有色行业10月投资策略：短期急跌不改牛市格局，基本面依然稳健

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 有色金属 [Table_IndustryInfo] 有色行业10月投资策略 超配 （维持评级） 2021年10月11日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 短期急跌不改牛市格局，基本面依然稳健  市场回顾：9月先扬后抑，板块有望企稳反弹 9月有色板块整体跌幅18.11%，同期沪深300指数涨1.26%，大幅跑输沪深300指数，此前强势的表现短期内出现快速调整。 9月中旬前后公布的国内8月经济数据继续下行，尤其是房地产单月新开工和施工面积同比持续下滑，引发市场对工业金属在内的大宗商品需求前景的担忧。小金属方面，整体表现出行业基本面向好，但股价出现快速回调的局面，估值反而是快速消化。  工业金属：供需两弱，价格高位震荡 铜：基本面定价权重不大，短期主要受市场对美联储货币政策预期影响。 铝：铝价冲击新高，氧化铝价格快速拉涨。国内电解铝供给端频繁出现问题。今年云南地区干旱，枯水期长于往年，近期企业再次收到限电的通知，复产和新投产计划继续推迟。此外进入8月份用电高峰，多地发布限电限产预警，引发市场对于高耗能行业如电解铝减产预期，且随着各地政策频繁出台，刺激铝价持续上涨，突破前高，涨至2006年以来的最高点。目前限电已经对国内电解铝产量造成实际影响。  锂：锂价创历史新高，股价短期回调快速消化估值 国产电池级碳酸锂价格在Q2横盘3个月左右时间之后，7月底重新启动，8月加速上涨，不断处于涨价过程当中，最新报价已经达到17.6万元/吨，部分散单报价已经创造了历史新高；国产电池级氢氧化锂价格保持持续上升态势，最新报价17.3万元/吨；中国进口锂辉石现货价格涨至1110美金/吨，相比3月末550美金/吨上涨560美金/吨。 从下游正极材料企业排产来看，国内正极材料二季度产量环比一季度有15-20%增长，下半年随着新增三元正极材料和磷酸铁锂产能投放，环比增速可能会提升至20-30%，相较之下供给端增量非常有限，碳酸锂在二季度供需紧平衡基础上，进入下半年可能又会出现明显缺口，预计短期供需矛盾难以缓解，锂盐涨价确定性强。  稀土：价格高位盘整，第二批指标公布 6月末稀土价格开始反弹，7月加速上涨，8-9月维持震荡。9月30日工信部下达第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2021年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为16.8万吨、16.2万吨，同比都是增长20%。从长时间维度来看，十四五期间稀土下游需求向上共振，新能源汽车、变频空调和风电等需求领域将持续拉动对高端稀土磁材需求，稀土价格有望保持强势。  推荐标的：赣锋锂业、永兴材料、北方稀土、金力永磁、怡球资源、盛屯矿业、金诚信  风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。 相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002460 赣锋锂业 买入 156.90 213,418 2.00 3.24 78.5 48.4 002756 永兴材料 买入 92.03 37,360 1.83 3.12 50.3 29.5 600111 北方稀土 买入 44.23 160,691 1.31 1.71 33.8 25.9 300748 金力永磁 买入 30.95 21,900 0.69 1.05 44.9 29.5 601388 怡球资源 买入 5.34 11,756 0.41 0.50 13.0 10.7 600711 盛屯矿业 买入 11.33 31,125 0.56 0.66 20.2 17.2 603979 金诚信 买入 21.12 12,545 0.88 1.39 24.0 15.2 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《镍行业专题：镍的供需变革》 ——2021-10-10 《有色行业中报总结暨9月投资策略：中报兑现高增长，有色全面牛市有望延续》 ——2021-09-06 《有色行业8月投资策略：金属价格稳中有升，锂矿和稀土仍是最强投资主题》 ——2021-08-05 《国信证券-基本金属行业观点：论基本金属持续性》 ——2021-07-29 《国信证券-电解铝行业快评：供应扰动不断，铝材出口是亮点》 ——2021-07-19 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 联系人：焦方冉 电话： 18560060679 E-MAIL： jiaofangran@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.62.6O/20D/20F/21A/21J/21A/21有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场回顾：9月先扬后抑，板块有望企稳反弹 ............................................................. 3 此前强势表现短期出现快速调整，后市有望企稳反弹 .......................................... 3 工业金属：供需双弱，价格高位震荡 ........................................................................... 5 铜：废铜短缺，库存降至低位 .............................................................................. 5 铝：铝价冲击新高，氧化铝价格快速拉涨 ............................................................ 8 锌：抛储对锌影响较大 .........................................................................................11 锂：锂价创历史新高，股价短期回调快速消化估值 ................................................... 13 锂价加速上涨，最新报价已创历史新高 ............................................................. 13 全球汽车电动化仍是未来锂消费核心驱动力 ...................................................... 14 中长期维度：全球锂精矿原料供应紧张，将继续推升锂盐价格 .......................... 16 重视国内锂资源的开发 ...................................................................................... 18 稀土：价格高位盘整，第二批指标公布 ..................................................................... 19 推荐标的 .................................................................................................................... 23 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 24 分析师承诺 ................................................................................................................ 24 风险提示 .................................................................................................................... 24 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场回顾：9月先扬后抑，板块有望企稳反弹 2021年9月有色板块整体跌幅18.11%，同期沪深300指数涨1.26%，大幅地跑输沪深300指数19.38个百分点。根据申万一级行业划分，有色板块9月份涨幅在28个行业中排名末位，此前强势的表现短期内出现快速调整。 图 1：有色板块2020年年初至今涨跌幅（9月30日） 图 2：有色板块2021年9月涨跌幅（9月30日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图 3：申万一级行业2021年9月涨跌幅排名（总市值加权平均） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 此前强势表现短期出现快速调整，后市有望企稳反弹 9月中旬前后公布的国内8月份经济数据继续下行，尤其是房地产单月新开工和施工面积同比持续下滑，引发了市场对工业金属在内的大宗商品需求前景的担忧，这是工业金属当前最大的利空因素之一。小金属方面，整体表现出行业基本面向好，但股价出现快速回调的局面，估值反而是快速消化，其中锂板块行业基本面和股价表现的错配尤为突出，目前锂价已经创造历史新高，锂板块估值快速消化。 后市全球市场将继续交易“流动性宽松+通胀预期提升”，其中铜作为金融属性最强的工业金属品种，对其他金属品种有重要的指导意义，预计仍将维持高位震荡；而铝作为最受益于“碳达峰”“碳中和”政策影响的品种，铝价上行空间进一步打开，国内限电对供给端影响要大于需求端影响，铝价中枢有望进一步上行。新能源金属方面，全球电动化浪潮势不可挡，国内外电动车产销量持续超预期，锂行业新周期启动，重点关注有上游优质锂资源布局的企业。而稀土磁材板块，多个终端需求领域爆发有望拉动对高端稀土磁材需求，供需格局将持续改善。综上，维持有色行业“超配”评级。 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%沪深300有色金属（申万）-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%沪深300有色金属（申万）-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 4：工业金属2020年初至今涨跌幅（9月30日） 图 5：工业金属9月涨跌幅（9月30日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: