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本研报主要关注商贸零售行业在2021年四季度的投资策略。报告指出，消费回归本质，传统消费也能逆袭。在多重因素冲击下，整体消费意愿不足，但需求M型分化，超高端与高性价比必选繁荣。线上景气度高于线下，但融合趋势明显。短期冲击不改中长期消费升级趋势。投资逻辑是边际改善，优质供应链，景气度预期拐点。建议关注传统消费的边际改善，优质供应链的稀缺与集中，电商竞争回归供给与效率，履约优势占据心智的平台。
