通信行业研究周报：华为5G基站出货1万个，地方5G规划持续落地

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年11月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王俊贤 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:美国开启首轮5G毫米波频谱拍卖，5G竞争愈演愈烈》 2018-11-18 2 《通信-行业研究周报:设备商大单落地+光器件龙头整合，5G蓄势待发》 2018-11-11 3 《通信-行业专题研究:行业恢复增长，迎接5G大周期》 2018-11-08 行业走势图 华为5G基站出货1万个，地方5G规划持续落地 1. 本周行业重要趋势： 华为5G基站出货1万个，已获全球22个5G商用合同并与50多家运营商开展5G商用测试 在伦敦举行的第九届全球移动宽带论坛上，华为轮值董事长胡厚崑表示：“华为已经出货1万个5G基站，主要提供给欧洲、中东等市场”。全球角度来看，5G进入全球竞速阶段。从全球产业链角度来看：1）全球设备商，华为、中兴、爱立信和诺基亚均与全球运营商开展5G合作，并推出5G相关解决方案，促进5G设备产业链成熟；2）芯片、终端供应商，高通、华为、联发科、三星、英特尔等，将大概率于19年中前后推出5G商用芯片！ 11月，地方5G规划持续落地，国内5G投资节奏、力度有望超预期！ 回归国内5G进程，一方面，三大运营商正快速推进5G相关进度。从最新的产业链跟踪来看，国内三大运营商目前整体步调还是维持：18年开展5G试点、19年试商用、20年正式商用的节奏。另一方面，地方陆续发布《行动规划》对5G建设予以积极响应。5G作为新科技浪潮的开始，必将又是一个先网络建设，辅以终端普及，而后推动内容与应用爆发的过程；同时，5G作为新经济的引擎，随着网络基础设施的建成，将进一步加速新经济的发展。 2. 本周投资观点： 通信板块本周跑输大盘，源于前期快速上涨带来调整压力。天风通信11月金股中兴通讯本月上涨16.77%，表现靓丽。近期，海外纷纷拍卖5G频谱，同时华为、爱立信等设备商也积极宣扬已获得的5G商业合同；同时，我国地方政府5G规划频繁落地，国内商用进度有望提速。国内5G频谱发放以及牌照提前发放预期强，我们维持5G大趋势向上判断，产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同，建议根据短期估值和未来长期空间配置5G产业链龙头标的组合。具体来看： 1、5G是通信行业未来大趋势，国家定调为经济发展新动能，三大运营商5G商用顺利推进，中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除。具体5G板块中，设备商（基站、传输网设备）短期业绩增速一般，但未来受益确定性强，2020年有望进入业绩兑现期；5G弹性较大领域在于天馈射频，但商业模式也存在一定不确定性；5G+数据流量高增双驱动，光通信景气持续性好（光模块、光纤光缆），5G带来的需求拉动有望2019年体现。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会： 1）设备商重点关注：中兴通讯（禁令解除后业务迅速恢复，预计19年54.2亿利润，15倍）、烽火通信（预计19年11.4亿利润，27倍）； 2）光模块关注：中际旭创（预计19年9.5亿利润，21倍）、天孚通信（预计19年1.5亿利润，33倍）、光迅科技（预计19年4.2亿利润，40倍）、博创科技、新易盛等； 3）光纤光缆关注：亨通光电（预计19年35.3亿利润，9.4倍）、通鼎互联（预计19年11.6亿利润，8倍）、长飞光纤、中天科技（预计19年24.2亿利润，10倍）等； 4）天线/射频/基础设施关注：通宇通讯（A股天线龙头，预计19年1.89亿元，31倍）、沪电股份（预计19年7.25亿利润，17倍，天风电子团队联合覆盖）、深南电路、飞荣达（天风电子团队联合覆盖）、生益科技等； 2、非5G板块受贸易战影响有限，建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会：1）统一通信龙头：亿联网络（预计19年10.95亿利润，18倍）；2）IDC龙头：光环新网（预计19年9.6亿利润，21倍）；3）低估值高增长龙头：三维通信（微信互联网生态标的，预计19年3.35亿利润，未来三年50%增长，14倍）；4）物联网龙头：拓邦股份（预计19年3.5亿利润，12倍）、移为通信（预计19年1.7亿利润， 21倍）等；5）专网通信：海能达（预计19年7.8亿利润，19倍）；6）二线设备龙头：星网锐捷（预计19年7.5亿利润，13倍） 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，贸易战超预期风险。 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%2017-112018-032018-07通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-23 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 19.77 买入 1.09 -1.55 1.29 1.62 18.14 -12.75 15.33 12.20 002115.SZ 三维通信 8.53 增持 0.09 0.43 0.61 0.84 94.78 19.84 13.98 10.15 002139.SZ 拓邦股份 4.13 买入 0.21 0.25 0.34 0.48 19.67 16.52 12.15 8.60 002463.SZ 沪电股份 