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根据报告，目前的信用收缩主要是由于上半年财政后置、实体需求回落、地产调控和非标融资收缩等因素。从历史经验来看，每轮信用扩张周期的背景都是经济增长下行明显，政策目标多以托底经济稳增长优先，主体需求多伴随投资端的基建与房地产相关融资拉升。然而，当前正处于信用收缩到扩张的过渡阶段，单纯从时间维度上来看，当前节点不处于全面宽信用周期内。因此，政策意愿、主体需求与实施手段三方面进行分析，认为经济增长模式在从总量转向结构，本轮信用周期内，地产、基建有不同程度的约束，主体需求上不充足，货币政策仍有空间但受海外政策掣肘，财政政策空间仍有约束，结构性工具难触达。
