用户出圈进行时，商业化率上升中

本报告对知乎进行了研究，认为其作为内容社区和知识付费市场的一部分，将受益于市场增长。公司主营业务包括内容社区和知识付费，MAU增长和商业化进程是推动公司营收稳定增长的关键因素。广告类业务是公司最大的收入来源，但其ARPU增速较慢。会员服务是公司营收增长的重要部分，优质付费内容将驱动平台付费率和续费率的稳步增长。电商业务也有望成为公司的重要收入来源。预计公司2021-2023年的营业收入分别为27.41/51.60/84.50亿元，有望在24年左右首次实现盈亏平衡。