食品饮料行业大众食品板块10月投资策略：经营压力充分释放，关注提价预期催化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 大众食品板块10月投资策略 超配 （维持评级） 2021年10月08日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 经营压力充分释放，关注提价预期催化  9月大众食品超额收益明显，速冻食品、调味品领涨 9月食品饮料板块涨13.06%，板块超额收益明显，细分板块中速冻食品涨幅最高为16.91%，白酒、调味品、其他食品和肉制品板块涨幅分列2-5位，涨幅分别为14.63%、14.56%、12.44%、10.89%；啤酒是8月唯一下跌的子版块，跌幅为5.62%。从估值来看，截至2021年9月30日，食饮板块经过过去1个月的上涨，目前估值已修复至42.04X。  企业经营压力充分释放，龙头通过经营调整韧性更强 ①啤酒：中报业绩持续验证行业高端化进程正在加速，结构优化与常规性提价帮助各品牌持续提升吨价并释放业绩弹性，且趋势有望延续。②乳制品：今年上半年我国生鲜乳平均价上涨幅度超预期，乳制品企业毛利率水平承压。头部企业通过产品结构升级和减促控费对冲部分成本压力，双龙头集中度进一步提升，同时龙头加速布局高成长的赛道（奶酪），龙头营收及盈利能力将持续提升。③调味品：7-8月经营继续承压，9月环比改善明显，主要厂商加速社区团购布局，通过指定经销商、直接与社区团购合作等方式严控价盘，渠道利润和渠道信心逐渐恢复，渠道库存已恢复至合理水平。此外，板块龙头提价预期再起，看好龙头21Q4及2022年的业绩弹性。④速冻食品：龙头公司凭借精细化管理等综合优势，经营韧性较强经营表现较板块更好，预计三季度业绩仍能保持稳健增长。⑤休闲食品：商超流量下滑、线下消费重提等新消费趋势下，龙头企业不断优化经营策略、精耕渠道、集中资源主推核心产品，经营势头良好，可关注环比的持续改善情况。  投资建议：关注提价预期催化下，各板块龙头的中长期投资机会 我们长期看好啤酒高端化的发展及速冻食品/乳制品/调味品/休闲食品等板块的中长期发展机会，并且大众食品板块经过今年的调整，板块整体估值已回落至合理水平。故在当前阶段下，应重视兼具估值性价比及中长期成长稳定性的行业龙头，重点推荐青岛啤酒/伊利股份/妙可蓝多/海天味业/中炬高新/千禾味业/安井食品/立高食品/三只松鼠/绝味食品等。  风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600600 青岛啤酒 买入 80.53 1099 2.03 2.46 39.67 32.74 600887 伊利股份 买入 37.70 2293 1.42 1.66 26.55 22.71 600882 妙可蓝多 买入 55.47 286 0.61 1.17 90.93 47.41 603288 海天味业 买入 110.00 4634 1.79 2.12 61.45 51.89 600872 中炬高新 买入 31.84 254 1.24 1.5 25.68 21.23 603027 千禾味业 买入 19.65 157 0.34 0.46 57.79 42.72 603345 安井食品 买入 191.99 469 3.43 4.48 55.97 42.85 002847 盐津铺子 买入 53.95 70 1.88 2.53 28.70 21.32 300973 立高食品 买入 149.00 252 2.59 3.7 57.53 40.27 300783 三只松鼠 买入 38.44 154 1.07 1.37 35.93 28.06 603517 绝味食品 买入 63.95 393 1.65 2.1 38.76 30.45 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《白酒中秋动销跟踪专题：高端稳健，次高端分化下龙头高增》 ——2021-09-25 《白酒中报总结暨9月投资策略：中报业绩稳健，配置价值凸显》 ——2021-09-08 《国信证券-大众食品板块中报总结暨9月投资策略：中报释放担忧情绪，关注环比改善》 ——2021-09-07 《调味品跟踪报告：拐点渐进，关注改善》 ——2021-08-02 《国信证券-大众食品板块8月投资策略：短期波动不改长期价值，关注龙头企业经营改善机会》 ——2021-08-02 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 证券分析师：廖望州 电话： 0755-22940911 E-MAIL： liaowangzhou@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6O/20D/20F/21A/21J/21A/21上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场回顾：大众食品9月超额收益明显，速冻食品、调味品领涨 ................................ 4 数据跟踪：产销恢复不及预期，成本继续高位承压 ..................................................... 5 产销量：产销恢复不及预期，乳品软饮微增，啤酒葡萄酒下滑明显 .................... 5 零售价：啤酒、牛奶、酸奶、婴幼儿奶粉价格环比基本持平 ............................... 5 成本：生鲜乳、大麦价格环比下滑，大豆、包材价格持续上涨 ............................ 6 板块总结：经营压力充分释放，关注提价预期催化 ..................................................... 8 啤酒：原材料成本恐继续提升，为对冲影响各品牌淡季提价预期升温 ................. 8 乳制品：生鲜乳价格增长放缓，龙头利润弹性有望释放 ...................................... 9 调味品：提价预期再起，关注企业边际改善机会 ............................................... 10 速冻食品：下半年进入销售旺季，龙头公司有望释放利润弹性 ...........................11 休闲食品：新形势下龙头优化经营策略，关注边际改善 .....................................11 投资建议 .................................................................................................................... 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 nMnQrPnNyQpQxPnMoPzRnRaQ8Q6MoMqQoMmNiNoPnNfQoOvN8OnMsOvPtQqQMYnOpQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1： 食品饮料分板块月度涨跌幅 ......................................................................... 4 图 2： 食品饮料行业分板块PE变化图 .................................................................. 4 图 3： 8月食品饮料行业个股涨跌幅（%） ........................................................... 5 图 4： 36大中城市啤酒价格走势（元/瓶、元/罐） ................................................ 6 图 5： 红酒价格指数变化 ....................................................................................... 6 图 6： 牛奶零售价变化（元/公斤） ........................................................................ 6 图 7： 酸奶零售价变化（元/公斤） ........................................................................ 6 图 8： 婴幼儿奶粉变化（元/公斤） ........................................................................ 6 图 9： 白砂糖柳州现货价（元/吨） ........................................................................ 7 图 10： 南宁糖蜜价格（元/吨） ........................................................................... 7 图 11： 22个省市平均生猪价（元/千克） ........................................................... 7 图 12： 生鲜乳平均价（元/公斤） ....................................................................... 7 图 13： 大豆现货价格走势（元/吨）...................