细分行业龙头，云服务逐步完善

敬请阅读末页的免责条款 第1页 x优质 公司深度 摘要： 公司立足于电力行业，是一家面向智能电网的信息化服务供应商，致力于运用云计算、大数据、物联网、移动互联网等技术和理念，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务。公司现有业务分为设计板块、基建管理板块、配售电板块三大业务体系。 公司专注于电网企业的业务信息化管理，全面服务于智能电网的信息化建设，在该领域已具备一定的竞争优势。公司运用自主研发的资源管理平台（FRP）、图形资源平台（GRP）及企业信息集成服务平台（EISP），将物联网的技术和理念与智能电网的具体实践相结合，针对智能电网资产和业务管理全生命周期，提供一体化的信息化解决方案，2017年公司“智能电网全生命周期一体化平台关键技术及应用”荣获地理信息科技进步一等奖。 2018年公司将原设计社区（E智联）、基建管理社区、配售电社区（“电+”）三大社区全部整合为“电+”智联服务云平台，该平台已于2018年10月10日在乌镇召开发布会正式上线运行。目前公司云服务产品体系已基本构建完毕，产品功能不断迭代更新，市场占有率逐步提升。 盈利预测：公司2018年业绩继续保持高增长，2018年前三季度实现营业收入6.91亿元，同比增长53.34%，实现归母净利润1.10亿元，同比增长53.75%。上半年公司云服务体系逐步完善，云平台用户不断增长，公司设计板块和配售电板块业务取得了持续增长。预计2018-2020年公司EPS分别为0.65、0.86和1.11元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）公司业务发展不达预期的风险；2）互联网服务转型风险；3）相关政策变动的风险。 作者简介 编辑：蒋卓晓 电话：0311-86273115 执业证书：S0400511020008 报告日期：2018-11-23 主要数据 恒华科技 [300365] 当前价：22.70 目标价：25 评级：增持 股票价格涨幅/市场表现（%） 1个月 3个月 12个月 10.03/-0.82 2.25/3.45 46.80/27.62 总股本 402.16(百万股) 流通A股 49.62(百万股) 3月日均成交量 3.57(百万股) 主要股东 江春华 19.07 罗新伟 12.67 方文 12.67 股价表现 公司动态 2018-11-21 ★上市公司公告速递_深市(2018-11-21) 2018-11-09 “抗跌基金”股票池曝光 基金投资者能否借道避险? 恒华科技（300365） ——细分行业龙头，云服务逐步完善 估值结果汇总 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万) 855.7 1198.0 1497.6 1871.9 营收增长率(%) 41.8 40.0 25.0 25.0 净利润(百万) 192.1 261.1 347.2 447.0 净利润增长率(%) 43.0 35.9 33.0 28.7 ROE(%) 12.4 14.8 17.1 18.7 EPS 1.07 0.65 0.86 1.11 P/E 21.1 34.8 26.2 20.3 P/B 5.9 5.2 4.5 3.8 EV/EBITDA 19.1 15.1 11.1 8.2 18512566/16850/20181124 13:05 敬请阅读末页的免责条款 第2页 目录 1、专注电网信息化，培育配售电业务 ............................................................................................................. 3 1.1 电网信息化景气度提升，受益政策利好......................................................................................... 3 1.2 细分市场行业领先，一体化服务持续完善..................................................................................... 4 1.3 合作设立配售电公司，培育新的利润增长点 ................................................................................. 5 2、云转型构建电力行业互联网生态圈 ............................................................................................................. 6 2.1 研发云平台，全面推进云转型 ........................................................................................................ 6 2.2 线上线下相结合，实现电力行业全产业链一体化服务 ................................................................. 7 3、盈利预测 ......................................................................................................................................................... 