“双控”政策下的价格演变：PPI对CPI及下游价格的传导

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本文主要讨论了PPI对CPI及下游价格的传导问题。在“双控”政策下，PPI持续上行主要由上游行业涨价引起，但PPI向CPI的传导受限，核心CPI仍然显示未形成全面通胀。PPI向CPI传导的机制主要通过成本拉动、替代品拉动和需求拉动，传导顺畅度的主要影响因素为输入型通胀的强度、各行业的议价能力和下游需求的旺盛程度。文章指出，影响核心CPI上行的需求方向的动力不足，CPI难以出现全面上行。下游部分行业，如医疗物资、低端出口等，需求出发的传导链条相对通畅，但大内需条线如地产后周期、大消费的传导基本偏弱，价格传导不畅，行业涨价分化的结构性趋势较为明显。政策忽略通胀的影响，大概率不会出现基本面和货币政策双杀的情形，在货币政策仍然保持稳健的情况下，对后续的股市和债市我们仍然保持乐观。