名酒全国化加速进程中会遇见什么

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本报告为投资逻辑报告，主要分析了泸州老窖白酒公司的发展历程、全国化进程中的机遇和挑战。公司自2015年起进行大刀阔斧的改革，解决产品价格体系混乱、渠道力弱等问题，从困境逆转实现底部复苏。公司将柒泉模式改革为品牌专营模式，对终端管控力加强，组建销售团队加强渠道扁平化，带动国窖产品销量提升，当前国窖百亿目标已达成。公司外部环境助力高端白酒加速成长，内部全面改革踏上新百亿征途。公司深耕成熟市场之后，潜力市场的成功开拓是全国化进程的重心。公司当前的量价策略给了渠道较好的推力，高端酒有望持续获得量价齐升，未来将保持较好的增速。我们预计公司2021~2023年收入分别为208、253、302亿元，同比增长分别25%、22%、19%，归母净利润分别为76.6、95.6、116.1亿元，同比增长分别27.47%、24.94%、21.42%，当前股价对应2021~2023年P/E分别为43.11x、34.51x、28.42x，维持“强烈推荐”评级。