7 4、风险提示 ......................................................................................................................................................... 7 指标分析与报表预测 ........................................................................................................................................... 8 其他明细条目 ....................................................................................................................................................... 9 18512566/16850/20181124 13:05 敬请阅读末页的免责条款 第3页 1、 专注电网信息化，培育配售电业务 1.1 电网信息化景气度提升，受益政策利好 公司立足于电力行业，是一家面向智能电网的信息化服务供应商，致力于运用云计算、大数据、物联网、移动互联网等技术和理念，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务。面对行业的发展趋势，公司在业务领域布局上将逐步突破原有的智能电网信息化服务范围，也为行业用户提供综合能源解决方案，逐步转型升级为一家能源互联网综合服务供应商。 图1:公司业务布局 图2:“十三五”期间电网建设各环节智能化投资额（亿元） 资料来源：公司公告 财达证券 资料来源：公司公告 财达证券 2016年12月，国家发展改革委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划》（2016-2020），规划提出升级改造配电网，推进智能电网建设。智能电网建设是综合性的建设，涵盖整个电网产业链六个环节及通信信息平台的整体升级优化。“十三五”期间是智能电网建设的引领提升阶段，国家提出推进“互联网+”智能电网建设，全面提升电力系统的智能化水平，主要投资集中在智能变电、配电、用电及电力通信信息领域，着力解决电能计量、配电自动化及配电管理、分布式能源推广等问题。电网的智能化投资将会带动相应的信息化投资，也为公司智能电网信息化服务提供了广阔的市场空间。 根据国家电网公司发布的《国家电网智能化规划总报告》（2010年3月修订），2009-2020年国家电网智能化投资为3841亿元。第一阶段（2009-2010年）是规划试点阶段，本阶段智能化投资为341亿元；第二阶段（2011-2015年）是全面建设阶段，本阶段智能化投资为1750亿元；第三阶段（2016-2020年）是引领提升阶段，也是目前我国建设智能电网的所处阶段，本阶段智能化投资为1750亿元。公司作为智能电网信息化服务提供商，将充分受益于智能电网建设。 此外，“十三五”规划还提出“在配电网建设方面要加强城镇配电网建设及实施新一轮农网改造升级工程”，根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》，2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。国家对配电网和智能电网建设的持续投资带动了公司设计版块和基建管理版块业务的持续增长，配电网的规划设计信息化服务以及配网升级改造的基建管控业务增长迅速。2017年公司设计版块业务实现营业收入18512566/16850/20181124 13:05 敬请阅读末页的免责条款 第4页 46,948.83万元，占主营业务收入的54.86%；基建管理版块业务实现收入21,130.86万元，占主营业务收入的24.69%。 1.2 细分市场行业领先，一体化服务持续完善 电网信息化市场是一个高度专业化的市场，涉及到许多细分领域。业内的主要软件服务商都在各自的领域形成了特色优势，尚未出现在整个电网信息化市场的各个领域全面占优的厂商。公司以“一体化”服务的优势，以及部分主要产品在相应细分市场领先优势，尤其是在线路设计领域公司拥有85%以上的市场占有率，成为国内为数不多的能够覆盖智能电网资产全生命周期的一体化、专业化信息服务商。 目前在电网信息化领域提供一体化解决方案的软件供应商除公司外，主要包括SAP公司、东软集团股份有限公司等，公司专注于电网企业的业务信息化管理，全面服务于智能电网的信息化建设，在该领域已具备一定的竞争优势。公司运用自主研发的资源管理平台（FRP）、图形资源平台（GRP）及企业信息集成服务平台（EISP），将物联网的技术和理念与智能电网的具体实践相结合，针对智能电网资产和业务管理全生命周期，提供一体化的信息化解决方案，2017年公司“智能电网全生命周期一体化平台关键技术及应用”荣获地理信息科技进步一等奖。 图3：公司提供的全生命周期信息化解决方案 资料来源：公司官网 财达证券 一体化平台包括电网规划设计、电网基建、电网运行、电网营销、电网检修等业务模块，其中电网的规划设计模块针对业务环节提供电网规划及设计系列软件，主要包括输电网数字化规划与设计系统、配网线路设计系统等。电网规划及设计系列软件，主要是建立在图形资源平台（GRP）基础上开发的规划与设计系统。该系统在电网规划及