台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2021 年 10 月 4 日 資料來源: .現代汽車集團 黃韻庭 (886-2)6606-6687 yunting.huang@fubon.com 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 董姵君 (886-2) 6600-5965 rita.tung@fubon.com 電動車產業展望 預估 2021 年電動車出貨 585 萬輛，年成長 80% ◆ 1H21 年所有區域快速成長，電動車出貨量達 265 萬輛，年增 168% ◆ 由於供料受限，8 月電動車出貨量僅月成長 1.6% ◆ 預估 2021、2022 年電動車分別出貨 585 萬輛、878 萬輛，年增 80%、50% 2021年上半年電動車出貨量達265萬輛，年增168% 根據 EV-Volumes資料，2021年上半年全球電動車出貨量為265萬輛，年增 168%，其中 PHEV (插電式混合動力車）達 86 萬輛，BEV(純電動車) 衝上 180 萬輛。同時今年BEV和PHEV在全球小型車銷售滲透率從2020年上半年的3%上升到 6.3%，其中歐洲今年上半年由去年的 7%上升到 14%。以品牌來看，特斯拉 上半年的電動車交車量為 38.6 萬輛，其次是福斯集團 33.2 萬輛（17.27 萬輛 BEV 和 15.94 萬輛 PHEV）和通用汽車 22.7 萬輛（22.1 萬輛 BEV）。 由於供料受限，8月電動車出貨量月成長幾乎持平 根據 EV-Volumes 資料，8 月電動車出貨量為 50.64 萬輛，較去年同期成長 102%，但與 7 月大致持平，MoM 只增加 1.6%，較於上半年單月成長明顯趨緩。我們認為原因在於 COVID-19 疫情在東南亞惡化及全球半導體持續缺貨，因此包括 Toyota、 GM、Ford、Nissan、Daimler、BMW 和 Volkswagen 等車廠不得不減產，因此我們預估 9 月電動車出貨量將較上月下滑或持平。 預估2021、2022年電動車分別出貨585萬輛、878萬輛，年增80%、50% 隨著世界各國政府逐漸設定淨零排放目標，包括歐盟和美國承諾到 2050 年實現碳中和以及中國到 2060 年實現碳中和，我們看到電動車未來出貨量將持續成長，同時汽車品牌正積極擴大電動車產品陣容，提供更多更好、更實惠的選項，成為電動車成長的另一動力。儘管供應鏈仍有挑戰，我們認為下半年電動車將溫和成長，預估 2021 年電動車出貨量達 585 萬輛(先前預估值為 461 萬輛)，年成長 80%（181萬輛 PHEV和404 萬輛BEV），同時預估 2022 年電動車出貨量為 878 萬輛，年成長 50%。至於特斯拉（TSLA，買進），我們預估 FY21 和 FY22 出貨量分別為 89萬輛和 124 萬輛，年成長 79%和 39%。我們對包括電動車電源電子和電動車充電廠台達電 (2308 TT)、電動車平台供應商鴻海(2317 TT)、車用 PCB 廠敬鵬 (2355 TT)、測試廠致茂 (2360 TT)等相關台廠給予優於大盤評等。我們在被動元件廠國巨 (2327 TT)、連接線束和端子廠貿聯 (3665 TT)、電動車電池材料廠康普(4739 TT)、導線架廠順德(2351 TT)、二極體廠台半(5425 TT)和絕緣柵雙極晶體管 (IGBT)散熱模組廠艾姆勒(2241 TT) 都看到電動車營收貢獻隨之上升。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表 2: 電動車供應鏈及營收貢獻分析 類股 公司 代碼 FY21 預測%) FY22 預測(%) 動電車電力元件 台達電 2308 TT 5.20% 9.30% 電動車充電 台達電 2308 TT 1.40% 1.60% EMS 鴻海 2317 TT 0.03% 1.50% PCB 敬鵬 2355 TT 2.00% 3.00% 健鼎 3044 TT 3.00% 4.00% 定穎 6251 TT 12.00% 15.00% 高技 5439 TT 10.00% 12.00% 臻鼎 4958 TT Below 1% 2.00% 導線架 順德 2351 TT 10.00% 10-15% 界霖 5285 TT 5.00% 5~10% 二極體 朋程 8255 TT 無 無 台半 5425 TT 5%以下 5%以下 測試設備 致茂 2360 TT 32.00% 35.00% 線束 貿聯 3665 TT 10.00% 13.00% 信邦 3023 TT 3.00% 5.00% 電池材料 康普 4739TT 59.00% 68.00% IGBT 散熱 Amulaire 2241 TT 98.00% 98.00% MLCC、晶片電阻 國巨 2327 TT 1%以下 2.00% 華新科 2492 TT 1%以下 2.00% 資料來源：富邦投顧整理 圖表 1: 電動車電力系統暨平台焦點個股 公司 代碼 市值 富邦 價格 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率 (百萬美元) 評等 (元) (元) FY21F FY22F FY21F FY22F FY21F FY22F FY21F FY22F FY21F FY22F 鴻海 2317 TT 51,356 買進 103 155 10.5 10.4 9.8 9.9 1.2 1.3 11.1 12.3 5.2 5.1 台達電 2308 TT 22,422 買進 248 326 11.1 13.0 22.2 19.0 3.7 3.4 16.2 18.0 2.2 2.2 致茂 2360 TT 2,707 買進 178 264 10.5 9.4 16.9 19.0 4.3 3.9 22.0 21.5 3.4 3.4 敬鵬 2355 TT 401 買進 28 36 1.4 1.5 19.6 18.6 0.7 0.7 3.7 3.8 2.8 3.5 Tesla TSLA US 767,004 買進 774.74 1018 5.36 7.87 189.9 129.4 27.6 22.0 18.39 20.18 0.00 0.00 資料來源：富邦投顧，以 2021/10/04 收盤價估算 S 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表3 : 全球電動車銷量 單位: 千輛 資料來源：EV-Volumes ,富邦投顧預估整理 圖表 4: Tesla銷售車型、數量與未來預估(日曆年) 資料來源:Tesla、富邦投顧預估整理 0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,000PHEVBEVPenetration Rate14.630.144.386.6117.310.139.956.75.72.97.10.0532.9%142.3%49.9%35.9%79.0%39.0%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02040608010012014020172018201920202021F2022FModel 3+YModel S+XCybertruckYoY124.589.55036.824.610.1 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 15% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於15%與負15%之間 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負15% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差