计算机应用行业：挂钩收入大额罚款开启，互联网治理时代来临

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021年10月09日 计算机应用 挂钩收入大额罚款开启，互联网治理时代来临 挂钩收入大额罚款开启，以数据治理为核心的互联网监管时代来临。2021年10月8日，国家市场监督管理总局依法对美团作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。此次处罚是继上海食派士、扬子江药业、公牛集团后的半年内第四例3%的处罚，低于此前阿里巴巴销售收入4%的共计182.28亿元的处罚。 反垄断政策加速落地，监管目的并非保护弱者，而是建立完备激励相容机制，促进被管制企业通过技术创新提高经济效率、降低运行成本。2019年，全国垄断协议和滥用市场支配地位行为立案43件，罚没金额3.1亿元，分别同比增长19.4%、11.9%。通过梳理国内反垄断政策变迁呈现如下特点：1）反垄断政策趋于完善，执法力度与实际效果落地加速；2）政策关注点从注重反垄断结构转移到注重反垄断行为；3）反垄断政策的目标是为了保护竞争而不是为了保护弱者，处罚对象既有民营企业也有公用事业单位；4）监管层希望建立激励相容机制,以激励被管制企业通过技术创新提高效率、降低成本，优质龙头企业长期发展趋势仍向好。 借鉴海外，中国平台经济反垄断指南与美国反垄断法在监管原则方面存在较大一致性，美国反垄断诉讼案例多以和解、罚金结束，较少出现拆分等极端情况。与美国反垄断政策相比，异同点体现在：1）《平台经济反垄断指南》框架上主要包括垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中三个主要限制部分，与美国反垄断政策三大支柱基本契合；2）具体限制行为及判定标准与美国类似，联合限制竞争行为上对横向垄断协议更为严格、滥用市场支配行为控制上充分考虑对技术创新及市场竞争的权衡保护、经营者集中上重视监督而限制相对宽松；3）具体对标案例也与法律规制相对契合，主要包括亚马逊、谷歌、Facebook、微软、苹果等科技巨头，多以罚金和解结束，较少出现分拆极端情形。 巨头以往凭借资本、数据和人才等优势不断拓展企业边界，反垄断或将深刻影响国内IT产业格局，部分行业领军直接受益。1）对于To C企业，巨头凭借流量优势对细分领域竞争格局的冲击或将逐步改善。典型的如第三方理财市场，东方财富、同花顺面临的竞争压力或将减小；2）在与巨头的竞争中，部分To B、To G企业往往面临流量接口、人才争夺以及渠道推广投入等压力，反垄断的实质落地，诸多细分领域龙头企业一定程度上都将受益，如金山办公、恒生电子、广联达等；3）AI正由过去的算法比拼进入产业化落地阶段，各厂商通过“自研+并购”拓展应用场景，如百度Apollo开放平台架构以反哺其无人驾驶生态，特斯拉通过“Autopilot+影子模式”积累路测里程，加速Robotaxi应用的部署速度，正快速构建壁垒。反垄断政策有望促进生态多样性，海康威视、中科创达及科大讯飞等一定程度受益；4）IT服务商将迎更广阔发展空间，以云计算安全市场为例，国内IaaS厂商对于云生态理解与海外巨头存在差异，其倾向于建立自身安全服务体系，不断提高标品化的云安全产品自给率，反垄断背景下，消费者选择权更多，同时混云趋势将为独立第三方厂商的云安全产品提供更广阔发展空间。 投资主线： 网安：安恒信息、卫士通、奇安信、深信服、天融信、启明星辰；AI：科大讯飞、海康威视、大华股份、中科创达、虹软科技；云计算：金山办公、广联达、用友网络；金融IT：东方财富、恒生电子、同花顺、长亮科技。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；宏观经济风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《计算机应用：数据安全政策密集发布，千亿产业爆发拐点已至》2021-10-07 2、《计算机应用：数据安全，后互联网时代的盛宴》2021-09-26 3、《计算机应用：《个人信息保护法》，2018年的GDPR》2021-08-29 -32%-16%0%16%32%2020-102021-022021-062021-09计算机应用沪深300 2021年10月09日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com