7.2 买入 0.12 0.35 0.42 0.55 60.00 20.57 17.14 13.09 300308.SZ 中际旭创 42.97 买入 0.34 1.36 2.01 2.56 126.38 31.60 21.38 16.79 300383.SZ 光环新网 12.82 增持 0.29 0.47 0.64 0.85 44.21 27.28 20.03 15.08 300628.SZ 亿联网络 67.4 买入 1.98 2.82 3.67 4.75 34.04 23.90 18.37 14.19 600487.SH 亨通光电 17.48 买入 1.11 1.47 1.86 2.40 15.75 11.89 9.40 7.28 600498.SH 烽火通信 27.65 买入 0.74 0.84 1.03 1.35 37.36 32.92 26.84 20.48 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（11.26-11.30）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 华为5G基站出货1万个，已获全球22个5G商用合同并与50多家运营商开展5G商用测试 在伦敦举行的第九届全球移动宽带论坛上，华为轮值董事长胡厚崑表示：”全球66个国家共154个运营商正在进行5G测试，5G设备的大规模出货已经开始了....华为已经出货1万个5G基站，主要提供给欧洲、中东等市场。” 全球角度来看，5G进入全球竞速阶段。我们按照商用进度划分为两个批队，第一梯队包括美、日、韩，是5G商用进展最快的，其中美国AT&T、韩国将于今年年底提供5G商用服务，日本、英国计划19年开始提供5G服务。 从全球产业链角度来看：1）全球设备商，华为、中兴、爱立信和诺基亚均与全球各地运营商开展5G合作，推动5G全球5G商用落地，促进5G设备产业链成熟；2）芯片、终端供应商，高通、华为、联发科、三星、英特尔等，将大概率于19年中前后推出5G商用芯片！同时，华为预计将于19年6月推出5G手机。 11月，地方5G规划持续落地，国内5G投资节奏、力度有望超预期！ 回归国内5G进程，一方面，运营商正快速推进5G相关进度。从最新的产业链跟踪来看，国内三大运营商目前整体步调还是维持：18年开展5G试点、19年试商用、20年正式商用的节奏。另一方面，地方陆续发布《行动规划》对5G建设予以积极响应。同时，我们认为：由于无线网络代际升级是技术周期和经济周期的叠加，参考3G时代08年的经验，我们预计在当前的经济大环境下，5G网络的推进力度也有望大幅加快！ 本月以来，北京、上海、太原先后发布《行动规划》，今年以来，9个省份、城市发布关于地方5G规划和商用节奏。 11月19号，北京市政府印发了《北京市进一步优化营商环境行动计划(2018年-2020年)》的通知，其中指出：落实国家“提速降费”总体要求，加快推进光网城市建设，2020年固定宽带网络具备千兆接入能力，重点区域实现5G覆盖。 本月初，上海市政府印发了《上海市推进新一代信息基础设施建设助力提升城市能级和核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》的通知，其中指出：2020年，完成1万个5G基站规模部署，率先开展商用。 本月中，太原市规划局发布了《太原市5G通信基站专项规划（2018-2035）》，规划中规划期限为2018～2035年；近期规划期限为2018～2020年、远期指导至2035年。规划太原市域内宏基站站址数量共计12398座，规划新建基站数量：6101座；现有基站数量：3435座。 回顾过去3代网络科技浪潮：1）以宽带／PC代表的互联网科技浪潮；2）以2G／大哥大为代表的移动通信科技浪潮；3）以3G／4G／智能手机为代表的移动互联网科技浪潮。每一代互联网科技浪潮均遵循着最朴素的原理和逻辑：网络+终端—驱动→内容+应用。 一方面，从时间逻辑上讲，新一代网络科技浪潮，必将又是一个先网络建设，辅以终端普及，而后推动内容与应用爆发的过程。因此，网络是先行的。各地方积极响应号召，持续推出地方5G规划布局，国内5G进程整体保持一致。另一方面，网络作为基础设施，对经济的间接驱动愈发明显，面向5G，以AR、VR、智能家居、无人驾驶为代表的新经济体量巨大，未来有望在5G网络建成后加速落地。因此，在地方投资5G的节奏、力度上有望超预期。 综合来看，我们认为，1）5G时代是一个技术开放的时代，全球产业链开发与合作，共同推进产业和技术进步，降低成本，加速产业落地；2）中国的5G市场空间巨大，可为国内通信以及其他新兴产业尽快成熟提供良好土壤，国内设备商等通信企业有望在5G时代迎来丰收。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 近期来看，中美贸易关系有所缓和。国家也提出重视民营企业发展，出台一系列支持资本市场的政策，市场情绪快速扭转。从当前时点看，在稳定的中美关系背景下，5G进程推进顺利，第三阶段市场逐步完成，有望实现2020年正式商用的目标，对产业链形成长期驱动力。具体来看： 1）设备商重点关注：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，预计19年54.2亿利润，15倍，20年5G需求有望兑现，重点关注）、烽火通信（预计19年11.4亿利润，27倍）； 2）光模块关注：中际旭创（预计19年9.5亿利润，21倍）、天孚通信（预计19年1.5亿利润，33倍）、光迅科技（预计19年4.2亿利润，40倍）、博创科技、新易盛等； 3）光纤光缆关注：亨通光电（预计19年35.3亿利润，9.4倍）、通鼎互联（预计19年11.6亿利润，8倍）、长飞光纤、中天科技（预计19年24.2亿利润，10倍）等； 4）上游射频器件及材料建议关注：通