052019-052020-052021-05当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比当月汽车产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图201620172018201920202021 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图201620172018201920202021 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,000(600)(400)(200)0200400600800A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（连云港）氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西百色） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 1.121.141.161.181.21.221.24期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000铝进口盈亏 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23. 全国平均吨铝盈利（元/吨） 图24. 各地区吨铝利润（元/吨） (4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,0005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,00025,000吨铝利润右轴长江有色：市场平均价 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报