有色产品每日报告：限电影响持续发酵，有色板块共振走高

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001101201301401501601401601802002202402602020-11-032021-04-03中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-10-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 限电影响持续发酵，有色板块共振走高 摘要： 铜观点：低位库存支撑价格，沪铜或高位震荡。 铝观点：9月铝产量收缩，沪铝或偏强运行。 锌观点：供给扰动持续，锌价震荡走强。 铅观点：铅现货库存小幅去化，沪铅价格企稳反弹。 镍观点：现货成交较淡，镍价暂时震荡。 不锈钢观点：不锈钢部分复产预期升温，关注不锈钢20000震荡情况。 锡观点：多头资金再入场，沪锡或将继续冲高。 风险提示：消费走弱；流动性收紧；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：低位库存支撑价格，沪铜或高位震荡。 逻辑：美债上限被短期上调，并且9月美国非农新增就业意外低于市场预期，宏观面迎来阶段性缓和。江苏和广东铜材限电使得旺季不旺，同时，也需要留意限电对华东、华北及东北冶炼厂生产的干扰，并且进口量较少，需求回落略低于供应下降幅度，十一后沪铜累库并不多。整体来看，短期宏观面缓和，并且低库存叠加季节性旺季支撑价格，沪铜继续关注6.8-7.2万这个区间。中长期来看，美联储年底将进行Taper，而供需面在10月底之后将逐渐趋松，铜价面临下行压力，7.2万及以上可择机沽空。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：低位库存支撑价格，沪铜或高位震荡 信息分析： （1）据本田汽车发布数据显示，受零部件供应紧张影响，9月在中国的终端汽车销量为121,448辆，同比下降28.1%。1-9月在中国的终端汽车累计销量为1,107,814辆，同比增长3.9%。 （2）高盛首席经济学家Hatzius领导的研究团队周日发布最新报告，将美国2021年GDP增速预期从5.7%下调至5.6%；将2022年GDP增速预期从4.4%下调至4%，主因是受消费支出复苏放缓拖累。 （3）据国家统计局发布，8月份中国精铜矿产量为149169吨，同比增长0.3%，累计同比增长5.8%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水280元-升水420元，均价升水350元，较上日下跌40元；10月11日SMM铜社库增加0.14万吨，至11.24万吨，10月11日广东地区减少2780吨，至14467吨；10月11日上海电解铜现货和光亮铜价差843元，环比下降167元。 逻辑：美债上限被短期上调，并且9月美国非农新增就业意外低于市场预期，宏观面迎来阶段性缓和。国庆期间全国多地区持续受限电影响，下游企业开工下降，铜需求受到抑制，后续需要继续关注江苏和广东铜材限电持续性，同时，也需要留意限电对华东、华北及东北冶炼厂生产的干扰，并且进口量较少，需求回落略低于供应下降幅度，十一后沪铜累库并不多。整体来看，短期宏观面缓和，并且低库存叠加季节性旺季支撑价格，沪铜继续关注6.8-7.2万这个区间。中长期来看，美联储年底将进行Taper，而供需面在10月底之后将逐渐趋松，铜价面临下行压力，7.2万及以上可择机沽空。 操作建议：短期维持震荡偏多；中长期择机沽空 风险因素：中国铜消费走弱；通胀压力及政策收紧；疫情及疫苗接种效果；供应中断 震荡 铝 铝观点：9月铝产量收缩，沪铝或偏强运行 信息分析： （1）10月11日，LME铝库存115万吨，环比减少约2.1万吨，注销仓单51.3万吨，占比44.6%。 （2）10月8日，LME铝（0-3）升水-17.95美元/吨，环比减少1.7美元/吨。 （3）10月11日，SMM上海铝锭现货报价22790-22830元/吨，均价22810元/吨，上涨180元/吨，现货贴水80-贴水40元/吨，均贴水60元。 （4）据SMM数据，10月11日中国主要消费地电解铝库存为86.4万吨，环比增加0.2万吨。 （5）SMM数据显示，2021年9月（30天）中国电解铝产量311.1万吨，同比下降0.10%，为21个月以来首次；日均产量10.37万吨，环比下降0.03万吨。 逻辑：供应端收缩的忧虑仍在持续发酵，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，9月中旬广西进一步加码，9月中下旬贵州出台有序限电政策，鼓励电解铝企业错峰生产，十月份青海和宁夏限产。而需求端受到高铝价抑制，并且江苏和广东等地铝材限电，更是加剧需求回落，国庆后由于西北铝锭发货部分受阻，铝锭库存升势暂时趋缓。整体来看，短期消费端走弱拖震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/19 累铝价，但供应继续收缩且电解铝成本明显抬升，支撑铝价，铝价短期表现为震荡整固；中长期来看，供应端缩减仍有加强可能，我们认为沪铝年底前有望冲击2.5万。 操作建议：维持偏多思路，适当增加短线交易 风险因素：出口政策调整；需求明显走弱；美联储流动性收缩；供应端明显收缩。 