休闲服务行业：客流恢复环比放缓，免税销售趋势强劲

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_Summary 客流恢复环比放缓，免税销售趋势强劲 休闲服务行业 投资要点： ➢ 局部疫情对整体客流仍有扰动，恢复率环比放缓 受局部地区疫情反弹影响，21年国庆客流同比仍有下滑。根据文旅部数据，2021年10月1日-7日，游客人次/旅游收入5.15亿人次/3890亿元，按可比口径同比-1.5%/-4.7%。从恢复情况看，十一期间客流/收入分别恢复至2019同期70%/60%，环比此前假期均放缓。从运输数据看：根据交通运输部数据，2021年10月1日-7日，全国预计共发送旅客4.03亿人次，同比2019/2020年下滑34%/8%，与出游情况基本一致。其中，民航客运1-5日同比下滑11%。 ➢ 免税维持高景气，线下消费增长稳健 免税：销售维持高增趋势，量价齐升。受疫情反复和强降雨天气影响，十一假期前5天，三亚景区景点、乡村旅游点共接待46.9万人次，同比下降20.5%，但免税销售受益于促销活动增强，增长保持强劲。据海口海关统计，10月1日-6日，海口海关共监管离岛免税购物金额12.7亿元，购物件数175万件，购物人数15.2万人次，同比分别+82%/+154%/+66.7%，重点区域景区情况：短途、自驾游仍占主流，主题公园增长好于传统景区。携程数据显示：携程门票/租车/主题游较2019年同期分别+19%/+43%/+47%。北京环球度假区客流火爆，国庆共入园人数10.5万人。宋城千古情整体收入恢复至2019年的75%，其中杭州、桂林宋城收入、客流均较2019年实现增长。传统景区中黄山/峨眉山/宏村/张家界武陵源等景区国庆假期客流各+16%/+12%/+22%/-41%。餐饮消费整体回暖,黄金珠宝零售持续增长。黄金周线下消费增长稳健：根据美团数据，假期总体消费额较19/20年同期各增52%/30%。其中，餐饮消费整体回暖，美食消费同比增49%。黄金珠宝零售则延续今年以来的强劲增长，10月1-3日，银泰百货西湖店/广州友谊商店/常州市重点监测的大中型零售企业黄金珠宝销售额同比各+19%/50%/27%。 ➢ 投资建议 国庆整体客流情况恢复放缓，推荐高增长的细分子行业龙头：（1）中国中免：Q4旺季来临，销售环比改善趋势确定，叠加短期仍有费用优化+海南物业扩容竞争优势进一步扩大，公司22年估值性比价显著。（2）周大生：国内珠宝龙头，品牌力强劲，门店扩张叠加婚庆旺季，2H21业绩有望保持较快增长。 ➢ 风险提示 1）疫情反复风险；2）宏观经济下行风险。 简称 EPS（元） PE（X） CAGR -3 评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 中国中免 5.83 8.03 10.11 45 32 26 47.58% 买入 周大生 1.22 1.41 1.59 16 14 13 20.01% 买入 来源：Wind，国联证券研究所预测 注：股价为2021年9月30日收盘价 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2021年10月08日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 顾熹闽 分析师 执业证书编号：S0590521070003 邮箱：guximin@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 曹晶 联系人 邮箱：caojing@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%2020-092021-05商业贸易沪深300休闲服务 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层 电话：021-38991500 传真：021-38571373