BL与马尔科夫链行业模型跟踪

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] BL与马尔科夫链行业模型跟踪-2021Q4 [Table_Title2] [Table_Summary] ► 三季度轮动结果更新 2010-2021/9/30，BL-马尔科夫链组合上涨了345.11%，同期中证全指上涨了50.8%。 BL-马尔科夫链组合累计超额收益为294.31%，年化涨幅为13.55%，年化超额收益为12.41%，走势结果优于基准指数。 三季度BL-马尔科夫链模型排名前三的行业为化工、电子、电气设备，BL-马尔科夫链组合上涨6.33%（未年化值），中证全指下跌了1.90%。BL-马尔科夫链组合在三季度跑赢了中证全指。 ► 四季度所选行业 BL-马尔科夫链在2021年四季度所选择的前三名行业为采掘、化工、公用事业。 风险提示 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：张立宁 邮箱：zhangln@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070006 分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 助理分析师：丁睿雯 邮箱：dingrw@hx168.com.cn 证券研究报告|金融工程研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年10月12日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185263 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 证券研究报告|金融工程研究报告 正文目录 1. BL-马尔科夫链行业组合三季度轮动结果更新 ...................................................... 3 2. 四季度所选行业 .............................................................................. 4 3. 风险提示 ................................................................................... 4 图表目录 图 1 BL-马尔科夫链组合走势与基准指数对比 ....................................................................................................................................3 图 2 BL-马尔科夫链组合对基准指数的超额收益 ................................................................................................................................4 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 证券研究报告|金融工程研究报告 1.BL-马尔科夫链行业组合三季度轮动结果更新 我们根据马尔科夫链模型，运用EM算法、使用过去三个月的行业指数涨跌幅数据根据马尔科夫链模型进行拟合，以计算本阶段资产条件均值向量 휇푎푣푒푟푎푔푒和资产条件均值方差矩阵Σ푎푣푒푟푎푔푒，并将其作为BL模型的主观观点，进而计算BL后验权重。我们每季保留BL后验权重最高的三个行业作为我们的行业轮动结果。具体的理论方法可以参见我们2021年8月发布的报告《Black-Litterman模型研究系列之四——结合马尔科夫链的行业轮动策略》。 2010-2021/9/30，BL-马尔科夫链组合上涨了345.11%，同期中证全指上涨了50.8%。 BL-马尔科夫链组合累计超额收益为294.31%，年化涨幅为13.55%，年化超额收益为12.41%，走势结果优于基准指数。 三季度BL-马尔科夫链模型排名前三的行业为化工、电子、电气设备，BL-马尔科夫链组合上涨6.33%（未年化值），中证全指下跌了1.90%。BL-马尔科夫链组合在三季度跑赢了中证全指。 图 1 BL-马尔科夫链组合走势与基准指数对比 资料来源：Wind、华西证券研究所，注：将中证全指2009年末值调整为1 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 证券研究报告|金融工程研究报告 图 2 BL-马尔科夫链组合对基准指数的超额收益 资料来源：Wind、华西证券研究所 2.四季度所选行业 BL-马尔科夫链在2021年四季度所选择的前三名行业为采掘、化工、公用事业。 3.风险提示 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 证券研究报告|金融工程研究报告 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 杨国平：复旦大学博士,华西证券研究所副所长,金融工程首席分析师。曾任申万研究所董事总经理，金融工程部总监，首席分析师，25年证券从业经验。 张立宁：南开大学硕士，华西证券研究所金融工程高级分析师。曾任申万研究所金融工程部资深高级分析师，15年金融工程相关研究经验，在择时、量化选股、指数研究、数据分析等领域具有丰富的研究经验。 丁睿雯：英国剑桥大学金融与经济学硕士，华西证券研究所金融工程助理分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 证券研究报告|金融工程研究报告 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。