锌 锌观点：供给扰动持续，锌价震荡走强 信息分析： （1）昨日有色板走强，沪锌伦锌均上行；沪锌期货近月端呈水平结构；沪锌持仓量增加21334手至17.38万手。 （2）LME最新锌库存减少3500吨至19.38万吨，注销仓单量3.83万吨，占库存比例为19.73%；10月11日上期所锌仓单库存增加955吨至1.0365万吨。 （3）10月8日LME锌升贴水（0-3）为-6.5美元/吨，LME锌价近月端保持Contango结构缩窄。 （4）昨日上海0#普通锌对11合约升水50-80元/吨；津市对沪市贴水40元/吨；广东对沪市贴水50元/吨；宁波对上海溢价升水40元/吨。 （5）据我的有色网数据，至10月11日中国主要市场锌锭社会库存为12.75万吨，较8日增加0.25万吨。 （6）据SMM数据，10月份国内自产锌矿加工费持稳于3900-4150元/吨，进口锌矿加工费下调5美元/干吨至75-85美元/干吨。 逻辑：宏观上来看，美联储Taper等待官宣，明年加息概率增加，流动性收紧压力偏大；国内部分省份3季度能耗双控目标未达到而集中限产预计会对短期生产带来冲击。产业基本面来看，海外天然气和煤电价格飙升，国外锌冶炼成本走高可能会影响产量，国内广西、云南、湖南省冶炼端限电影响量较大，预计锌锭供给偏紧，但是从需求端来看，镀锌、氧化锌和锌合金受限电影响也较大，短期来看供需两端双弱格局难改。中长期来看冬季采暖期能耗双控形式依旧严峻，预计未来对国内冶炼供应端仍有较大扰动，叠加海外炼厂受能源影响，锌供给端偏紧。整体来看，预计沪锌价格在供给扰动及基建预期下维持震荡偏强格局。 操作建议：多单轻仓持有 风险因素：海外流动性提前收紧，消费迅速走弱，中国疫情风险明显扩大 震荡偏强 铅 铅观点：铅现货库存小幅去化，沪铅价格企稳反弹 信息分析： （1）昨日有色板块走强，沪铅伦铅均上行；沪铅近月端延续Contango结构；沪铅期货持仓量减少1155手至11.24万手。 （2）LME最新铅库存减少275吨至4.91万吨，注销仓单量1.62万吨，占库存比例32.88%；10月11日上期所铅仓单库存减少2188吨至18.06万吨。 （3）10月8日LME铅升贴水（0-3）增加7.3美元/吨至54.25美元/吨，LME铅价近月端back结构走阔。 （4）据我的有色网数据，至10月11日中国主要市场铅锭现货库存为20.5万吨，较8日减少0.23万吨。 （5）据SMM数据，10月铅矿加工费持稳，自产铅矿加工费持平于1000-1300元/吨，进口铅矿加工费增加5美元/干吨于50-70美元/干吨。 逻辑：宏观上来看，美联储Taper等待官宣，明年加息概率增加，流动性收紧压力偏大；国内部分省份3季度能耗双控目标未达到而集中限产预计会对短期生产带来冲击。国内需求端旺季不旺，交易活跃度一般，虽然铅锭库存小幅去库，但铅蓄电池在汽车产销量下滑的影响下，需求难以提振，预计铅未来下游需求依然偏弱，从供给端来看，限电影响国内原生铅供应端，同时负利润和废电瓶偏紧压震荡企稳 中信期货商品日报（有色） 4/19 制了短期再生铅开工表现，再生铅贴水处于低位，如果价格持续下行，亏损影响再生铅生产节奏，或可对铅价产生一定支撑。整体来看，需求疲弱背景下，铅价节后或保持弱势格局，寻找高位沽空的机会 风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡 镍 镍观点：现货成交较淡，镍价暂时震荡 信息分析： （1）LME镍库存14.89万吨，下降534吨，注销仓单4.89万吨，占比32.8%；沪镍库存0.37万吨，减少11吨。 （2）10月10日，LME镍（0-3）升水5美元/吨，基差走阔5.5美元/吨。 （3）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2111合约分别升水1700-1800元/吨，升水1000-1400元/吨和升水800-1100 元/吨；现货升水分别下降850元/吨、下降250元/吨和上升400元/吨；市场成交较弱。 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁投产将加快，但不锈钢投产导致我国镍铁进口增长较缓，整体供应下降，电解镍进口窗口打开，供应将增加；不锈钢产量下降，新能源车销量继续向好，镍铁需求较弱，电解镍需求改善；目前不锈钢限产范围大于镍铁，但限产力度有待观察，而电价提升提升镍铁成本，电解镍方面，进口增加，国内库存或将累积，海外库存继续下降；目前市场情绪有所缓和，根据协议，10月高冰镍将供应，关注项目进展，现货成交有所转弱，镍价暂时震荡。中长期来看，美联储货币将转向，对镍价有抑制，不锈钢限产可能压制镍铁需求，而新能源车下半年抢销量效应，销量继续走强，今年湿法中间品增量较多，但仍然难以满足新能源车的镍需求，镍豆全年偏紧，4季度电解镍库存持续下降，镍价支撑较强，关注高冰镍项目进展。 操作建议：区间交易，适当参与逢低做多。 风险因素：宏观情绪变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量不及预期；不锈钢限产超预期。 震荡 不锈钢 不锈钢观点：不锈钢部分复产预期升温，关注不锈钢20000震荡情况 （1）不锈钢期货库存10780吨，减少741吨。 （2）现货方面，SMM消息，昨日无锡地区现货对10点30分2111合约