9月价格数据点评：供需平稳CPI总体稳定，“双限”约束PPI再创新高
食品价格大幅上供需平稳CPI总体稳定，“双限”约束PPI再创新高——9月价格数据点评联络人作者中诚信国际研究院张林010-66428877-271lzhang01@ccxi.com.cn王秋凤010-66428877-281yhwang@ccxi.com.cn其他联系人中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn相关报告：核心CPI略有回落，PPI延续高位运行--8月价格数据点评，2021年9月9日核心CPI有所上行，PPI重回9%高位--7月价格数据点评，2021年8月9日保供稳价政策效果显现，PPI高点已现后续或下行--6月价格数据点评，2021年7月9日CPI有所上行PPI延续攀升，上游通胀预期亟待稳定--５月价格数据点评，2021年６月９日价格延续升势，警惕大宗商品价格超预期上涨--4月价格数据点评，2021年5月11日2021年10月14日2021年第43期www.ccxi.com.cn食品与非食品价格分化延续，CPI同比略有回落。9月，食品价格同比跌幅有所扩大，工业消费品支撑非食品价格持续上升。受食品价格降幅更大影响，8月CPI同比上涨0.7%，较前值回落0.1个百分点。剔除能源与食品的核心CPI为1.2%，与上月持平。CPI运行总体平稳，本月新涨价因素为0.7%，翘尾因素影响为0%。前期高基数叠加供给持续增加，食品项价格同比跌幅扩大。受去年同期较高基数以及畜肉供给充足影响，9月食品价格同比较前值下降1.1个百分点至-5.2%，影响CPI下降约1个百分点。其中，畜肉类价格下降28.5%，跌幅较上月扩大1.4个百分点，是CPI同比回落的主要原因。此外，水产、蛋类及奶类需求有所回落，价格同比涨幅分别回落1.9、1.3与0.2个百分点至9.8%、12.6%与1.6%。工业消费品价格涨幅再次扩大，非食品项价格同比延续升势。9月非食品价格同比较前值扩大0.1个百分点至2.0%，仍处于年内较高位置。其中工业消费品价格涨幅扩大0.3个百分点至2.8%，PPI高位运行对CPI同比增速有一定传导作用。从行业看，除食品之外的7大行业同比价格维持六涨一降，其中，交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨5.8%、3.2%和1.3%，涨幅略有扩大；生活用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨0.5%、0.5%和0.4%，涨幅与上月基本持平；其他用品及服务价格下降2.8%。限电限产约束下上游通胀压力不减，PPI再次刷新高点。9月PPI同比较前值上升1.2个百分点至10.7%，达到2000年以来的新高。其中生产资料价格同比为14.2%，涨幅较上月扩大1.5个百分点；生活资料价格同比为0.4%，较前值小幅上升0.1个百分点。PPI翘尾因素为1.8%，新涨价影响为8.9%。上游行业价格上涨的预期仍在持续发挥影响，PPI拐点出现的时间或有所延后。采掘环节价格高企并向加工与制造环节传导，生产资料价格涨幅继续扩大。双碳双控政策约束下煤炭、高耗能行业产品供给受限，煤炭、火电、钢铁及铝材等上游产品减产预期延续甚至有所强化，影响国内工业原材料价格持续上行，并从采掘环节向加工、制造环节传导。从行业看，煤炭开采和洗选业价格上涨74.9%，涨幅比上月扩大17.8个百分点；石油和天然气开采业价格上涨43.6%，扩大2.3个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨40.5%，扩大5.2个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨24.6%，扩大2.8个百分点。海外看，9月原油（WTI）虽总体有一定上涨，但铁矿石、铜等上游原料价格出现波动，总体涨势趋缓，9月美联储确认taper操作日益临近，或在一定程度上能够缓解大宗产品通胀预期。 中诚信国际宏观经济2PPIRM同比有所回升，工业产品购销价格剪刀差有所收窄。9月PPIRM同比上涨14.3%，较前值上升0.7个百分点，但由于出厂价格上涨幅度更大，购进价格与出厂价格剪刀差有所收窄。连续数月的PPI同比高增影响下，中下游产品价格有一定上涨空间，但中下游行业面临的成本压力或仍较大。从行业看，燃料动力类价格上涨30.3%，黑色金属材料类价格上涨23.3%，有色金属材料及电线类价格上涨22.6%，化工原料类价格上涨20.7%，涨幅分别扩大4.1、3.0、1.0、0.4个百分点。后续看，四季度CPI或有一定上行空间，PPI在双碳双控政策约束下回落拐点或被延后，总体或仍将处于较高位置。CPI方面：9月末发改委及各地方加大猪肉收储力度，供给增加趋缓禽肉价格指数后续或上行，从而对食品价格形成一定支撑，经济需求端逐步改善情况下服务价格或也有所上调，加之工业消费品受到PPI上扬的传导，四季度CPI及核心CPI或仍有一定上行空间。PPI方面，国内生产修复放缓以及需求修复偏弱背景下终端工业产品价格较难广泛上调，但双碳双控政策执行力度超出预期，上游产品供给受限背景下PPI价格或仍受预期影响而出现易涨难降的局面。此外，10月份发改委决定将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制，后续能源成本上升或会对PPI的高位运行形成进一步支撑。从海外看，9月原油价格上涨主要受替代品天然气价格上涨影响，铁矿石、铜等原料涨势已有所趋缓，当月美联储议息会议确认taper操作，美元指数上行或会缓解后续大宗产品价格的上行压力。考虑到上游产品价格保持高位的内外因素仍未完全消除，我们认为双碳双控政策的执行应当更加注重节奏调整，并需要持续关注上游价格上涨对中下游企业利润的负面影响。 中诚信国际宏观经济3附图1：图1:CPI食品与非食品持续分化图2：本月及上月CPI八大类构成数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图3：畜肉价格持续下行图4：消费品价格持续下行数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图5：PPI刷新历史新高图6：煤炭价格持续上行数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理%% 中诚信国际宏观经济4附图2：图7：PPIRM仍处高位图8：PPI与PPIRM剪刀差仍处高位数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图9：CPI、PPI翘尾图10：CPI、PPI增幅剪刀差持续扩大数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图11：南华工业品指数持续上涨图12：主要国家PMI处于景气区间数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际宏观经济5中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。
