-5%0%5%10%15%20%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-10-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧洲气荒余波蔓延，能源板块延续偏强 原油: 欧洲气荒余波蔓延，能源板块延续偏强 逻辑：短期油价延续偏强。1.能源政治博弈加剧：近期俄罗斯削减对欧洲天然气供应，欧洲气价及电价快速上涨，扩散至能源板块价格高企。普京表示今年有能力大幅增加对欧供气，加快“北溪2号”天然气管道审批是方法之一。该项目前期持续受到美国阻挠制裁，后期政治博弈或将决定供应恢复节奏。2.短期情绪延续偏强：目前全球油气剩余产能高位，而潜在能源供应危机发酵，部分源于大国之间错综复杂的政治经济博弈。全球经济放缓大背景下，不利于整体能源需求恢复；具体品种需求或受到相对价格影响再分配。供应端则存在更多地缘不确定性；短期供应受限支撑市场情绪偏强。3.关注欧美应对措施：能源价格高企对欧美经济存在负面效应。美国已多次表态将采取手段打压油价，法国亦表示将对能源价格进行行政调控。后续关键仍在于供应端是否能达成缓解协议，需继续关注地缘进展。 策略建议：短期延续高位，中期压力增大 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 短期情绪延续偏强：目前全球油气剩余产能高位，而潜在能源供应危机发酵，部分源于大国之间错综复杂的政治经济博弈。全球经济放缓大背景下，不利于整体能源需求恢复；具体品种需求或受到相对价格影响再分配。供应端则存在更多地缘不确定性；短期供应受限支撑市场情绪偏强。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 欧洲气荒余波蔓延，能源板块延续偏强 逻辑：短期油价延续偏强。1.能源政治博弈加剧：近期俄罗斯削减对欧洲天然气供应，欧洲气价及电价快速上涨，扩散至能源板块价格高企。普京表示今年有能力大幅增加对欧供气，加快“北溪2号”天然气管道审批是方法之一。该项目前期持续受到美国阻挠制裁，后期政治博弈或将决定供应恢复节奏。2.短期情绪延续偏强：目前全球油气剩余产能高位，而潜在能源供应危机发酵，部分源于大国之间错综复杂的政治经济博弈。全球经济放缓大背景下，不利于整体能源需求恢复；具体品种需求或受到相对价格影响再分配。供应端则存在更多地缘不确定性；短期供应受限支撑市场情绪偏强。3.关注欧美应对措施：能源价格高企对欧美经济存在负面效应。美国已多次表态将采取手段打压油价，法国亦表示将对能源价格进行行政调控。后续关键仍在于供应端是否能达成缓解协议，需继续关注地缘进展。 策略建议：短期延续高位，中期压力增大 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 震荡 沥青 观点：仓单小幅增加，沥青裂解价差下跌 （1）10月11日，Bu主力收于3478元/吨，仓单增加9800吨至251450吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3545，3700，3195元/吨（+50，+175，0）。 （2）9月29日，隆众显示沥青炼厂整体开工率39.7%（环比+4.2%，同比-18.5%），炼厂库存110.6万吨（环比-1%，同比+51%），社会库存81.15万吨（环比-4%，同比+12%）。 逻辑：原油上涨驱动沥青期价上涨，但沥青裂解价差走弱，炼厂利润继续走弱，当日仓单继续增加。当周炼厂开工提升，炼厂库存、社会库存去化，但总体库存仍高。轻质化向重质化过渡继续，沥青裂解价差承压。随着欧佩克原油稳步增产、美国原油产量增速较慢，轻质化趋势将逐步转向重质化延续，施压迪拜-布伦特价差，沥青裂解价差承压。国内沥青库存持续高位、炼厂利润持续负值，限制炼厂开工提升，待沥青需求启动，利润仍有一定向上的修复空间。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：新加坡380贴水继续走弱，内外价差持续拉大 （1）10月11日，Fu主力收于3248元/吨，当日仓单8320吨。 （2）10月8日，舟山船燃价格553美元/吨， 10月8日新加坡高硫380贴水8.44美元/吨。 逻辑：新加坡380贴水小幅回落，但FU跟随原油大涨内外价差迅速拉大。欧佩克原油增产重质化趋势确定，俄罗斯炼厂开工提升，美国重瓦斯油需求将替代逐步替代渣油，高硫燃油炼厂进料需求将逐步走弱、船用需求走弱高硫燃油裂解价差下行趋势确立，等待高硫燃油走弱。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油跟随原油震荡 （1）10月11日，Lu主力收于3894元/吨，仓单31970吨。 （2）10月8日，舟山VLSFO价格605美元/吨。 逻辑：随着美国成品油逐步累库存，低硫燃油裂解价差跟随成品油走弱。中国集装箱出口回落，船用加注需求触顶回落，非标油品进口大降，但低硫燃油产量不断提升，供大于求或驱动国内低硫燃油累库存。近期冷冬预期驱动柴油裂解价差走强，低硫燃油裂解价差亦受带动。 操作策略：无 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：外盘价格持续高位，LPG期价震荡上行 （1）10月11日，PG2111合约收盘价为6755元/吨，较上一交易日收盘价上涨275元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差-610元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至-895元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至-1275元/吨。 （2）10月11日，华南地区出厂价5900-6000元/吨。华东地区出厂价5800-5900元/吨。山东现货报价5600-5750元/吨。 （3）9月30日，沙特阿美公司10月CP公布，丙丁烷均有明显上调。丙烷为800美元/吨，较上月上调135美元/吨；丁烷795美元/吨，较上月上调130美元/吨。 （4）10月11日，华南10月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为6259元/吨，涨11元/吨，丁烷到货成本为6117元/吨，涨48元/吨。 （4）10月11日，仓单量总计6315手，持平上个交易日。 逻辑：国际油价、天然气价格均高位徘徊。10月沙特CP超市场预期宽幅上涨出台进一步提高我国进口成本中枢，伴随着取暖旺季的到来，11月、12月沙特CP预期值仍在持续提升，亚太基准价格CP与FEI均到达年内高位（也是近几年同期最高位）。国内现货价格突破6000元大关，内盘价格或进一步跟涨外盘。PDH利润因进口丙烷价格持续推涨下滑至年内低点后，近期能耗双控推动丙烯价格向上，利润有所修复，各检修PDH装置有望在十月中旬如期复工。全球供应延续偏紧，冷冬预期增加，全球天然气、液化气库存始终处于相对低位，在国产气供应平稳，PDH盈利修复背景下，国内现货或跟随国际市场，增加进口气边际定价能力。 操作策略：区间操作，前期多单持有，回调后逢低多旺季合约 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值82.3979.3580.35526.9034823203日变化0.441.050.38526.9034823203日涨幅0.54%1.34%0.48%#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值3.613.3619.8924.29-10.7521.35日变化0.120.730.21-0.661.77-0.08月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.40-2.00-0.831.176.616.08日变化0.240.050.890.600.460.79月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0501001502002502020/10/092021/02/092021/06/092021/10/09BrentSCBUFU 012345678-10-8-6-4-2022020/10/092021/02/092021/06/092021/10/09SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-3-2-101234562020/10/092021/02/092021/06/092021/10/09Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 011223344550510152025302020/10/092021/02/092021/06/092021/10/09Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表 6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货3598336399117新加坡现货3241212281-85131992191-591-3531082225-96854930401689-1-159-51主力3199-241沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：燃料油活跃合约期价 单位：元/吨 图表 8：舟山380基差